劉強東何時能收獲第6家上市公司？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)TMT組

“工業(yè)品界的京東”要上市了！

京東旗下的B2B采購平臺“京東工業(yè)”，是專注于工業(yè)品供應(yīng)鏈的服務(wù)商，它如同一個面向企業(yè)的“超級貨倉”，從小小的螺絲螺母到大型專業(yè)設(shè)備，均可在上面一站式采購。

近日，證監(jiān)會官網(wǎng)最新發(fā)布的備案通知書顯示，京東工業(yè)股份有限公司已獲境外發(fā)行上市備案，擬發(fā)行不超過2.53億股普通股，計劃在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。

京東工業(yè)兩年三遞招股書，如今終獲備案；若其順利上市，將成為劉強東麾下第6家上市公司；不過，京東工業(yè)當前仍未通過聆訊，離其招股書再次失效僅剩4天。

01.工業(yè)品界的“京東”

京東工業(yè)的IPO征程已歷時兩年半，其上市之路可謂是“一波三折”。

2023年3月，京東工業(yè)和京東產(chǎn)發(fā)一起，開啟港股IPO征程，并首次向港交所遞交招股書，次月向中國證監(jiān)會遞交IPO備案申請，但此后IPO進程一度停頓，直到招股書失效。直到2024年9月，京東工業(yè)再次遞表重啟港股IPO，后于今年3月更新招股書；京東工業(yè)是VIE架構(gòu)，如今歷時近900天終獲境外發(fā)行上市備案，這也意味著其拿到了上市的“鑰匙”。

值得注意的是，港交所規(guī)定IPO需在遞表后6個月內(nèi)完成聆訊，否則招股書將自動失效；京東工業(yè)于3月30日遞表，截止日期為9月30日；然而截至9月26日，其仍未完成聆訊。

回溯成長軌跡，京東工業(yè)的前身可追溯至2013年京東集團成立的企業(yè)業(yè)務(wù)部，初期以辦公集采為主，工業(yè)品僅作為順帶業(yè)務(wù)。2017年7月，作為京東集團獨立業(yè)務(wù)單元運營，次年成為京東一級品類；直到2021年7月，京東工業(yè)品升級為京東集團旗下獨立業(yè)務(wù)單元，并正式更名為“京東工業(yè)”。

京東工業(yè)的營收規(guī)模相當可觀，根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)，2022年至2024年，公司營收從141.35億元增長至204億元；不過，京東工業(yè)自京東集團平臺所得收入占比近四成，反映出公司在業(yè)務(wù)發(fā)展上對母公司平臺有一定的依賴度。值得一提的是，公司在2023年成功扭虧為盈，凈利潤從2022年虧損13億元轉(zhuǎn)為盈利480萬元，2024年凈利潤進一步提升至7.6億元。

然而，亮眼的營收背后，其利潤空間并不算高。據(jù)“趣解商業(yè)”了解，京東工業(yè)的收入主要來自商品銷售和提供服務(wù)這兩大業(yè)務(wù)板塊，其中商品銷售貢獻了超90%的核心收入，2024年該部分收入達192億元，占總營收的94%；然而，商品銷售的毛利率長期在10%-11%徘徊，與其服務(wù)業(yè)務(wù)的高毛利形成反差。

2022年至2024年，京東工業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率分別高達92.9%、97%和94.1%，但該業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，2024年收入不足12億元，占總營收比例不足6%。

經(jīng)濟學家宋清輝表示，目前看，京東工業(yè)的94%收入來自低毛利業(yè)務(wù)，而高毛利的技術(shù)服務(wù)尚未達到足以平衡低毛利業(yè)務(wù)的體量。

盡管利潤微薄，京東工業(yè)在市場份額上確實占據(jù)領(lǐng)先地位。根據(jù)“灼識咨詢”報告顯示，按2024年交易額計，京東工業(yè)在中國MRO（非生產(chǎn)原料性質(zhì)的必要工業(yè)用品）采購服務(wù)市場中排名第一，規(guī)模約為第二名的三倍。

“京東工業(yè)能夠在‘薄利’情況下仍占據(jù)大市場份額的關(guān)鍵壁壘，則在于其強大的供應(yīng)鏈管理和客戶服務(wù)能力。通過建立廣泛的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系，京東工業(yè)不僅能夠提供豐富的產(chǎn)品種類和充足的庫存，還能夠確保高效的物流配送和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)。”經(jīng)濟學家余豐慧表示。

截至2024年底，京東工業(yè)已服務(wù)約1.06萬個重點企業(yè)客戶，平臺SKU數(shù)量約5710萬個，商品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋約12.17萬家供應(yīng)商。

02.劉強東“資本版圖”將擴容

盡管市場份額領(lǐng)先，京東工業(yè)仍要面對低利潤、市場競爭加劇的挑戰(zhàn)。

2022年至2024年，京東工業(yè)毛利率從18%下滑至16.2%，直到2025年上半年才略微回升至16.9%。與“全球巨頭”固安捷相比，這一數(shù)字顯得尤為單薄——固安捷2024年二季度毛利率高達39.3%，凈利率達到15.4%，而京東工業(yè)同期凈利率僅為3.4%。

這一差距背后，除了京東工業(yè)高度依賴低毛利商品銷售的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)外，也與其輕資產(chǎn)的商業(yè)模式有關(guān)。

京東工業(yè)采取輕資產(chǎn)模式，大部分訂單由供應(yīng)端直接發(fā)貨給需求端；相比之下，固安捷通過自有品牌占比超30%的策略，將自有品牌商品毛利率穩(wěn)定在15%以上。

與此同時，這個市場正在變得愈發(fā)擁擠。

除固安捷、震坤行等老對手外，晨光科力普、得力集團、齊心集團等辦公用品企業(yè)也紛紛切入MRO賽道；此外，2024年9月，淘寶圍繞中小企業(yè)的典型采購場景和需求上線了“淘寶企業(yè)購”。

“工業(yè)品采購行業(yè)本身競爭激烈，標準化程度低，價格透明度高，進一步壓縮了商品銷售業(yè)務(wù)的利潤空間。京東工業(yè)為了擴大市場份額，可能采取了低價策略，犧牲了部分利潤?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示。

“灼識咨詢”數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)供應(yīng)鏈市場高度分散，前十大企業(yè)（CR10）的合計市場份額不到1.5%；這也說明市場競爭激烈，尚未形成明顯的行業(yè)格局。京東工業(yè)招股書顯示，此次IPO募集資金將主要用于增強供應(yīng)鏈能力、拓展跨地域業(yè)務(wù)及潛在并購。

京東工業(yè)還將目光瞄向了AI領(lǐng)域。9月25 日，在北京舉行的“Enjoy AI”JDDiscovery-2025京東全球科技探索者大會上，京東工業(yè)正式發(fā)布行業(yè)首個工業(yè)供應(yīng)鏈大模型JoyIndustrial，同步推出覆蓋汽車制造、鋼鐵冶金、能源電池等九大工業(yè)行業(yè)及機器人領(lǐng)域的十大場景專屬方案，并發(fā)起“智賦千業(yè) 萬億降本”產(chǎn)業(yè)行動，劍指工業(yè)供應(yīng)鏈“成本高、效率低”核心痛點。

盡管利潤不算高，京東工業(yè)卻備受資本青睞，被外界看作京東旗下“最隱秘的獨角獸”之一。

2020年至2023年間，京東工業(yè)先后完成了多輪融資，累計募資額超過6億美元；投資方陣容豪華，包括GGV紀源資本、紅杉中國、CPE源峰，以及阿布扎比主權(quán)基金Mubadala、私募巨頭EQT等知名機構(gòu)。

據(jù)招股書顯示，京東集團通過全資子公司持有京東工業(yè)約77.32%的股份，處于絕對控股地位；劉強東通過Max I&P Limited持股3.68%，阿布扎比投資基金42XFund和Mubadala各持股1.57%，紅杉中國持股1.37%。

值得一提的是，此前與京東工業(yè)同期發(fā)起IPO進程的“倉儲物流設(shè)施平臺”京東產(chǎn)發(fā)，當前暫無實質(zhì)上市進展；而曾數(shù)次沖刺上市的京東數(shù)科（后更名“京東科技）目前也沒有最新的IPO進展。

“分拆上市是京東集團的重要資本策略?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析稱，“這不僅能促進被分拆業(yè)務(wù)的獨立發(fā)展，通過合并報表推動集團業(yè)績成長，還能構(gòu)建新的資本平臺，形成相互策應(yīng)的戰(zhàn)略格局。”

目前，“京東系”的上市公司已達5家，包括京東集團（9618.HK）、京東健康（6618.HK）、京東物流（2618.HK）、達達集團（DADA.US）以及收購而來的德邦股份（603056.SH）。

隨著京東工業(yè)IPO進程的推進，若成功上市，劉強東麾下的上市公司將擴展至6家。

特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表DoNews專欄的立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問都請聯(lián)系idonews@donews.com)