來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）
作者 | 夢(mèng)得
港交所正迎來(lái)一波黃金珠寶品牌的上市潮。
從老鋪黃金股價(jià)一年內(nèi)翻20倍、市值突破1200億港元，到周六福登陸港交所、總市值超200億港元，再到赤峰黃金、夢(mèng)金園相繼敲鐘，山金國(guó)際啟動(dòng)IPO，資本市場(chǎng)幾乎被“黃金光芒”照亮。
在這股熱潮中，廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“潮宏基”）也向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬沖刺“A+H”上市，中信證券為獨(dú)家保薦人。
不同的是，它并不是典型的黃金品牌，而是一個(gè)長(zhǎng)期押注K 金和設(shè)計(jì)的“異類”。
01 “異類”潮宏基
看幾組對(duì)比數(shù)據(jù)就很直觀：
根據(jù)半年報(bào)顯示，周大福的收入里，黃金首飾及產(chǎn)品的收入占比79%，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的收入占比為21%。這并非企業(yè)個(gè)案，也是行業(yè)的普遍性代表。
據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，各類珠寶對(duì)零售額的貢獻(xiàn)占比變化中，鉆石鑲嵌類從2022年7月的16%降至2024年7月的9%，黃金首飾則從59%增加至66%。
而潮宏基則不相同。2024年，其黃金收入占比約 45%，時(shí)尚珠寶占 45%。甚至在2021-2022年期間，潮宏基黃金首飾收入僅占28%、33%，和傳統(tǒng)的黃金品牌形成鮮明對(duì)比。
正因如此，潮宏基曾經(jīng)有個(gè)響亮的外號(hào)——“K 金之王”，這和潮宏基的起源密切相關(guān)。
現(xiàn)任潮宏基老板廖創(chuàng)賓早年和父親做黃金“掮客”，在原料、加工與零售之間賺取差價(jià)。上世紀(jì) 90 年代，番禺、深圳的港資、臺(tái)資黃金加工廠崛起，本土小作坊逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)力，廖氏父子的生意也受到?jīng)_擊，利潤(rùn)不斷下滑。
廖創(chuàng)賓父子意識(shí)到，如果沒(méi)有自己的品牌和設(shè)計(jì)，企業(yè)只能是無(wú)名代工者。1996 年，他們注冊(cè)了“潮宏基”，寓意“潮汕明珠，宏圖大展，基業(yè)長(zhǎng)青”，從此走上品牌化道路。
一方面潮宏基率先從百貨商場(chǎng)的小柜臺(tái)代銷模式轉(zhuǎn)向品牌專柜經(jīng)營(yíng)。廖氏父子在東北和江浙地區(qū)自費(fèi)裝修、設(shè)立品牌專柜，改變了行業(yè)的傳統(tǒng)銷售模式。
另一方面注重設(shè)計(jì)。潮宏基早早意識(shí)到“設(shè)計(jì)”在珠寶行業(yè)的差異化價(jià)值。它斥資贊助珠寶設(shè)計(jì)大賽、挖掘設(shè)計(jì)師，強(qiáng)調(diào)“國(guó)風(fēng)+現(xiàn)代”的原創(chuàng)設(shè)計(jì)。在大部分中國(guó)珠寶首飾品牌把黃金首飾當(dāng)成絕對(duì)主力時(shí)，潮宏基從90年代末就開始主打K金和鑲嵌類首飾。
因?yàn)镵金比傳統(tǒng)足金更硬，更容易造型，可以做出更復(fù)雜和時(shí)尚的設(shè)計(jì)，潮宏基當(dāng)時(shí)押注“年輕女性消費(fèi)群體”，推出大量輕奢、時(shí)尚的 K 金首飾。
在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，潮宏基是中國(guó)市場(chǎng)上規(guī)模最大、產(chǎn)品線最全的K 金珠寶品牌之一，甚至比周大福、老鳳祥等傳統(tǒng)黃金大牌更突出。2010年，潮宏基在深交所上市，成為A股首家時(shí)尚珠寶上市公司。
只是成也K金，敗也K金。
02 錯(cuò)過(guò)和調(diào)整
潮宏基在2000年代選擇將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向K金和設(shè)計(jì)類珠寶。雖在當(dāng)時(shí)建立起品牌調(diào)性、搶占細(xì)分市場(chǎng)先機(jī)，但這種“差異化”路線，也導(dǎo)致其未能充分把握2010年后中國(guó)黃金消費(fèi)的巨大紅利。
在“婚慶三金”“投資儲(chǔ)金”“禮贈(zèng)消費(fèi)”等多重需求推動(dòng)的黃金熱潮中，周大福、老鳳祥等憑借黃金產(chǎn)品主線與廣泛渠道網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而潮宏基因產(chǎn)品重心偏向K金，未能充分分享這波紅利。
結(jié)果就是，和同行相比，潮宏基的營(yíng)收規(guī)模差距明顯。2024年，潮宏基收入不足70億元，周大福已突破千億，老鳳祥穩(wěn)居百億。潮宏基在中國(guó)整體珠寶市場(chǎng)中市占率排名第九。
渠道數(shù)量偏少，截至2025年6月底，潮宏基門店為1542家。作為對(duì)比，作為對(duì)比，按中國(guó)線下門店數(shù)量計(jì)，截至2024年12月31日，前五大品牌合計(jì)開出2.2萬(wàn)家。排在第五位的是周六福，已開出4106家門店（僅包括“周六福”品牌），主要是加盟店。
潮宏基在黃金消費(fèi)紅利中缺席，規(guī)模始終無(wú)法追上行業(yè)龍頭。
近幾年，潮宏基開始補(bǔ)課。
一方面，產(chǎn)品矩陣在“非遺工藝+創(chuàng)意設(shè)計(jì)+IP聯(lián)名”路徑下構(gòu)建了兼具東方美學(xué)和現(xiàn)代時(shí)尚的產(chǎn)品矩陣，其“臻金·梵華”“故宮文化”“黃財(cái)神”以及IP串珠等系列持續(xù)熱銷。2025年上半年，公司時(shí)尚珠寶收入19.9億元，同比增長(zhǎng)20%；黃金收入18.3億元，同比增長(zhǎng)24%。
另一方面是公司持續(xù)推進(jìn)“自營(yíng)轉(zhuǎn)加盟”戰(zhàn)略，截至 2025 年 6 月底，潮宏基珠寶門店總數(shù)達(dá) 1542家，其中加盟店 1340 家，較年初凈增 72 家，擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛。加盟代理渠道實(shí)現(xiàn)收入 22 億元，同比增長(zhǎng) 36%，成為收入增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者。
不過(guò)，問(wèn)題也隨之而來(lái)：據(jù)半年報(bào)顯示，加盟渠道毛利率僅17%，遠(yuǎn)低于自營(yíng)的38%；整體毛利率也在逐年下滑。規(guī)模的擴(kuò)張，并沒(méi)有同步轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，收購(gòu)FION菲安妮帶來(lái)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)仍懸而未決，2025年第一季度潮宏基仍然有5.09億元商譽(yù)懸頂，商譽(yù)減值將直接侵蝕凈利潤(rùn)，對(duì)一家年度凈利潤(rùn)約5–6億元的企業(yè)而言，F(xiàn)ION菲安妮成了公司業(yè)績(jī)的一顆定時(shí)炸彈。
03 寫在最后
潮宏基的“特別”，既是機(jī)會(huì)，也是挑戰(zhàn)。
其在黃金領(lǐng)域缺乏規(guī)模優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是渠道鋪設(shè)還是市占率，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于周大福、老鳳祥、周六福等頭部玩家；
而在時(shí)尚珠寶賽道雖然毛利高，但受審美趨勢(shì)和消費(fèi)周期影響極大，潮宏基偏年輕化的定位又讓它難以建立足夠的品牌溢價(jià)和消費(fèi)心智。
于是，潮宏基始終徘徊在黃金與時(shí)尚之間的“尷尬境遇”：黃金消費(fèi)爆發(fā)時(shí)，它吃不到紅利；時(shí)尚消費(fèi)回暖時(shí)，它也不一定能吃到紅利。
赴港上市，某種程度上是它的一次“破局嘗試”：一方面借助資本市場(chǎng)的關(guān)注提升品牌勢(shì)能，另一方面通過(guò)融資加速渠道擴(kuò)張，努力在“黃金賽道”和“時(shí)尚珠寶賽道”之間找到新的平衡。
但更深層的考量，或許在于海外市場(chǎng)。
和周大福、周六福這些黃金強(qiáng)者相比，潮宏基的優(yōu)勢(shì)并不在國(guó)內(nèi)黃金賽道，而在K 金和設(shè)計(jì)。歐美與東南亞年輕消費(fèi)群體，對(duì)設(shè)計(jì)感和輕奢珠寶接受度更高，這與潮宏基的定位高度契合。赴港上市，正是它鏈接國(guó)際資本與海外渠道的窗口。
真正的挑戰(zhàn)在于：潮宏基能否把“設(shè)計(jì)審美”這張牌，打造成規(guī)?；?、可持續(xù)的增長(zhǎng)引擎。如果做不到，IPO 只是新故事的開頭；但如果做到，它或許能在黃金賽道之外，走出一條不同尋常的路徑。
參考來(lái)源：
1、周大福：2025中期報(bào)告
2、思瀚產(chǎn)業(yè)研究院：黃金珠寶行業(yè)供給創(chuàng)新與需求升級(jí)帶來(lái)復(fù)蘇增長(zhǎng)機(jī)遇
3、投資家：時(shí)尚珠寶巨頭，又要IPO了
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