出品/公司研究室
文/淮上月
春節(jié)的焰火似乎還在眼前，不知不覺(jué)間，農(nóng)歷端午節(jié)已來(lái)到。
5月30日，是陽(yáng)歷5月也是端午節(jié)前最后一個(gè)交易日。
A股當(dāng)日行情不咋地，又是縮量陰跌。
無(wú)論如何，這個(gè)月的月線收紅，滬深300指數(shù)上漲1.85%。
不過(guò)，仔細(xì)一盤點(diǎn)，大盤實(shí)際上就漲了7個(gè)交易日，也就是五一小長(zhǎng)假結(jié)束后，5月14日前的兩周。
那幾天，A股填上了4月初關(guān)稅沖擊帶來(lái)的跳空缺口。
之后，就沒(méi)有之后了。
5月15日開始，A股就震蕩下跌。
這期間，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)得過(guò)快，只要敢于追漲，那就大概率被套在脈沖行情的尖頂上。難怪歐美股市有句格言：“五月賣出，離場(chǎng)觀望”（Sell in May and go away）。
“今年天平明顯傾向‘五月賣出’陣營(yíng)?！?Sevens Report Research聯(lián)席編輯泰勒·里奇（Tyler Richey）表示，“風(fēng)險(xiǎn)天平顯示，標(biāo)普500很可能在下個(gè)月再度大幅下跌?！?/p>
目前看來(lái)，標(biāo)普500跌不跌不敢說(shuō)，滬深300指數(shù)真的不容樂(lè)觀，多條短期均線已明顯空頭排列。
事實(shí)上，由于特朗普在關(guān)稅上發(fā)難，其言行不可預(yù)測(cè)，全球資本市場(chǎng)被搞得一驚一乍，年初至今就沒(méi)安生過(guò)。
雖然中美雙方在5月12日發(fā)布的第一階段關(guān)稅談判的結(jié)果超出預(yù)期，但市場(chǎng)熱情也就延續(xù)了兩三天，不少人趁機(jī)大肆出貨。
目前，多數(shù)人都在觀望，誰(shuí)也不知道“特沒(méi)譜”又鬧出什么幺蛾子。
回望上半年行情，不由讓人感慨良多。
盤點(diǎn)下來(lái)，上半年資本市場(chǎng)最熱的有兩個(gè)概念：一個(gè)是全球資產(chǎn)“再平衡”，說(shuō)白了，就是資金逃離美元，買入其他國(guó)家或地區(qū)貨幣的資產(chǎn)。
歐日韓姑且不說(shuō)，大中華地區(qū)最受益的就是港股。
截至5月30日收盤，大中華地區(qū)今年以來(lái)漲幅前三甲的指數(shù)，分別是：恒生指數(shù)16.1%，恒生科技15.72%,恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)15.67%。
這里，固然有北水南下的貢獻(xiàn)，也少不了歐美資金的推波助瀾。
此前，香港股市長(zhǎng)期下跌，淪為全球資本市場(chǎng)洼地，歐美資金過(guò)來(lái)除了抄底，主要目的還是沖著全球資產(chǎn)“再平衡”而來(lái)，順勢(shì)做一些資產(chǎn)配置。
除了全球資產(chǎn)再平衡，上半年大熱的另一個(gè)概念，就是中國(guó)資產(chǎn)重估。
引爆這個(gè)概念的導(dǎo)火索，就是元旦前DeepSeek大模型的問(wèn)世。
這個(gè)概念走紅，也是“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷“：先是美股納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)、MSCI中國(guó)（美元）指數(shù)上漲，隨之傳導(dǎo)到香港恒生科技指數(shù)，最后才是A股科創(chuàng)類個(gè)股的普漲。
借著這股風(fēng)，A股在元旦后出現(xiàn)“春季騷動(dòng)”。
數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)走勢(shì)較強(qiáng)的人形機(jī)器人概念，年內(nèi)最大漲幅超過(guò)50%。
不過(guò)，真正大面積受益的其實(shí)還是北交所的“專精特新”類個(gè)股。這些公司市值較小，受到資金尤其是公募基金關(guān)注后，股價(jià)出現(xiàn)集體飆升。
這一點(diǎn)，從2025年以來(lái)公募基金漲幅榜上就可以清晰看出，漲幅前10中有3家北交所主題基金。
除了人工智能，“專精特新”，這波中國(guó)資產(chǎn)重估的熱潮近來(lái)開始向創(chuàng)新藥領(lǐng)域蔓延。
5月29日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局集中發(fā)布批準(zhǔn)（含附條件批準(zhǔn)）11款創(chuàng)新藥上市，其中5款來(lái)自科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企。受此消息影響，A股創(chuàng)新藥、CRO板塊5月30日早盤逆市上漲。
聰明錢是不會(huì)放過(guò)這種機(jī)會(huì)的。
截至5月30日收盤，國(guó)內(nèi)A股創(chuàng)新藥指數(shù)今年以來(lái)上漲20.71%，5月30日盤中已創(chuàng)出歷史新高。
不過(guò)，這一切都是過(guò)去了。
目前已逼近年中，人們不再沉湎于上半年的得失，而將視線投向下半年。
近期，各大券商密集召開2025年中期策略會(huì)，多家券商看好下半年A股走勢(shì)。
5月28日，在2025中期策略開幕會(huì)上，中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，短期來(lái)看，中美關(guān)稅戰(zhàn)階段性緩和，8月可能是中美博弈走向的下一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，到時(shí)候，中美關(guān)稅大戰(zhàn)將見(jiàn)分曉，上市公司半年報(bào)也已出爐。各種不確定性消除后，市場(chǎng)才可能真正迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。
對(duì)此，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)同。
不過(guò)，具體到行業(yè)配置，則眾說(shuō)紛紜，各家意見(jiàn)不一。
中信證券A股首席策略師裘翔表示，下半年按重要性排序最關(guān)鍵的四個(gè)策略應(yīng)：首先是提升港股配置比例；其次是回歸核心資產(chǎn)，聚焦新興行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司；再次是聚焦不受貿(mào)易摩擦反復(fù)影響的三大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)；最后才是在擇時(shí)上關(guān)注三季度末的關(guān)鍵入局時(shí)點(diǎn)。
國(guó)泰海通證券認(rèn)為，歷史上每輪牛市均存在清晰的主線，例如2005-2007年地產(chǎn)鏈成為牛市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，2012-2015年科創(chuàng)浪潮引領(lǐng)牛市開啟，2019-2021年牛市主線是新能源。這次行情或由AI為代表的科技產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)。
興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，下半年可重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方向投資機(jī)會(huì)：一是以DeepSeek為標(biāo)志開啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的科技，比如自主可控等；二是內(nèi)需板塊的服務(wù)消費(fèi)、新消費(fèi)；三是紅利資產(chǎn)，以類債紅利作為底倉(cāng)；四是黃金和軍工。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，以紅利為本，以科技突圍。紅利相關(guān)板塊可能受益于公募新規(guī)下機(jī)構(gòu)的配置方向調(diào)整，科技板塊也有望出現(xiàn)一定的超額收益。
特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表DoNews專欄的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問(wèn)都請(qǐng)聯(lián)系idonews@donews.com)
