《投資者網(wǎng)》蔡俊
邁威生物（688062.SH，下稱“公司”）在關(guān)鍵時(shí)刻，迎來一場風(fēng)波。
5月，公司披露董事長兼總經(jīng)理劉大濤收到證監(jiān)會出具的《立案告知書》，其因涉嫌短線交易被立案調(diào)查，該事項(xiàng)針對個(gè)人不會對公司日常經(jīng)營活動產(chǎn)生重大影響。
目前，公司正處于港股IPO的過程中?，F(xiàn)金流的捉襟見肘和負(fù)債率的高企，已讓公司到了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。追溯上市以來的路程，公司自上而下變化正將趨勢推至一個(gè)十字路口。
極度渴求資金
2017年，劉大濤與唐春山聯(lián)合創(chuàng)立邁威生物。早前，劉大濤履歷過上海萊士、上海醫(yī)藥等企業(yè)，擔(dān)任過研發(fā)總監(jiān)的職位。不同于專業(yè)背景出身，主修材料專業(yè)的唐春山一直在商海摸爬滾打，先在海南創(chuàng)業(yè)，再收購江西省的多家藥企打造青峰醫(yī)藥集團(tuán)。
彼時(shí)，創(chuàng)新藥正值黃金期，大量資本涌入風(fēng)口，公司及創(chuàng)始人趁勢快速崛起。劉大濤與唐春山以收購方式向公司注入多家企業(yè)，通過不斷整合資源將業(yè)務(wù)覆蓋到產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)。
風(fēng)口期的創(chuàng)新藥，研發(fā)賽道是估值的黃金標(biāo)準(zhǔn)。公司主營單抗、雙抗、ADC等熱門領(lǐng)域，IPO前最后一輪投后估值60億元，股東包括東方富海、正心谷、海通資本等機(jī)構(gòu)。2022年，公司沿用第五套標(biāo)準(zhǔn)，即未盈利、無上市產(chǎn)品成功登陸科創(chuàng)板，并募資超30億元。
當(dāng)行業(yè)處于風(fēng)口之際，市場會期待大水之下游出大魚，但風(fēng)止于此時(shí)，澎湃江河陷入干涸，解渴成了游魚的生存需求。
截至目前，公司獲批上市三款藥品，但尚未盈利。今年一季度，公司營業(yè)收入0.45億元，同比下降33.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.92億元，較2024年同期的-2.06億元有所擴(kuò)大。
對此，公司解釋營收下滑是2024年與美國DISC達(dá)成獨(dú)家許可協(xié)議后確認(rèn)收入金額較高，凈利潤虧損擴(kuò)大是研發(fā)投入多項(xiàng)臨床試驗(yàn)，造成相關(guān)費(fèi)用較高。
更需要關(guān)注的是，截至今年一季度公司貨幣資金余額11.2億元，短期借款10.73億元。2024年，公司三大費(fèi)用合計(jì)近12億元，負(fù)債率超60%。
換言之，公司或到了一個(gè)極度渴求資金的時(shí)刻。
高管大變化
極度渴求的時(shí)刻，邁威生物計(jì)劃再度借助資本的力量。
1月，公司宣布正式啟動H股上市進(jìn)程，并表示赴港上市是為滿足經(jīng)營發(fā)展的資金需求，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提升國際化水平。
從表述中可看出，公司將資金需求放在首要地位。但遠(yuǎn)水能否解得近渴，公司心里可能自有算盤。
今年3月，進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，降低財(cái)務(wù)成本，公司擬向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊發(fā)行最高5億元的定向債務(wù)融資工具。
接二連三的對外融資計(jì)劃，本質(zhì)或是公司近年來自上而下的一場演變結(jié)果。人事方面，公司高層有諸多重大調(diào)整。
2023年6月，劉大濤正式擔(dān)任公司董事長。2024年，其從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為270.47萬元。截至2024年，劉大濤以第三大股東的身份，直接持股公司1510萬股，比例為3.78%。
需要指出，公司的實(shí)控人還是唐春山和陳姍娜夫婦，兩人通過投資平臺持有公司的表決權(quán)42.38%。2023年，唐春山卸任董事長但仍任職董事，2024年未從公司獲得報(bào)酬。
高管團(tuán)隊(duì)上，2024年公司副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員張錦超、非獨(dú)立董事謝寧和郭永等離職。其中，張錦超于2017年加入公司，分管抗體藥物發(fā)現(xiàn)和抗體藥物臨床前等研發(fā)；2024年，其從公司獲得的稅前報(bào)酬為215.52萬元。
值得注意的是，張錦超離任后職務(wù)由HAI WU（武海）接任。此前，武海是君實(shí)生物的“元老級”研發(fā)人員，推動該企業(yè)PD-1藥品的上市。2023年，其離開君實(shí)生物加入公司。2024年，武海從公司獲得的稅前報(bào)酬為368.67萬元。
估值幾何
邁威生物與君實(shí)生物的故事，遠(yuǎn)不止于人事。
上市后，公司商業(yè)化君邁康、邁利舒及邁衛(wèi)健等三款產(chǎn)品。其中，上市的首款產(chǎn)品君邁康由公司與君實(shí)生物合作開發(fā)。起初，雙方約定是藥品上市的共同許可持有人，但后續(xù)相關(guān)法律影響下，君實(shí)生物同意將相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給公司。
今年3月，公司發(fā)布雙方的補(bǔ)充協(xié)議，約定了君邁康的國內(nèi)、國際等研發(fā)、銷售權(quán)益的比例分配。商業(yè)化進(jìn)程上，今年一季度，公司藥品銷售額4472.07萬元，同比增長149.77%。
而真正決定公司能否從渴求資金的時(shí)刻中脫身的，還是港股IPO?？苿?chuàng)板上市時(shí)，公司有多個(gè)亮點(diǎn)，比如向揚(yáng)子江藥業(yè)License-out藥品權(quán)益。但2024年，雙方基于協(xié)商并充分溝通后決定終止合作，理由是市場競爭格局變化較大，公司方面需退回款項(xiàng)合計(jì)1.02億元。
如今時(shí)過境遷，公司港股IPO估值又該錨定何處，市場機(jī)構(gòu)也在關(guān)注這點(diǎn)。公司擁有超10個(gè)處于臨床或上市階段的藥物品種，核心為9MW2821（一種靶向Nectin-4的ADC）。該產(chǎn)品的競品為維恩妥尤單抗，由安斯泰來制藥開發(fā)，并于2024年在國內(nèi)獲批上市。
4月的投資交流會上，眾多機(jī)構(gòu)涌入并詢問9MW2821的臨床進(jìn)展。公司對該藥品的各項(xiàng)適應(yīng)癥展開詳細(xì)進(jìn)度說明，但強(qiáng)調(diào)“何時(shí)能夠披露有關(guān)數(shù)據(jù)及申報(bào)上市并獲得批準(zhǔn)，仍有一定的不確定性。確保首個(gè)適應(yīng)癥快速上市，始終是公司推進(jìn)該條管線的首要任務(wù)?！?/strong>
同時(shí)，公司的賽道拓展步伐也在加速。早前，公司擬與重慶高新管委會、中新醫(yī)藥大健康私募基金等共同投資建設(shè)“邁威生物骨健康創(chuàng)新藥項(xiàng)目”，計(jì)劃總投資為20億元。其中，公司總投資至少16億元，第一輪以無形資產(chǎn)方式出資10.08億元。
截至目前，公司市值約70億元左右，較上市時(shí)139億元的發(fā)行估值縮水近一半。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
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