出品/公司研究室基金組
文/雪巖
“短期市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)定價(jià)較為充分，往后看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期存在一定的下行壓力，但傾向于認(rèn)為下行幅度和持續(xù)時(shí)間有限，同時(shí)考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的支持，預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持震蕩格局，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，A 股盈利增速正在接近底部，未來(lái)盈利回升或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)上行?！?strong>——工銀新興制造混合A2025年中報(bào)
“大的方向上，國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)仍在積極的恢復(fù)過(guò)程中，今年表現(xiàn)較好的領(lǐng)域集中在出海的 AI 與創(chuàng)新藥。本基金也將繼續(xù)圍繞有較大成長(zhǎng)空間與壁壘的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究與布局，以人工智能產(chǎn)業(yè)鏈為基座，積極尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)輔以成長(zhǎng)空間較大的機(jī)器人、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域?！?strong>——易方達(dá)新常態(tài)靈活配置2025年中報(bào)
永贏半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)智選基金經(jīng)理 張海嘯
2025 年1 月美國(guó)發(fā)布“全球 AI 管控新規(guī)”，5 月限制 EDA 對(duì)外授權(quán)。我們堅(jiān)信，自主可控沒(méi)有回頭路，國(guó)產(chǎn)替代就是中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)得以發(fā)展的基礎(chǔ)，也將一直是行業(yè)發(fā)展的主旋律。決定半導(dǎo)體生產(chǎn)水平的就是半導(dǎo)體設(shè)備，而光刻機(jī)又是設(shè)備中最重要的?？梢哉f(shuō) 300 億美金產(chǎn)值的光刻機(jī)關(guān)系著幾千億美金年產(chǎn)值的半導(dǎo)體行業(yè)，決定著幾萬(wàn)億美金年產(chǎn)值的電子系統(tǒng)，幾萬(wàn)億產(chǎn)值的電子系統(tǒng)又會(huì)影響到幾十萬(wàn)億美金的各行各業(yè)?；谝陨戏治雠袛?，本基金在報(bào)告期內(nèi)維持了核心設(shè)備光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)制程產(chǎn)業(yè)鏈的配置。
工銀新興制造基金經(jīng)理 馬麗娜
上半年本基金依然聚焦于半導(dǎo)體行業(yè)的投資，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定，主要投資于先進(jìn)制程相關(guān)
的芯片設(shè)計(jì)、制造和半導(dǎo)體設(shè)備，在個(gè)股結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，增持了估值較低的半導(dǎo)體設(shè)備，減持了部分估值偏高的數(shù)字芯片。展望下半年，本基金仍將聚焦于半導(dǎo)體行業(yè)的投資，2025 年全球半導(dǎo)體景氣向上，AI 相關(guān)的邏輯、存儲(chǔ)、傳輸?shù)认冗M(jìn)制程芯片快速成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi) AI 相關(guān)的先進(jìn)制程芯片國(guó)產(chǎn)化率很低，但國(guó)內(nèi)需求旺盛，我們認(rèn)為未來(lái)幾年先進(jìn)制程相關(guān)的設(shè)計(jì)、設(shè)備、制造國(guó)產(chǎn)化率有望顯著提升。
富國(guó)創(chuàng)新科技基金經(jīng)理 羅擎
上半年二季度，本產(chǎn)品增加了海外算力的相關(guān)持倉(cāng)。同時(shí)也增加了對(duì)一些新品在消費(fèi)者端跑出優(yōu)異數(shù)據(jù)的游戲公司持倉(cāng)。此前一季度產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)算力持倉(cāng)較重，但是隨著 DeepSeek 對(duì)算力的影響逐漸清晰，市場(chǎng)不再擔(dān)憂(yōu)其對(duì)算力整體投資上限的負(fù)面影響。海外大模型 Tokens 用量持續(xù)大幅提升，顯示出 AI 應(yīng)用的日常使用滲透率日益增長(zhǎng)，因此產(chǎn)品二季度將部分倉(cāng)位從國(guó)內(nèi)算力切至海外算力。但是基金經(jīng)理仍將持續(xù)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力前景，相信國(guó)內(nèi)算力和海外算力未來(lái)仍將是齊頭并進(jìn)而非此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。倉(cāng)位上延續(xù)了此前一貫的高倉(cāng)位運(yùn)作的投資策略，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持該策略。
宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理 孟杰
整體看，制造業(yè)仍將是本基金未來(lái)投資的重點(diǎn)，在政策優(yōu)化的背景下，有望迎來(lái)持續(xù)的優(yōu)勢(shì)
制造業(yè)盈利能力回升。本基金將繼續(xù)去重點(diǎn)跟蹤和研究長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間仍然較大的電子、新能源、化工、機(jī)械等中游制造業(yè)，持續(xù)去做行業(yè)下沉研究。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)方面，我們?nèi)匀魂P(guān)注出口敞口的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)密切關(guān)注持倉(cāng)公司的估值水平，不斷地優(yōu)化組合的性?xún)r(jià)比從而力爭(zhēng)控制回撤的幅度。選股層面，本組合主要聚焦成長(zhǎng)性確定、景氣度較高的細(xì)分龍頭企業(yè)，并通過(guò)適當(dāng)分散行業(yè)，控制整體組合估值降低組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理 王曉川
展望下半年，我們對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀，泛 AI 板塊有望跑出超額。AI 仍是全球科技創(chuàng)新的主線(xiàn)。海外互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)在 AI 投入的持續(xù)性超出預(yù)期，海外算力鏈基本面仍在右側(cè)中；從投資角度，我們看好 AI 硬件終端的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注應(yīng)用端產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。消費(fèi)電子的股價(jià)位置、估值、市場(chǎng)預(yù)期均在銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票發(fā)起式 2025 年中期報(bào)告第 12 頁(yè) 共 54 頁(yè)底部，具備可觀修復(fù)空間，滲透率快速提升的 AI 終端如眼鏡具有更高估值彈性。半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)入深水區(qū)，我們繼續(xù)看好國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動(dòng)的先進(jìn)晶圓制造、先進(jìn)封裝、國(guó)產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會(huì)。
鵬華創(chuàng)新未來(lái)基金經(jīng)理 王子建
當(dāng)前外圍、流動(dòng)性、基本面處于尋底階段，經(jīng)濟(jì)觸底過(guò)程中，多行業(yè)出現(xiàn) Deepseek 時(shí)刻，但經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)，外圍環(huán)境復(fù)雜多變，對(duì)紅利、基本面與科技成長(zhǎng)都是利好，類(lèi)似于啞鈴策略。長(zhǎng)期看，當(dāng)前多方面因素觸底后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、技術(shù)升級(jí)、海外降息等有望帶來(lái)長(zhǎng)牛，科技創(chuàng)新與技術(shù)升級(jí)長(zhǎng)期空間更大，科技我們看好半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、AI 概念、低空經(jīng)濟(jì)、自動(dòng)駕駛、固態(tài)電池，核聚變、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、AI 應(yīng)用、穩(wěn)定幣、深海經(jīng)濟(jì)、軍工軍貿(mào)等。其中 AI、固態(tài)電池、無(wú)人駕駛、人形機(jī)器人是我們中長(zhǎng)期最看好的方向，潛在市場(chǎng)空間達(dá)數(shù)十萬(wàn)億。
易方達(dá)新常態(tài)基金經(jīng)理 何一鋮
本基金在上半年保持較高倉(cāng)位，年初也遭遇了海外算力的挫折，并增加應(yīng)用相關(guān)配置，同時(shí)因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金短期造成了較大的回撤。整體隨著海外算力的跑通，本基金大幅增加海外算力相關(guān)配置，并保持一定的應(yīng)用和國(guó)產(chǎn)算力敞口。整體配置思路上，本基金繼續(xù)聚焦于未來(lái)成長(zhǎng)空間較大、格局較為穩(wěn)定、估值相對(duì)合理的科技相關(guān)公司。目前整體的配置思路以海外算力為主，結(jié)合國(guó)內(nèi)算力與應(yīng)用的配置。同時(shí)，本基金也積極尋找科技外的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)配置，包括機(jī)器人、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域也進(jìn)行了一定配置。
永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理 單林
永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選專(zhuān)注布局醫(yī)藥行業(yè)，集中于創(chuàng)新藥方向。報(bào)告期內(nèi)，我們堅(jiān)持“守正出奇”
的策略：以“勝率型資產(chǎn)”為底倉(cāng)，聚焦那些商業(yè)化路徑清晰、具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，它們是板塊的“壓艙石”；以“賠率型資產(chǎn)”增彈性，挖掘那些臨床數(shù)據(jù)超預(yù)期、技術(shù)壁壘高的細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下捕捉成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
易方達(dá)創(chuàng)新成長(zhǎng)基金經(jīng)理 張琦
上半年 A 股有色、銀行、軍工、傳媒、通信等板塊表現(xiàn)較好，相比之下煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)等表現(xiàn)較差。本基金上半年的股票倉(cāng)位總體保持穩(wěn)定，配置以科技和制造業(yè)為主，細(xì)分領(lǐng)域包括人工智能、新能源、醫(yī)藥、機(jī)械、化工等行業(yè)。在相對(duì)不明朗的全球宏觀背景下，上半年在操作上在保持對(duì)基本面確定性的基礎(chǔ)上，適當(dāng)提升對(duì)估值的容忍度。
華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)基金經(jīng)理 張明昕
本人自 3 月 12 號(hào)接管本產(chǎn)品以來(lái)，操作上延續(xù)深度價(jià)值與景氣成長(zhǎng)并重的投資思路，持續(xù)跟蹤評(píng)估各行業(yè)的景氣反轉(zhuǎn)與邊際變化。在 4 月初貿(mào)易戰(zhàn)突發(fā)市場(chǎng)大幅下跌之后，判斷中美之間均無(wú)法承受短期硬脫鉤的影響，達(dá)成一定程度的協(xié)議是大概率的結(jié)果。因此在市場(chǎng)恐慌情緒充分釋放之后，大幅調(diào)整持倉(cāng)，顯著提升了組合的彈性。具體而言，二季度以 open AI 和谷歌為代表的海外公司在推理 token 部分實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍增長(zhǎng)，推理需求進(jìn)入爆發(fā)階段，需求角度海外應(yīng)用已經(jīng)形成閉環(huán)，確認(rèn) AI 算力需求高景氣，板塊迎來(lái) beta 行情，因此在 5 月份大幅增加了海外算力板塊的配置，同時(shí)在出現(xiàn)明顯邊際變化的軍工、海風(fēng)等領(lǐng)域持續(xù)布局，取得了較好收益。
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