文丨宋伊

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

在暖通制造領(lǐng)域深耕20載，艾芬達(dá)曾是隱匿于產(chǎn)業(yè)鏈后端的“隱形冠軍”。

憑借對歐洲衛(wèi)浴市場的精準(zhǔn)切入，它一度成為宜家、樂華梅蘭等國際連鎖巨頭的核心供應(yīng)商，締造出年出口復(fù)合增長30%的制造神話。

然而，命運(yùn)的齒輪在短短數(shù)年間急轉(zhuǎn)：昔日的“歐洲寵兒”如今深陷“越賣越虧”的泥潭，毛利率腰斬、現(xiàn)金流告急、轉(zhuǎn)型舉步維艱。

一邊是海外市場需求斷崖式下滑，一邊是國內(nèi)市場拓展屢屢碰壁，這家依賴傳統(tǒng)紅利崛起的制造企業(yè)，正遭遇一場關(guān)乎生死的生存危機(jī)，而其困境恰是中國無數(shù) “代工型” 制造企業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛的縮影。

從 “紅利吃撐” 到 “越賣越虧”

2005年誕生于浙江臺州的艾芬達(dá)，自創(chuàng)立之初便踩中了中國制造業(yè)的“黃金風(fēng)口”。

彼時(shí)，創(chuàng)始人敏銳捕捉到歐洲市場對衛(wèi)浴升級產(chǎn)品的需求缺口，專注布局電熱毛巾架這一利基市場。

這一時(shí)期的發(fā)展那是有著巨大的歷史紅利，首先是人口紅利帶來的低成本制造優(yōu)勢，當(dāng)時(shí)長三角地區(qū)制造業(yè)平均工資僅為歐盟國家的1/15，使公司獲得顯著成本優(yōu)勢。

其次是全球化紅利，歐盟市場對中國商品的開放政策使得出口貿(mào)易暢通無阻；還有就是能源紅利，當(dāng)時(shí)歐洲低廉的電價(jià)使得電熱產(chǎn)品具有顯著的經(jīng)濟(jì)性。

2008-2015年間，公司通過ODM/OEM模式成功綁定宜家、樂華梅蘭等歐洲連鎖巨頭，年出口量實(shí)現(xiàn)30%的復(fù)合增長。

但發(fā)展到今天，卻已經(jīng)走到了下坡路，在最近轉(zhuǎn)為創(chuàng)業(yè)板上市之后，根據(jù)其2025年披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，其經(jīng)營已經(jīng)開始走下坡路。

首先是毛利率下跌，從鼎盛時(shí)期的32%驟降至14.5%，同比2024年暴跌17個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)背后是三重難以化解的壓力。

受2024年起行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)影響，2025年產(chǎn)品出口均價(jià)同比下降12%，但銅、鎳等核心原材料成本卻在2025年逆勢同比上漲18%，成本傳導(dǎo)機(jī)制完全失效，作為代工廠的艾芬達(dá)既無法將成本壓力轉(zhuǎn)移給下游強(qiáng)勢的零售商，又不能通過提價(jià)維持利潤。

此外，受歐洲市場需求萎縮、客戶資金鏈緊張影響，應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例在2025年上調(diào)至20%，同時(shí)存貨因滯銷導(dǎo)致跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提占2025年?duì)I收比重達(dá)11%，再加上為緩解資金壓力新增有息負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用率攀升至9.8%。

現(xiàn)金流狀況在2025年更是雪上加霜，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額已連續(xù)12個(gè)季度為負(fù)，2025年全年流出金額占營收比重高達(dá)31%。

為維持基本現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)，公司被迫接受低毛利訂單，高毛利訂單占比從2024年的35%驟降至2025年的不足8%，形成“為保銷量犧牲利潤，利潤下滑又加劇現(xiàn)金流緊張，只能再接低毛利訂單”的死亡循環(huán)。

徹底暴露其依賴傳統(tǒng)紅利的增長模式在2025年的市場環(huán)境下已完全失靈，也成為中國傳統(tǒng)制造企業(yè)“重規(guī)模、輕質(zhì)量”轉(zhuǎn)型陣痛的典型縮影。

“單一品類 + 海外依賴” 的雙重絞殺

艾芬達(dá)的困境，絕非短期市場波動所致，而是 “產(chǎn)品單一化” 與 “市場海外化” 雙重結(jié)構(gòu)性缺陷的集中爆發(fā)，這種 “雙單一” 模式，使其在行業(yè)下行周期中毫無緩沖空間。

公司電熱毛巾架產(chǎn)品線貢獻(xiàn)了超過85%的營業(yè)收入，這種極度依賴單一品類的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使其面臨三重疊加風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品生命周期風(fēng)險(xiǎn)高度集中，一旦品類進(jìn)入衰退期或遭遇技術(shù)替代，企業(yè)缺乏其他產(chǎn)品線進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖；研發(fā)資源配置嚴(yán)重失衡，年研發(fā)費(fèi)用的80%用于電熱毛巾架的迭代升級。

導(dǎo)致智能衛(wèi)浴、健康電器等創(chuàng)新領(lǐng)域投入不足；生產(chǎn)線柔性嚴(yán)重欠缺，專用設(shè)備占比過高，轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品的邊際成本極大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)剛性化問題突出。

這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的單一性與海外市場依賴癥形成了惡性共振。

歐洲作為艾芬達(dá)最核心的市場，2024年陷入經(jīng)濟(jì)增長停滯與高通脹并存的困境，消費(fèi)者可支配收入持續(xù)承壓，對非剛需的家電產(chǎn)品需求銳減。

歐洲市場2024年經(jīng)濟(jì)增長率僅0.3%，通脹率卻高達(dá)6.8%，能源價(jià)格同比上漲210%，這種宏觀環(huán)境使得電熱毛巾架這類改善型消費(fèi)品的需求彈性充分暴露，產(chǎn)品需求價(jià)格彈性高達(dá)-1.8，導(dǎo)致2025年上半年對歐出口額同比下滑超30%，主力市場貢獻(xiàn)率驟降至60%以下。

更嚴(yán)重的是，地產(chǎn)下行鏈帶來持續(xù)負(fù)面沖擊。

全球房地產(chǎn)市場特別是歐洲市場持續(xù)低迷，2024年歐元區(qū)新房開工量下降22%，二手房交易量下降18%，作為與裝修強(qiáng)關(guān)聯(lián)的后端產(chǎn)品，電熱毛巾架的新增需求大幅減少約40%，市場完全進(jìn)入存量競爭階段。

這種需求結(jié)構(gòu)的變化迫使企業(yè)陷入"價(jià)格戰(zhàn)"的惡性循環(huán)，為爭奪持續(xù)萎縮的市場訂單，中小廠商紛紛以價(jià)換量，直接侵蝕行業(yè)整體利潤率。

艾芬達(dá)為保持市場份額，被迫參與這場沒有贏家的價(jià)格戰(zhàn)，采取"自殺式"降價(jià)策略，主流產(chǎn)品降價(jià)幅度達(dá)15%，超出行業(yè)平均降幅5個(gè)百分點(diǎn)，最終導(dǎo)致"增量不增收"甚至"減量減收"的困境，營收規(guī)模下降38%的同時(shí)，毛利率從32%暴跌至14.5%，出現(xiàn)越賣越虧的倒掛現(xiàn)象。

這種海外依賴癥的背后，暴露的是艾芬達(dá)戰(zhàn)略規(guī)劃的深層缺陷，企業(yè)將短期訂單需求誤判為長期趨勢，在順周期時(shí)未能建立風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，既沒有開拓足夠規(guī)模的國內(nèi)市場，也沒有打造多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更未能構(gòu)建真正的品牌護(hù)城河。

當(dāng)逆周期來臨時(shí)，這種單一依賴的脆弱性徹底暴露，最終將企業(yè)拖入惡性循環(huán)的深淵。

研發(fā)薄弱與治理漏洞的 “雪上加霜”

如果說外部市場變化是 “天災(zāi)”，那么內(nèi)部的研發(fā)乏力與治理混亂，便是壓垮艾芬達(dá)的 “人禍”。

從研發(fā)端來看，公司雖宣稱重視技術(shù)創(chuàng)新，2024年公司研發(fā)費(fèi)用雖達(dá)3334萬元，但研發(fā)費(fèi)用率僅3.2%，長期低于行業(yè)4.8%的平均水平。

2024年研發(fā)費(fèi)率僅3.18%，低于行業(yè)平均水平，難以支撐核心技術(shù)突破；更關(guān)鍵的是研發(fā)團(tuán)隊(duì)“低質(zhì)化”嚴(yán)重，190名研發(fā)人員中本科及以上學(xué)歷占比僅6.35%，72.49%為?？埔韵聦W(xué)歷。

人才儲備薄弱直接導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力不足，97%以上收入依賴ODM貼牌模式，缺乏自有品牌溢價(jià)，2024年2.06億元存貨占流動資產(chǎn)近30%的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步暴露現(xiàn)有產(chǎn)能消化能力已顯疲態(tài)，所謂的技術(shù)優(yōu)勢實(shí)則難以轉(zhuǎn)化為市場競爭力。

在公司內(nèi)部治理層面，系統(tǒng)性漏洞更為突出：2024年招股書顯示員工1906人，但官網(wǎng)卻宣稱僅1100余人，800人的數(shù)據(jù)差額暗藏隱性用工風(fēng)險(xiǎn)，且1906名員工中24.7%未繳納社保，若按規(guī)定足額補(bǔ)繳，2020-2024年累計(jì)需補(bǔ)繳金額達(dá)1401萬元，占同期凈利潤近一成，合規(guī)性缺失成為潛在財(cái)務(wù)隱患。

同時(shí)，家族化管控痕跡明顯，實(shí)控人吳劍斌與其配偶、岳父合計(jì)持股超50%，卻刻意規(guī)避共同控制人認(rèn)定，第三大股東包家忠從未出席股東大會，疑似規(guī)避監(jiān)管的安排，疊加原審計(jì)機(jī)構(gòu)因財(cái)務(wù)造假被罰、子公司卷入商業(yè)賄賂案等負(fù)面事件，公司治理的透明度與規(guī)范性備受質(zhì)疑，投資者對企業(yè)經(jīng)營的信任度持續(xù)下降。

艾芬達(dá)在上市初期即遭遇募資"縮水"，成為其發(fā)展困境的集中體現(xiàn)。

2025年9月，上市不足半月的艾芬達(dá)發(fā)布公告，宣布調(diào)減募投項(xiàng)目金額，總額從原計(jì)劃的6.65億元大幅下調(diào)至5.46億元，降幅達(dá)18%。

具體來看，"年產(chǎn)130萬套毛巾架自動化生產(chǎn)線技改升級項(xiàng)目"從2.61億元縮減至2.15億元；"年產(chǎn)100萬套毛巾架自動化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目"由3.53億元降至2.90億元；補(bǔ)充流動資金也從5000萬元壓縮至4103.53萬元。

這一調(diào)整不僅暴露了資本市場對其發(fā)展前景的信心不足，更直接制約了其產(chǎn)能升級與資金周轉(zhuǎn)能力。

根據(jù)行業(yè)測算，募資縮水導(dǎo)致公司產(chǎn)能優(yōu)化計(jì)劃延遲至少18個(gè)月，在市場競爭白熱化的關(guān)鍵時(shí)期，這無疑是一次重大戰(zhàn)略受挫。

募資受限進(jìn)一步加劇了其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的困境。

盡管公司早在2021年就開始布局智能家居、健康電器等新方向，但到2024年其營收結(jié)構(gòu)顯示，傳統(tǒng)衛(wèi)浴毛巾架與暖通零配件仍合計(jì)占比超過94%，新業(yè)務(wù)收入占比預(yù)計(jì)不足5%，且智能產(chǎn)品毛利率較傳統(tǒng)產(chǎn)品低4.5個(gè)百分點(diǎn)。

艾芬達(dá)的困局，不是一家企業(yè)的偶然失敗，而是中國傳統(tǒng)代工制造模式 “紅利耗盡” 的必然結(jié)果。

20年來，它靠 “低成本 + 海外訂單” 野蠻生長，卻從未構(gòu)建起品牌、技術(shù)、渠道的核心護(hù)城河，當(dāng)紅利消退、市場逆轉(zhuǎn)，危機(jī)便會瞬間爆發(fā)。

如今，艾芬達(dá)要打破 “降價(jià) - 虧損 - 依賴” 的循環(huán)，唯有徹底告別代工慣性：

• 一方面，需收縮低毛利海外訂單，集中資源開拓國內(nèi)智能家居市場，用差異化產(chǎn)品填補(bǔ)需求空白；

• 另一方面，必須重構(gòu)研發(fā)體系，引進(jìn)高端人才，將技術(shù)投入轉(zhuǎn)化為自有品牌溢價(jià)。但這場破局之戰(zhàn)，早已不是 “調(diào)整戰(zhàn)術(shù)” 那么簡單，而是 “重構(gòu)商業(yè)模式” 的生死考驗(yàn)。

艾芬達(dá)的故事，給無數(shù)依賴傳統(tǒng)紅利的制造企業(yè)敲響警鐘。

在全球市場重構(gòu)、技術(shù)迭代加速的今天，“靠紅利吃飯” 的時(shí)代已經(jīng)過去，唯有真正掌握核心競爭力，才能穿越周期，否則再輝煌的 “神話”，也終將淪為 “過去式”。

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