公司研究室

文/虎山

虧損藥企變身搖錢樹，基金經(jīng)理的新賭局正在上演

在2025年基金業(yè)績排行榜上，一個沉寂四年的賽道突然爆發(fā)——匯添富香港優(yōu)勢精選基金以71%?的年內(nèi)收益領(lǐng)跑全市場，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金以66%?的漲幅緊隨其后。這些風(fēng)光無限的基金背后，藏著一個反傳統(tǒng)的投資邏輯：重倉虧損創(chuàng)新藥企，以天使投資人的膽識豪賭醫(yī)藥行業(yè)AI革命。

業(yè)績領(lǐng)跑者：重倉“虧損股”的基金霸榜

翻開這些基金的持倉，景象令人咋舌：榮昌生物去年虧損14.68億元，云頂新耀三年累計營收不足10億元，德琪醫(yī)藥9200萬元營收卻虧掉3個億——這些財務(wù)“慘不忍睹”的企業(yè)，恰恰是基金經(jīng)理們的心頭好。

“如果你按照成長、低估值或現(xiàn)金流的角度去買創(chuàng)新藥股票，那么根本沒法下手?！比A南地區(qū)一位公募基金經(jīng)理道破天機，“參與創(chuàng)新藥賽道可能須具有一些‘天使投資人’的思維模式。”

這種看似瘋狂的投資策略正帶來豐厚回報。三生制藥因與輝瑞達成90億元首付款的授權(quán)協(xié)議，股價年內(nèi)飆漲200%；加科思新藥獲批觸發(fā)5000萬元里程碑付款，股價暴漲3.5倍；云頂新耀從2022年底部算起，漲幅已超6倍。

在港股市場，創(chuàng)新藥ETF（159567）成為資金追逐的熱點，過去10個交易日凈流入超3000萬元，換手率一度突破27%。創(chuàng)新藥板塊年內(nèi)26.28%?的漲幅，甚至跑贏了風(fēng)光無限的恒生科技指數(shù)。

顛覆傳統(tǒng)：AI如何再造萬億醫(yī)藥賽道

支撐這場資本盛宴的底層邏輯，是一場席卷醫(yī)療行業(yè)的AI革命。

“木頭姐”凱西·伍德在《Big Ideas 2025》中預(yù)言：“醫(yī)療保健是AI最被低估的應(yīng)用領(lǐng)域。”她指出，AI與多組學(xué)測序結(jié)合，能將新藥研發(fā)周期從13年縮短至8年，成本降低4倍。

國內(nèi)藥企已聞風(fēng)而動：

恒瑞醫(yī)藥要求各部門制定詳細deepseek應(yīng)用計劃

石藥集團成立潤石AI研究院賦能小分子創(chuàng)新藥研發(fā)

晶泰控股以“國內(nèi)AI制藥第一股”身份登陸港股

這場技術(shù)革命正帶來實實在在的效率提升。某港股創(chuàng)新藥龍頭采用AI驅(qū)動的研發(fā)流程后，項目從靶點發(fā)現(xiàn)到臨床前候選化合物提名僅耗時18個月，大幅跨越傳統(tǒng)研發(fā)的“死亡谷”。

政策紅利同步釋放。2025年2月，“瑞智病理大模型RuiPath”發(fā)布后，兒科、心血管等?？艫I模型密集面世。更重要的是，AI輔助診斷已被納入國家醫(yī)保價格指南，在放射檢查、超聲檢查等項目中獲準收費。

出海狂飆：中國創(chuàng)新藥的全球化逆襲

2025年，中國創(chuàng)新藥企的海外授權(quán)交易呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：

三生制藥與輝瑞達成協(xié)議：首付款90億元+最高346億元里程碑付款

和鉑醫(yī)藥與阿斯利康戰(zhàn)略合作開發(fā)新一代抗體療法

默沙東以最高17.7億美元買下恒瑞醫(yī)藥的脂蛋白項目

據(jù)華泰證券統(tǒng)計，2024年國產(chǎn)創(chuàng)新藥對外授權(quán)數(shù)量達71項，總金額405億美元，同比分別增長16%?和54%。更驚人的是，2025年國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海授權(quán)全球占比高達50%，標志著中國創(chuàng)新藥真正獲得全球認可。

“中國的創(chuàng)新藥可以去海外更大的市場分一杯羹。”長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿指出，“海外BD交易不斷兌現(xiàn)，讓大家認識到中國創(chuàng)新藥是具有全球更新、全球更優(yōu)的優(yōu)勢資產(chǎn)。”

盈利拐點：從燒錢機器到印鈔機的蛻變

經(jīng)歷多年虧損煎熬后，創(chuàng)新藥行業(yè)正迎來盈利曙光。平安核心優(yōu)勢基金經(jīng)理周思聰做出關(guān)鍵預(yù)判：2025年：三分之一創(chuàng)新藥公司開始盈利2026年：七成企業(yè)盈虧平衡，2027年：絕大部分步入盈利期。

這一預(yù)判正被財報數(shù)據(jù)驗證。2024年：信達生物實現(xiàn)營收94.2億元，首次盈利

，百利天恒營收增速936.3%，神州細胞、百利天恒、科榮制藥等實現(xiàn)扭虧。

“2025年將是行業(yè)集體跨越盈利的關(guān)鍵年?！敝芩悸攺娬{(diào)，“從A股歷史來看，當(dāng)整個行業(yè)開始步入盈利期的時候，往往也是整個板塊走強的開始?！?/p>

捕捉AI醫(yī)藥紅利的三大路徑

對于普通投資者，分享這場創(chuàng)新盛宴有三大路徑：

1. 主動型基金捕獵者

周思聰（平安醫(yī)藥健康）：持倉高度集中，前十大重倉股占比86.43%，年內(nèi)收益超24%

梁福睿（長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選）：聚焦“收入高增長延續(xù)+利潤逐步扭虧”企業(yè)

2. 指數(shù)化工具沖鋒手

港股創(chuàng)新藥ETF（159567）：聚焦藥明生物、百濟神州等龍頭，前十大成份股占比超70%

創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）：年內(nèi)漲幅近14%，一鍵布局三地上市創(chuàng)新藥企

站在2025年年中，創(chuàng)新藥投資正經(jīng)歷歷史性轉(zhuǎn)折：從單純的主題炒作進入業(yè)績兌現(xiàn)期，從依賴事件驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面支撐，從全球跟跑者蛻變?yōu)?strong>并跑者甚至領(lǐng)跑者。

隨著《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》細則落地，丙類醫(yī)保目錄即將推出，中國創(chuàng)新藥企將在政策紅利與技術(shù)革命的雙重加持下，迎來盈利周期與估值重塑的戴維斯雙擊。

“創(chuàng)新無疑是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力之一?！比A商基金孫蔚的論斷正在被市場驗證。當(dāng)AI遇上生命科學(xué)，當(dāng)中國智慧遇上全球市場，這場關(guān)乎人類健康的創(chuàng)新浪潮，正催生著萬億市值的投資機遇。

當(dāng)然，天使投資人的角色意味著風(fēng)險依然存在。藥物研發(fā)的高失敗率、臨床效果的不確定性、政策調(diào)整的變數(shù)，都是投資路上需要警惕的暗礁。但對敢于擁抱變革的投資者而言，醫(yī)藥創(chuàng)新的黃金時代或許剛剛開始。

特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表DoNews專欄的立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問都請聯(lián)系idonews@donews.com)