10月13日，中國(guó)電商SaaS ERP領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭——聚水潭集團(tuán)股份有限公司正式披露招股章程，正式啟動(dòng)發(fā)行工作。
按計(jì)劃聚水潭將于10月16日開始辦理香港公開發(fā)售的申請(qǐng)登記，預(yù)計(jì)于10月21日在港交所主板上市，股份代號(hào)為“06687”。
這也意味一家提前4年打破行業(yè)平均15年盈利周期魔咒的SaaS企業(yè)即將登陸資本市場(chǎng)。值得一提的是，此番赴港上市，聚水潭已斬獲紅杉中國(guó)、景林等13家機(jī)構(gòu)組成的豪華基石陣容，累計(jì)認(rèn)購(gòu)1.3 億美元，顯示市場(chǎng)對(duì)其實(shí)力的認(rèn)可。
半年盈利近去年全年，增長(zhǎng)加速
聚水潭的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)展現(xiàn)了一條典型的SaaS企業(yè)成長(zhǎng)曲線。根據(jù)招股書披露，2022年至2024年，公司營(yíng)收從5.23億元增長(zhǎng)至9.10億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)31.9%。2025年上半年，營(yíng)收進(jìn)一步增至5.24億元，同比增長(zhǎng)24.4%；對(duì)應(yīng)SaaS產(chǎn)品流水總額為6.99億元。
而這背后，通過(guò)其客戶指標(biāo)方面可發(fā)現(xiàn)，聚水潭展現(xiàn)出卓越的客戶粘性和增長(zhǎng)質(zhì)量。截至2025年6月30日，聚水潭服務(wù)SaaS客戶從2024年底的8.84萬(wàn)名增至超9.2萬(wàn)名，且2024年全年凈客戶收入留存率達(dá)115%，表明客戶規(guī)模及現(xiàn)有客戶價(jià)值的雙持續(xù)增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，公司的多產(chǎn)品交叉銷售策略成效顯著。2022年至2024年，購(gòu)買兩款或以上產(chǎn)品的客戶貢獻(xiàn)收入占比從30.6%提升至37.7%，2025年上半年進(jìn)一步達(dá)39.3%，增強(qiáng)了客戶粘性與單客價(jià)值，并顯著降低獲客成本。
也因此，收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，其毛利率也得到持續(xù)優(yōu)化。從2022年的52.3%提升至2025年上半年的71.8%，呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)。
最終，盈利能力的突破成為聚水潭此次上市的最大亮點(diǎn)。聚水潭在成立的第11個(gè)年頭，即2024年首次實(shí)現(xiàn)全面盈利，全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)4899萬(wàn)元。這一時(shí)間點(diǎn)打破了SaaS行業(yè)平均15年盈利周期的“魔咒”，比行業(yè)平均水平提前了4年。
2025年上半年，其經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)已達(dá)4696萬(wàn)元，接近2024年全年水平，證明其盈利并非偶然。很明顯，聚水潭的盈利突破源于規(guī)模效應(yīng)下的成本優(yōu)化，即隨著客戶基數(shù)擴(kuò)大，標(biāo)準(zhǔn)化SaaS模式的邊際成本遞減效應(yīng)明顯，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)的持續(xù)提升。
其SaaS行業(yè)的另一常規(guī)衡量指標(biāo)LTV/CAC（客戶終身價(jià)值與獲客成本比率）變化也印證了其商業(yè)模式的高效率：從2022年的6.2倍提升至2024年的9.3倍，2025年上半年達(dá)8.0倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
穩(wěn)健的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作下，聚水潭的造血能力也在明顯增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2024年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)超30%至約3億元，持有約12億元在手現(xiàn)金；全年現(xiàn)金收款收入超過(guò)13億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。這在一定程度上保障了后續(xù)發(fā)展的資金需要。
滲透率不足2%，電商SaaS ERP的藍(lán)海競(jìng)爭(zhēng)邏輯
盡管聚水潭在細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，但整個(gè)電商SaaS ERP市場(chǎng)仍處于早期階段。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)電商SaaS ERP市場(chǎng)規(guī)模僅31億元，在整體電商商家IT支出中占比極小。
但更值得注意的是，電商SaaS ERP在中國(guó)活躍電商商家中的滲透率僅為1.6%，存在巨大提升空間。
中國(guó)電商SaaS市場(chǎng)呈現(xiàn)高度分散特征。電商運(yùn)營(yíng)SaaS細(xì)分市場(chǎng)包括ERP、CRM、銷售及營(yíng)銷管理等多個(gè)領(lǐng)域，聚水潭作為電商ERP細(xì)分龍頭，在整體電商運(yùn)營(yíng)SaaS市場(chǎng)中份額為8.7%，在整個(gè)電商SaaS市場(chǎng)中份額為7.1%，排名第二。這表明市場(chǎng)尚未出現(xiàn)絕對(duì)主導(dǎo)者，格局未定。
中長(zhǎng)期，行業(yè)核心痛點(diǎn)仍將驅(qū)動(dòng)相關(guān)需求增長(zhǎng)。淘寶、京東、拼多多、抖音電商等多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)早已成為電商商家普遍選擇，從而引發(fā)了企業(yè)訂單、庫(kù)存、客戶數(shù)據(jù)分散，形成“數(shù)據(jù)孤島”，管理復(fù)雜度與成本激增。
聚水潭的解決方案正是通過(guò)一體化SaaS平臺(tái)實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)協(xié)同與全鏈路數(shù)據(jù)打通，直擊商家痛點(diǎn)。
競(jìng)爭(zhēng)壁壘方面，聚水潭已建立一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。截至2025年6月30日，其云端電商SaaS平臺(tái)可對(duì)接全球超400個(gè)電商平臺(tái)（行業(yè)平均不足200個(gè)），800+物流服務(wù)商，是中國(guó)電商SaaS行業(yè)中覆蓋電商平臺(tái)最廣的提供商之一；2024年其處理訂單量達(dá)330億單，平均每天近1億筆訂單，相當(dāng)于中國(guó)每5-6個(gè)快遞就有1個(gè)由聚水潭系統(tǒng)助力發(fā)出，其中雙11期間更是單日處理約16億訂單。技術(shù)穩(wěn)定性和大促承壓能力構(gòu)成重要競(jìng)爭(zhēng)門檻。
同時(shí)，該公司還擁有2000+服務(wù)實(shí)施人員，交付能力與客戶服務(wù)能力形成天然壁壘。
站在產(chǎn)業(yè)維度，聚水潭的市場(chǎng)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素明確。根據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，中國(guó)電商商家IT支出總額將從2024年的1377億元增長(zhǎng)至2029年的2529億元，復(fù)合增長(zhǎng)率可觀。同時(shí)，電商SaaS ERP滲透率預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升，為頭部企業(yè)提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。聚水潭憑借其市場(chǎng)地位及生態(tài)優(yōu)勢(shì)，有望較大程度地受益于行業(yè)紅利。
資本背書，紅杉GGV再押注
整體來(lái)說(shuō)，聚水潭此次赴港上市既是恰逢其時(shí)，公司正處于盈利拐點(diǎn)與行業(yè)機(jī)遇的交匯點(diǎn)。強(qiáng)大的基石投資者陣容（13家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)1.3億美元）包括紅杉中國(guó)、藍(lán)湖資本等老股東及多家知名長(zhǎng)線基金，顯示專業(yè)投資者對(duì)其前景的認(rèn)可。
值得一提的是，截至IPO前，聚水潭還已先后完成7輪融資，累計(jì)融資規(guī)模超6億元人民幣，投資方包括阿米巴資本、微光創(chuàng)投、紀(jì)源資本、元璟資本、藍(lán)湖資本、紅杉中國(guó)、中金資本等知名機(jī)構(gòu)。豪華的股東陣營(yíng)在某種程度為聚水潭的實(shí)力做了背書。
不過(guò)要注意的是，全球科技競(jìng)爭(zhēng)大浪潮中，AI技術(shù)正進(jìn)一步加速了企業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，但同時(shí)也催化了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。目前SaaS服務(wù)市場(chǎng)，頭部有阿里、騰訊等平臺(tái)廠商加速推進(jìn)AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，中尾部市場(chǎng)盤踞的大量垂類玩家也在紛紛加碼AI技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用布局。這些行業(yè)現(xiàn)狀都要求聚水潭必需加速走出來(lái)尋求更多的發(fā)展機(jī)遇。
根據(jù)集團(tuán)的戰(zhàn)略，聚水潭計(jì)劃將全球發(fā)售所得款項(xiàng)按下文所載金額作以下用途：約55%將于未來(lái)五年用于提升集團(tuán)的研發(fā)能力，以豐富集團(tuán)的產(chǎn)品矩陣；約25%將用于未來(lái)五年提升集團(tuán)的銷售及營(yíng)銷能力；約10%將在未來(lái)五年用于戰(zhàn)略投資。集團(tuán)將尋求戰(zhàn)略投資，以擴(kuò)大集團(tuán)的產(chǎn)品矩陣，擴(kuò)展集團(tuán)的客戶群，并加強(qiáng)集團(tuán)的技術(shù)能力；以及約10%將用于一般公司用途。
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