近日，一家在A股被譽(yù)為“十倍牛股”的企業(yè)，憑借其驚人的成長速度和獨(dú)特的商業(yè)模式，再次成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
從2022年跨界進(jìn)入量販零食賽道，萬辰集團(tuán)旗下“好想來”品牌零食的營收從當(dāng)年的6656.9萬元激增至2024年的317.9億元，增幅近478倍。如今奔赴港股市場(chǎng)，沖刺“A+H”雙重上市，萬辰集團(tuán)試圖在激烈的量販零食廝殺中開辟新天地。
這個(gè)曾經(jīng)默默無聞的食用菌生產(chǎn)商，如何在中國量販零食的紅海中殺出重圍？它的港股上市又將如何改變行業(yè)競(jìng)爭格局？
及時(shí)掉頭的萬辰，成就零食巨頭的美名
天眼查顯示，萬辰集團(tuán)成立于2011年，最初專注于食用菌的研發(fā)與銷售，于2021年4月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
隨后，萬辰集團(tuán)于2022年正式設(shè)立子公司南京萬興，正式切入量販零食賽道，并推出自有品牌“陸小饞”，此后通過合資和收購接連拿下來優(yōu)品、好想來、吖滴吖滴、老婆大人等區(qū)域零食品牌，并于2023年合并為“好想來品牌零食”，逐步形成量販零食版圖。
這一品牌整合舉措為后續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈和品牌的協(xié)同管理。
具體來看，“好想來超值”系列主打高質(zhì)價(jià)比，例如，其單價(jià)0.6元的天然飲用水，在2025年8月單月銷量就超過了2500萬瓶；“好想來甄選”系列則著重突出差異化，這其中青提茉莉風(fēng)味啤酒便是典型代表。
由此，量販零食業(yè)務(wù)成為萬辰集團(tuán)業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)力。招股書顯示，2022年至2024年，萬辰集團(tuán)的收入分別為5.49億元、92.94億元、323.29億元，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入225.83億元，同比增長106.89%；歸母凈利潤達(dá)4.72億元，同比增幅高達(dá)50359%。與此同時(shí)，其盈利能力也在持續(xù)改善。毛利率由2023年的9.30%升至2025年第二季度的11.41%。
值得注意的是，2024年萬辰拓店之勢(shì)尤為激進(jìn)，全年新開9776家門店。而到2025年上半年，萬辰新開門店僅1468家，擴(kuò)張速度顯著放緩。高速擴(kuò)張伴隨的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，使得集團(tuán)轉(zhuǎn)向?qū)で筚Y本以支持優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
截至2025年6月，萬辰集團(tuán)旗下門店總數(shù)已突破1.53萬家，其中旗艦品牌“好想來”門店數(shù)超1.43萬家，覆蓋全國29個(gè)省市。這其中超99%的門店為加盟模式，輕資產(chǎn)運(yùn)營使其在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)低投入高擴(kuò)張，但同時(shí)也對(duì)供應(yīng)鏈管理及品控能力提出更高要求。
在短短三年間，萬辰集團(tuán)完成了從區(qū)域零食品牌到行業(yè)巨頭的蛻變。這背后是公司精準(zhǔn)把握消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)，通過高效的加盟模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，并依托持續(xù)改善的毛利率證明了其商業(yè)模式的可持續(xù)性。
競(jìng)爭暗礁下，極致效率造就價(jià)格利器
在量販零食行業(yè)競(jìng)爭日趨白熱化的背景下，萬辰集團(tuán)之所以能夠異軍突起，其核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)在于構(gòu)建了一套以極致效率為導(dǎo)向的運(yùn)營體系，這套體系使其在價(jià)格敏感的市場(chǎng)環(huán)境中形成了獨(dú)特的競(jìng)爭壁壘。
一是供應(yīng)鏈的精益化管理構(gòu)成了萬辰集團(tuán)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。其通過建立95%品牌廠商直采的采購體系，成功削減了傳統(tǒng)分銷模式下多達(dá)三至四層的中間流通環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了顯著的成本節(jié)約。
這一直采模式不僅降低了采購成本，還通過遍布全國的51個(gè)常溫倉及13個(gè)冷鏈倉組成的物流網(wǎng)絡(luò)，將大部分門店的補(bǔ)貨周期縮短至“T+1”水平，大幅提升了資金和貨物的周轉(zhuǎn)效率。
二是精準(zhǔn)的選品策略和動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制進(jìn)一步強(qiáng)化了萬辰集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭力。萬辰集團(tuán)組建了超過200人的專業(yè)采購團(tuán)隊(duì)，并自主研發(fā)了數(shù)字化選品系統(tǒng)，通過對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)分析和趨勢(shì)預(yù)測(cè)，從海量產(chǎn)品中篩選出最符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品組合。
目前，萬辰集團(tuán)已建立起超過4000個(gè)SKU的全國產(chǎn)品池，而單個(gè)門店則根據(jù)區(qū)域消費(fèi)特點(diǎn)精選1800-2200個(gè)SKU，實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化與本地化的平衡。
更重要的是，萬辰集團(tuán)保持著極高的上新頻率，2025年上半年平均每月推出約250個(gè)新SKU，確保了產(chǎn)品線始終與市場(chǎng)潮流同步，而約27%的非傳統(tǒng)零售渠道SKU則構(gòu)成了其差異化的產(chǎn)品競(jìng)爭力。
三是加盟模式的精細(xì)化運(yùn)營。這正是萬辰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的關(guān)鍵所在。截至2025年6月30日，公司旗下加盟店數(shù)量已達(dá)15275家，而自營門店僅90家，這種高度輕資產(chǎn)化的運(yùn)營模式使得公司能夠以有限的資本投入實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的快速覆蓋。
值得注意的是，萬辰集團(tuán)的加盟店閉店率保持在1.9%的極低水平，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，這充分證明了其加盟模式的健康度和可持續(xù)性。低閉店率不僅維護(hù)了品牌聲譽(yù)，也減少了因門店頻繁開關(guān)造成的資源浪費(fèi)，進(jìn)一步鞏固整體運(yùn)營效率。
整體來看，萬辰集團(tuán)通過構(gòu)建以供應(yīng)鏈精益化、選品精準(zhǔn)化、加盟輕量化為三大支柱的運(yùn)營體系，成功在紅海競(jìng)爭中開辟出獨(dú)特的效率優(yōu)勢(shì)，這不僅使其在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的指數(shù)級(jí)增長，更形成了難以復(fù)制的成本壁壘與運(yùn)營護(hù)城河。
“A+H”上市在即，多維突破迎接新的階段
隨著行業(yè)競(jìng)爭加劇和市場(chǎng)規(guī)模接近階段性飽和，以及消費(fèi)者對(duì)零食的需求正從單純追求低價(jià)向注重品質(zhì)、健康和體驗(yàn)多元化轉(zhuǎn)變，量販零食行業(yè)從野蠻生長進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營階段，萬辰集團(tuán)正在多條戰(zhàn)線上布局未來發(fā)展。
2025年門店擴(kuò)張速度的放緩，不僅是萬辰集團(tuán)對(duì)高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，更是轉(zhuǎn)向“單店價(jià)值提升”和“場(chǎng)景拓展”的深度運(yùn)營。
而且，自2024年底起，萬辰集團(tuán)相繼推出“來優(yōu)品省錢超市”、“好想來全食優(yōu)選”等新業(yè)態(tài)，并于2025年3月推出面積達(dá)390平方米的5.0版本門店，通過引入現(xiàn)制烘焙、生鮮水果、凍品等高頻消費(fèi)品類，成功切入家庭日常消費(fèi)場(chǎng)景。
經(jīng)過2-3個(gè)季度的迭代優(yōu)化，這一轉(zhuǎn)型已初見成效。其折扣超市的單店GMV相較傳統(tǒng)量販零食門店明顯提升，這也證明了多業(yè)態(tài)協(xié)同帶來的流量聚合效應(yīng)與客單價(jià)提升潛力。
自有品牌建設(shè)則是萬辰集團(tuán)提升盈利能力和品牌差異化的關(guān)鍵抓手。其精心打造的“好想來超值”與“好想來甄選”雙品牌矩陣，分別瞄準(zhǔn)大眾市場(chǎng)的基礎(chǔ)需求與細(xì)分市場(chǎng)的升級(jí)需求。
這種雙軌并行的自有品牌策略，不僅增強(qiáng)了用戶粘性，更使萬辰集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)鏈中掌握了更大的定價(jià)主動(dòng)權(quán)。
IP營銷與產(chǎn)品創(chuàng)新的深度融合則進(jìn)一步強(qiáng)化了萬辰集團(tuán)的品牌影響力。萬辰集團(tuán)敏銳地捕捉到年輕消費(fèi)群體對(duì)情感鏈接與文化認(rèn)同的需求，自2024年底起展開了一系列精準(zhǔn)的IP合作：與國漫電影《哪吒2》聯(lián)名推出定制產(chǎn)品等等。
這些IP合作不僅為產(chǎn)品賦予了情感價(jià)值與文化內(nèi)涵，更在社交媒體上引發(fā)了廣泛的自發(fā)傳播，實(shí)現(xiàn)了“品效合一”的營銷升級(jí)。
而全球化戰(zhàn)略的啟動(dòng)則標(biāo)志著萬辰集團(tuán)的野心已超越國界。招股書顯示，萬辰集團(tuán)計(jì)劃以東南亞為起點(diǎn)，逐步拓展全球市場(chǎng)，打造具有國際影響力的硬折扣零售品牌。
這一戰(zhàn)略與此次赴港上市的決策緊密相連——香港作為國際金融中心，不僅能為公司提供更為便利的跨境融資渠道，還將成為其全球化戰(zhàn)略的橋頭堡與人才基地。
結(jié)語
縱觀萬辰集團(tuán)的發(fā)展路徑，從最初的食用菌業(yè)務(wù)到如今的量販零食巨頭，其成功關(guān)鍵在于始終以效率為核心，通過持續(xù)的自我迭代與戰(zhàn)略升級(jí)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中不斷尋找新的增長點(diǎn)。
此次“A+H”雙平臺(tái)上市，或?qū)楣編沓渥愕馁Y本支持與品牌背書，助力其在行業(yè)整合的關(guān)鍵時(shí)期搶占先機(jī)。
在量販零食的下半場(chǎng)競(jìng)爭中，萬辰集團(tuán)能否憑借資本市場(chǎng)的助力，成功實(shí)現(xiàn)從“中國的萬辰”到“世界的萬辰”的跨越，我們靜待時(shí)間的揭曉。
作者：土耳其熱氣球
來源：港股研究社
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