新萊特“壯士斷腕”。

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

9月28日晚間，光明乳業(yè)（600597.SH）披露一則出售資產(chǎn)公告，其下屬子公司新西蘭新萊特乳業(yè)有限公司（下稱“新萊特”）北島工廠因產(chǎn)能利用率不足，致使業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損，影響新萊特整體盈利水平；新萊特擬以1.7億美元（約合12.1億元人民幣）的價格，將新西蘭北島資產(chǎn)出售給雅培的子公司“新西蘭雅培”。

圖源：公告截圖

據(jù)了解，這筆交易計劃于2026年4月1日完成交割，需獲得新萊特股東大會批準(zhǔn)以及新西蘭海外投資辦公室（OIO）等監(jiān)管機構(gòu)的同意；同時，交易也存在一些不確定性，主要包括來自匯率波動、監(jiān)管審批及外部事件等帶來的風(fēng)險與影響。交易完成后，新萊特2026財年凈利潤預(yù)計增加約1000萬至1500萬新西蘭元。

01.

光明乳業(yè)于2010年投資約4.21億元人民幣收購新萊特51%股權(quán)，是業(yè)內(nèi)并購的首家外國乳企，先后在新西蘭、澳大利亞上市，一度被視為中國乳業(yè)出海的標(biāo)桿。

新萊特是光明乳業(yè)重要的海外資產(chǎn)，光明乳業(yè)目前持有新萊特約65%的股份。對于此次新萊特出售資產(chǎn)，光明乳業(yè)已表態(tài)將對本次交易投下贊成票，從而確保股東層面的批準(zhǔn)通過；新萊特董事會也一致支持該交易，稱其為公司“走出困境”的關(guān)鍵一步。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，新萊特主要從事工業(yè)奶粉、嬰兒奶粉、奶酪、液態(tài)奶生產(chǎn)和銷售。財報數(shù)據(jù)顯示，新萊特今年上半年營業(yè)收入39.50億元，同比增長1.96%；凈利潤-0.63億元，同比減虧55.00%。

近幾年，新萊特深陷虧損泥潭。2021年至2024年，新萊特的凈利潤分別為-0.4億元、0.28億元、-2.96億元、-4.5億元。由于新萊特虧損不斷加大，光明乳業(yè)也不得不對這筆收購計提資產(chǎn)減值損失，3年累計減值超過5.41億元，嚴(yán)重影響了光明乳業(yè)的利潤空間。

新萊特的虧損也拖累了光明乳業(yè)的業(yè)績。光明乳業(yè)2025年半年報顯示，其上半年營收約124.72億元，同比微降1.9%，但歸母凈利潤僅2.17億元，同比下滑22.53%。

圖源：財報截圖

與此同時，截至2025年6月末，新萊特占用光明乳業(yè)境外資產(chǎn)近70億元，占總資產(chǎn)比例約30%。光明乳業(yè)如此大規(guī)模的資金投入，換來的卻是持續(xù)虧損；新萊特不僅沒為光明乳業(yè)賺錢，反倒還要它繼續(xù)往里面貼錢。

去年6月，光明乳業(yè)便已向新萊特提供1.3億新西蘭元貸款，以緩解后者面臨的債務(wù)償還困難問題；去年8月，光明乳業(yè)又通過定增的方式，為新萊特募集了2.18億新西蘭元，認(rèn)購新增股份3.08億股；此外，新萊特還進行了高達(dá)4.5億新西蘭元的銀團再融資工作，以化解債務(wù)違約風(fēng)險。以當(dāng)前匯率計算，去年光明乳業(yè)向新萊特輸送了超15億元的資金。

02.

如今新萊特通過出售虧損資產(chǎn)回籠資金、專注核心業(yè)務(wù)，可以說是“壯士斷腕”式的斷舍離；而從光明乳業(yè)角度來看，甩掉這一包袱有望顯著改善新萊特的財務(wù)健康，進而鞏固光明乳業(yè)自身的投資回報和財務(wù)穩(wěn)健性。

值得注意的是，接盤方雅培是全球知名的醫(yī)療健康和營養(yǎng)品公司，在嬰幼兒配方奶粉等領(lǐng)域與光明乳業(yè)業(yè)務(wù)有一定重合。雅培此番購入新西蘭工廠資產(chǎn)，顯現(xiàn)其對高品質(zhì)奶源和生產(chǎn)基地的重視；其可能借此進一步布局中國奶粉市場，對國內(nèi)乳企形成潛在壓力。

值得一提的是，今年8月18日，a2牛奶公司宣布收購雅士利在新西蘭Pokeno的工廠，此前a2在華銷售的奶粉主要由新萊特代工；此番收購后，光明乳業(yè)的代工生意或受影響。

不過面對持續(xù)虧損的新萊特以及下滑的業(yè)績，光明當(dāng)前更需要聚焦優(yōu)勢板塊、提升經(jīng)營效率，而非在海外虧損項目上耗費過多資源。

受乳業(yè)周期影響，身為“中國乳業(yè)三巨頭”之一的光明乳業(yè)，已歷經(jīng)多個季度營收下滑，而光明乳業(yè)近年來已頻頻靠資產(chǎn)處置和政府補貼來“回血”。

今年上半年，光明乳業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.17億元，同比大增82.28%；然而，現(xiàn)金流增長核心原因是“收到上海市閔行區(qū)吳中路578號、580號兩地塊的搬遷獎勵款”。這是典型的非經(jīng)常性收益，和乳制品生產(chǎn)銷售的主營業(yè)務(wù)毫無關(guān)系。

圖源：財報截圖

事實上，自2022年起，光明乳業(yè)非經(jīng)常性損益在歸母凈利潤中的占比便開始陡然升高，2025年一季度該指標(biāo)甚至轉(zhuǎn)為-0.49億元，也暴露了主營業(yè)務(wù)盈利能力的持續(xù)疲軟。

光明乳業(yè)2024年非經(jīng)常性損益高達(dá)5.52億元，而這其中的4.11億元都是土地收儲收益，這筆“賣地收入”占了光明乳業(yè)當(dāng)年歸母凈利潤的56.9%；扣除非經(jīng)常性損益后，光明乳業(yè)去年靠賣牛奶獲得的凈利潤僅有1.7億元，比2023年少了67.48%。

對于2025年，光明乳業(yè)董事長黃黎明定下了“實現(xiàn)營業(yè)總收入 261.96 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.39 億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于 3.48%”的目標(biāo)，然而從半年報數(shù)據(jù)來看，想要實現(xiàn)目標(biāo)光明乳業(yè)下半年還要再加把勁。

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