文 / 零度
來(lái)源 / 三生
“工業(yè)供應(yīng)鏈的數(shù)字化改造不是選擇題，而是關(guān)乎中國(guó)制造效率的必答題。”劉強(qiáng)東在2024年京東集團(tuán)戰(zhàn)略會(huì)上的斷言，如今正成為京東工業(yè)叩擊資本市場(chǎng)、踐行產(chǎn)業(yè)升級(jí)使命的行動(dòng)綱領(lǐng)。2025年9月，京東工業(yè)股份有限公司第三次向港交所遞交招股書，這家長(zhǎng)期深耕工業(yè)供應(yīng)鏈的數(shù)字化巨頭，終于以更成熟的姿態(tài)拉開(kāi)登陸資本市場(chǎng)的序幕。
若此次成功上市，“京東系”上市公司將增至6家，而承載著劉強(qiáng)東“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”戰(zhàn)略的京東工業(yè)，正以204億元營(yíng)收、凈利潤(rùn)暴增1586%的亮眼成績(jī)單，向市場(chǎng)展現(xiàn)其盈利邏輯的跑通與生態(tài)價(jià)值的深化，穩(wěn)步解答資本對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展的期待。
01 業(yè)績(jī)突圍：營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)“跨越式扭虧”
招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，清晰勾勒出京東工業(yè)高質(zhì)量成長(zhǎng)的軌跡。2022至2024年間，公司營(yíng)收從141億元增至204億元，2025年上半年?duì)I收進(jìn)一步增至103億元，較去年同期增長(zhǎng)18.9%，增長(zhǎng)韌性持續(xù)凸顯。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，這份增長(zhǎng)背后，是“客戶拓展+品類深耕”的雙輪驅(qū)動(dòng)：一方面，重點(diǎn)企業(yè)客戶從2023年的約9500個(gè)增至2024年的1.06萬(wàn)個(gè)，且重點(diǎn)客戶交易額存留率高達(dá)105.7%，客戶黏性與復(fù)購(gòu)能力穩(wěn)居行業(yè)前列；另一方面，商品銷售收入作為核心增長(zhǎng)引擎，2022—2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)21.7%，2024年更是以192億元營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.9%，印證了其供應(yīng)鏈服務(wù)的市場(chǎng)認(rèn)可度。
利潤(rùn)端的表現(xiàn)更具突破性。2022年仍處于培育期的京東工業(yè)，2023年即實(shí)現(xiàn)480萬(wàn)元凈利潤(rùn)扭虧，2024年更是迎來(lái)質(zhì)的飛躍——凈利潤(rùn)增至7.6億元，同比暴增1586%；2025年上半年凈利潤(rùn)4.5億元，同比增長(zhǎng)55.2%，盈利增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
行業(yè)分析指出，這一“跨越式扭虧”既得益于規(guī)模效應(yīng)下履約成本率的持續(xù)優(yōu)化，也離不開(kāi)京東集團(tuán)在技術(shù)、物流、流量上的協(xié)同支持，為其初期發(fā)展筑牢了“安全墊”，更加速了其盈利模型的跑通。
值得關(guān)注的是，京東工業(yè)與京東集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易正從“依賴支撐”轉(zhuǎn)向“協(xié)同共贏”。2024年，公司自京東集團(tuán)平臺(tái)獲得的收入達(dá)81億元，占總營(yíng)收的39.7%，較2022年的47.1%持續(xù)下降，這一變化既體現(xiàn)出京東工業(yè)獨(dú)立拓展市場(chǎng)能力的提升，也凸顯出關(guān)聯(lián)協(xié)同的“雙刃劍”正向優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化——借助母公司生態(tài)資源快速起量后，逐步建立自主獲客與服務(wù)能力，為長(zhǎng)期獨(dú)立運(yùn)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上，京東集團(tuán)通過(guò)全資子公司合計(jì)持有78.84%股份，劉強(qiáng)東作為非執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席，通過(guò)控股股東集團(tuán)掌控戰(zhàn)略方向，這種穩(wěn)定的架構(gòu)被市場(chǎng)解讀為“戰(zhàn)略連貫性的保障”。從2017年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)至今，京東工業(yè)每一步轉(zhuǎn)型都緊扣劉強(qiáng)東“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”的布局，戰(zhàn)略定力成為其穿越行業(yè)周期的關(guān)鍵。
02 行業(yè)領(lǐng)跑：構(gòu)建“廣度+深度”雙重優(yōu)勢(shì)
京東工業(yè)所處的工業(yè)MRO市場(chǎng)，正處于“千億藍(lán)海”的快速擴(kuò)張期。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)工業(yè)MRO市場(chǎng)規(guī)模突破2.1萬(wàn)億元，年增速維持在15%以上，但行業(yè)CR5（前五大企業(yè)市場(chǎng)份額）不足8%，市場(chǎng)分散度高，頭部企業(yè)仍有巨大整合空間。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，在這樣的格局下，京東工業(yè)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，并通過(guò)差異化優(yōu)勢(shì)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建起三大護(hù)城河：
第一條護(hù)城河，與垂直平臺(tái)比拼：以“全品類+網(wǎng)絡(luò)覆蓋”破局
震坤行、西域等垂直平臺(tái)以“深度服務(wù)+技術(shù)賦能”見(jiàn)長(zhǎng)，而京東工業(yè)則憑借“全品類供給+全國(guó)物流網(wǎng)絡(luò)”形成差異化優(yōu)勢(shì)。截至2024年底，京東工業(yè)已覆蓋12.17萬(wàn)家供應(yīng)商，商品品類涵蓋設(shè)備配件、勞保用品、化工原料等全場(chǎng)景MRO需求，能一站式滿足企業(yè)從“零星采購(gòu)”到“集中供應(yīng)鏈管理”的多元需求。
同時(shí)，京東工業(yè)依托京東物流的智能倉(cāng)儲(chǔ)體系，實(shí)現(xiàn)“小批量、多頻次”的精準(zhǔn)配送，解決MRO行業(yè)“履約難、時(shí)效低”的痛點(diǎn)。這種“廣度優(yōu)勢(shì)”與垂直平臺(tái)的“深度優(yōu)勢(shì)”形成互補(bǔ)，而京東工業(yè)正通過(guò)“全鏈路服務(wù)能力”將廣度轉(zhuǎn)化為壁壘。
第二條護(hù)城河，應(yīng)對(duì)綜合電商跨界：以“B端基因”鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)
京東工業(yè)的“B端運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)”已形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。自2017年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)以來(lái)，京東工業(yè)累計(jì)服務(wù)超1.06萬(wàn)個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶，沉淀了針對(duì)工業(yè)場(chǎng)景的需求洞察、供應(yīng)商分級(jí)體系、定制化解決方案能力——例如，為企業(yè)提供“按需補(bǔ)貨”的智能供應(yīng)鏈系統(tǒng)，通過(guò)AI算法預(yù)測(cè)耗材消耗，實(shí)現(xiàn)“零庫(kù)存管理”。這種深耕B端的經(jīng)驗(yàn)，是綜合電商短期內(nèi)難以復(fù)制的，也讓京東工業(yè)在跨界競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先。
第三條護(hù)城河，直面?zhèn)鹘y(tǒng)貿(mào)易商轉(zhuǎn)型：以“數(shù)字化能力”賦能整合
全國(guó)超10萬(wàn)家中小工業(yè)分銷商中，頭部企業(yè)正加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但京東工業(yè)并未將其視為對(duì)手，而是通過(guò)“技術(shù)輸出+生態(tài)合作”推動(dòng)行業(yè)整合。例如，向區(qū)域分銷商開(kāi)放“京工云”系統(tǒng)的部分功能，幫助其優(yōu)化庫(kù)存管理與客戶服務(wù)；同時(shí)，通過(guò)“平臺(tái)合作”模式吸納優(yōu)質(zhì)區(qū)域貿(mào)易商入駐，補(bǔ)充本地化服務(wù)能力。這種賦能思路，既擴(kuò)大了京東工業(yè)的市場(chǎng)覆蓋，也推動(dòng)了整個(gè)MRO行業(yè)的數(shù)字化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)共贏增長(zhǎng)。
更關(guān)鍵的是，京東工業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)極具抗風(fēng)險(xiǎn)能力——2024年前五大客戶收入占比僅12.1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的25%，客戶分散度高意味著其收入增長(zhǎng)不依賴單一客戶，也能更好地應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)，為長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供保障。
03 生態(tài)卡位：京東“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”戰(zhàn)略的核心載體，激活三重協(xié)同價(jià)值
“京東的未來(lái)不在零售本身，而在零售背后的供應(yīng)鏈能力對(duì)產(chǎn)業(yè)的改造。”劉強(qiáng)東在2023年股東信中的表述，精準(zhǔn)定位了京東工業(yè)的戰(zhàn)略角色。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，在京東“零售+物流+科技”的三駕馬車之外，京東工業(yè)正成為第四增長(zhǎng)曲線的核心，通過(guò)與集團(tuán)生態(tài)的深度協(xié)同，釋放“1+1>2”的價(jià)值，也為中國(guó)制造供應(yīng)鏈升級(jí)提供“京東方案”。
與京東物流協(xié)同：打造“履約護(hù)城河”，破解MRO配送難題
京東工業(yè)并非簡(jiǎn)單復(fù)用京東物流資源，而是與物流體系深度融合，針對(duì)MRO“品類雜、批量小、時(shí)效要求高”的特點(diǎn)，定制化打造“工業(yè)級(jí)履約網(wǎng)絡(luò)”。例如，在全國(guó)布局“MRO專屬智能倉(cāng)”，通過(guò)“前置倉(cāng)+區(qū)域倉(cāng)”的分層布局，針對(duì)大型設(shè)備配件等重貨，依托京東物流的大件運(yùn)輸能力，提供“門到門”安裝調(diào)試服務(wù)。這種協(xié)同不僅提升了京東工業(yè)的履約效率，更將京東物流的能力延伸至工業(yè)場(chǎng)景，拓寬了物流業(yè)務(wù)的邊界。
與京東科技協(xié)同：以“技術(shù)重塑供應(yīng)鏈”，降本增效顯成效
京東工業(yè)的核心系統(tǒng)“京工云”，深度集成了京東科技的AI尋源算法、大數(shù)據(jù)分析、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，形成“從需求預(yù)測(cè)到智能采購(gòu)”的全鏈路數(shù)字化能力。例如，通過(guò)AI算法分析企業(yè)歷史采購(gòu)數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)耗材需求峰值，幫助企業(yè)減少庫(kù)存積壓；利用大數(shù)據(jù)比對(duì)全國(guó)供應(yīng)商報(bào)價(jià)，實(shí)現(xiàn)效率的提升，采購(gòu)成本的下降。這種技術(shù)協(xié)同，正是劉強(qiáng)東“用技術(shù)重塑供應(yīng)鏈價(jià)值”的實(shí)踐落地，也讓京東工業(yè)從“貿(mào)易型企業(yè)”向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。
反向賦能京東零售：沉淀B端能力，強(qiáng)化集團(tuán)整體優(yōu)勢(shì)
通過(guò)服務(wù)工業(yè)客戶積累的B端運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，京東工業(yè)正反向賦能京東零售的C端業(yè)務(wù)。例如，其打造的“供應(yīng)商分級(jí)體系”被復(fù)用至零售業(yè)務(wù)，幫助零售端篩選優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，降低采購(gòu)成本；針對(duì)工業(yè)場(chǎng)景的“庫(kù)存管理算法”，優(yōu)化零售端的生鮮、家電等品類庫(kù)存周轉(zhuǎn)，減少損耗。這種“B2B能力反哺C端”的模式，讓京東在與阿里的競(jìng)爭(zhēng)中形成差異化優(yōu)勢(shì)——既能服務(wù)個(gè)人消費(fèi)者，也能深度服務(wù)企業(yè)客戶，構(gòu)建起“全場(chǎng)景供應(yīng)鏈服務(wù)”的生態(tài)閉環(huán)。
劉強(qiáng)東對(duì)京東工業(yè)的布局早有深意。2021年A-1輪融資時(shí)，他便公開(kāi)表示：“工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)蔷〇|必須拿下的戰(zhàn)場(chǎng)，它不僅能創(chuàng)造新的收入來(lái)源，更能夯實(shí)我們的技術(shù)壁壘?！比缃瘢瑲v經(jīng)八年深耕，京東工業(yè)已從“戰(zhàn)略布局”走向“資本落地”。
第三次遞表顯示了京東工業(yè)登陸資本市場(chǎng)的決心。對(duì)投資者而言，需要看清其本質(zhì)：這不僅是一家MRO分銷商，更是京東產(chǎn)業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略的試驗(yàn)田。其價(jià)值不在于短期盈利，而在于長(zhǎng)期對(duì)工業(yè)供應(yīng)鏈效率的改造能力——這恰恰是劉強(qiáng)東布局的核心邏輯。
隨著上市進(jìn)程推進(jìn)，這場(chǎng)關(guān)乎中國(guó)制造供應(yīng)鏈升級(jí)的資本敘事，正進(jìn)入關(guān)鍵章節(jié)。
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