《投資者網(wǎng)》吳微
近期，吉利汽車（00175.HK）董事長(zhǎng)李書福在公開(kāi)演講中重申“不打價(jià)格戰(zhàn)”理念，強(qiáng)調(diào)將通過(guò)技術(shù)迭代與品牌整合實(shí)現(xiàn)“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”，此后不久又宣布將不再新建汽車生產(chǎn)工廠或擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能。然而，李書福發(fā)言后不久吉利汽車公眾號(hào)就發(fā)布了購(gòu)車節(jié)活動(dòng)，旗下銀河L6EM-i、星越L等車型推出最高5.3萬(wàn)元的綜合購(gòu)車補(bǔ)貼，部分車型起售價(jià)下探至5.98萬(wàn)元，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其戰(zhàn)略執(zhí)行的熱議。
與此同時(shí)，極氪智能科技（原極氪汽車，NYSE:ZK）私有化計(jì)劃正式啟動(dòng)，吉利擬以每股25.66美元（較紐交所退市前收盤價(jià)溢價(jià)13.6%）收購(gòu)剩余34.3%股份，推動(dòng)極氪從上市公司轉(zhuǎn)為集團(tuán)全資子公司，此舉則被視為吉利汽車執(zhí)行“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。
這場(chǎng)看似矛盾的“宣言與行動(dòng)”背后，是吉利汽車在行業(yè)內(nèi)卷加劇、新能源轉(zhuǎn)型深化背景下的艱難平衡。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度吉利汽車銷量同比增長(zhǎng)48%至70.38萬(wàn)輛，但單車均價(jià)從2024年一季度的12.24萬(wàn)元降至10.3萬(wàn)元，與此同時(shí)毛利率卻逆勢(shì)提升至15.78%。不過(guò)，在公司銷量增長(zhǎng)的情況下，吉利汽車的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)則從2024年3月底的3次降至2025年3月末的2.27次，貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)賬面余額已增加至1443億元，凸顯規(guī)模擴(kuò)張與財(cái)務(wù)健康之間的壓力。
李書福的“戰(zhàn)略加減法”
李書福作為中國(guó)汽車行業(yè)的大佬，其商業(yè)版圖擴(kuò)張史堪稱中國(guó)汽車工業(yè)全球化的縮影。2010年吉利以“蛇吞象”之勢(shì)收購(gòu)沃爾沃轎車后，他開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)十年的并購(gòu)狂飆。2017年吉利收購(gòu)了馬來(lái)西亞寶騰汽車49.9%股權(quán)，從而間接獲得路特斯51%股權(quán)；2018年以90億美元入股戴姆勒集團(tuán)（持股9.69%）；2021年推出高端智能電動(dòng)品牌極氪并獨(dú)立融資。截至2023年底，吉利控股集團(tuán)旗下?lián)碛谐?5個(gè)汽車品牌，覆蓋從5萬(wàn)元級(jí)經(jīng)濟(jì)型轎車到百萬(wàn)元級(jí)豪華超跑的全價(jià)格帶，形成“傳統(tǒng)燃油+混動(dòng)+純電+豪華”的立體布局。
然而，多品牌戰(zhàn)略逐漸暴露出協(xié)同難題。以新能源領(lǐng)域?yàn)槔?，極氪、領(lǐng)克、銀河、幾何等品牌均聚焦電動(dòng)化，但目標(biāo)客群重疊度較高。極氪001與領(lǐng)克ZEEKR009價(jià)格帶交叉，幾何A與銀河L7均主打15-20萬(wàn)元市場(chǎng)。2024年財(cái)報(bào)顯示，吉利汽車研發(fā)費(fèi)用高達(dá)104億元，但多款車型單車銷量較低，規(guī)模效應(yīng)不足，從而導(dǎo)致成本高企。李書福在2024年的《臺(tái)州宣言》中承認(rèn)：“品牌過(guò)多消耗了資源，必須回歸一個(gè)吉利的初心?！?/strong>
極氪的上市與退市堪稱吉利汽車資本運(yùn)作，回歸初心的一個(gè)縮影。2024年5月，極氪登陸紐交所，上市首日公司市值一度達(dá)90億美元。但受美股流動(dòng)性收緊、國(guó)內(nèi)新能源價(jià)格戰(zhàn)影響，極氪上市后股價(jià)一路下探，2025年5月私有化前收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)跌幅達(dá)38%，市值縮水至66億美元，較2022年公司A輪融資估值相比，已出現(xiàn)了倒掛的情況。
吉利此次私有化采用“現(xiàn)金+換股”方案；極氪股東可選擇每股2.566美元現(xiàn)金或1.23股吉利汽車新股。以截至2024年底極氪總股本25.8億股計(jì)算，吉利汽車需支付約22.4億美元，預(yù)計(jì)減少上市公司現(xiàn)金儲(chǔ)備約12%。對(duì)此，吉利汽車CFO戴慶在公告中表示：“私有化后極氪將不再承擔(dān)資本市場(chǎng)短期業(yè)績(jī)壓力，便于集中資源投入浩瀚架構(gòu)研發(fā)與全球化布局。”?
此次整合并非簡(jiǎn)單的“做減法”，而是對(duì)研發(fā)、供應(yīng)鏈、渠道的深度重構(gòu)。根據(jù)吉利汽車內(nèi)部文件，極氪與領(lǐng)克合并為“極氪科技集團(tuán)”后，將共享SEA浩瀚架構(gòu)、智能駕駛大模型等核心技術(shù)，研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)減少15%-20%；銀河與吉利品牌合并為“主流乘用車集團(tuán)”，聚焦10-20萬(wàn)元市場(chǎng)，通過(guò)共用CMA架構(gòu)降低生產(chǎn)成本5%-8%。截至2025年5月，吉利已關(guān)閉多個(gè)重復(fù)的研發(fā)中心，整合多家零部件供應(yīng)商，預(yù)計(jì)全年節(jié)省成本超50億元。
這與李書福2014年提出的“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略形成呼應(yīng)。當(dāng)時(shí)，吉利將帝豪、全球鷹、英倫三大品牌合并為“吉利品牌”，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)實(shí)現(xiàn)研發(fā)效率提升40%，2016年公司汽車銷量突破76萬(wàn)輛。如今面對(duì)新能源轉(zhuǎn)型，李書福正試圖復(fù)制這一模式，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。
轉(zhuǎn)型深水區(qū)下的艱難抉擇
2025年4月、5月的銷售數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車的轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效。2025年1-5月，公司銀河系列總銷量為45.82萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)239%，其中銀河L7單月銷量突破4萬(wàn)輛，成為15萬(wàn)元級(jí)SUV市場(chǎng)黑馬；而極氪累計(jì)銷量?jī)H7.4萬(wàn)輛，同比僅有9%的增長(zhǎng)，增速?gòu)?024年的87%驟降至個(gè)位數(shù)。
這一差異折射出新能源市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化。30萬(wàn)元以上高端市場(chǎng)受特斯拉、理想、賽力斯等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的擠壓，而10-20萬(wàn)元主流市場(chǎng)需求旺盛，銀河憑借“油電同價(jià)”策略，快速搶占了市場(chǎng)份額。
不過(guò)，低價(jià)策略導(dǎo)致公司單車均價(jià)承壓。2025年一季度吉利汽車營(yíng)業(yè)收入725億元，按銷量70.38萬(wàn)輛計(jì)算，單車均價(jià)約10.3萬(wàn)元，較2024年一季度的12.24萬(wàn)元下降15.8%。但同期公司的毛利率卻同比提升2.12個(gè)百分點(diǎn)至15.78%。在公司降本增效策略支持下，2025年一季度，吉利汽車歸母凈利潤(rùn)為56.72億元，同比有263.59%的增長(zhǎng)。
在銷量增長(zhǎng)的背后，吉利汽車的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率正在下降。截至2025年3月底，公司存貨余額從2024年同期的147.1億元增至306.8億元，漲幅超過(guò)1倍。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)則從2024年3月底的3次降至2025年3月末的2.27次。
公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額也由2024年3月的372.5億元增長(zhǎng)至2025年3月的736.1億，漲幅也接近1倍。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2024年3月的1.46次下降至2025年3月的0.97次。與此同時(shí)，公司的貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)賬面余額由2024年3月的822.5億元增加至2025年3月的1443億元，漲幅超過(guò)70%。
公司資金周轉(zhuǎn)效率放緩下，吉利汽車的銀行借款也在大幅增加。在流動(dòng)負(fù)債中，公司的銀行借款賬面余額由2024年3月的0增加至2025年3月的94.26億；而2024年底，該賬面的賬面余額還僅為13.58億。在非流動(dòng)負(fù)債中，吉利汽車的銀行借款也由2024年3月的28.91億增加至2025年3月的65.53億。
吉利汽車實(shí)控人李書福在5月28日的發(fā)言中多次強(qiáng)調(diào)“不打價(jià)格戰(zhàn)”，但公司行動(dòng)卻很“誠(chéng)實(shí)”。2025年5月30日、31日，吉利汽車就推出了“初夏煥新”促銷活動(dòng)，星瑞全系優(yōu)惠4.2萬(wàn)元，豪越L優(yōu)惠4.8萬(wàn)元，部分車型實(shí)際成交價(jià)下探至行業(yè)“價(jià)格敏感區(qū)”。?
這種“宣言與戰(zhàn)術(shù)的差異”，本質(zhì)是行業(yè)內(nèi)卷下的生存策略。2025年1-4月，國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率達(dá)42%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)，比亞迪、特斯拉、廣汽埃安等對(duì)手持續(xù)施壓下，吉利必須通過(guò)短期促銷穩(wěn)住公司的基本盤，從而緩解企業(yè)的流動(dòng)性壓力。
不過(guò)，李書福的長(zhǎng)期主義并未動(dòng)搖。極氪私有化后，計(jì)劃三年內(nèi)投入200億元研發(fā)經(jīng)費(fèi)，重點(diǎn)突破800V高壓平臺(tái)、端到端智駕大模型等核心技術(shù)；銀河系列則將推出“百城千站”充電網(wǎng)絡(luò)，試圖通過(guò)生態(tài)構(gòu)建提升用戶粘性。正如李書福所言：“價(jià)格戰(zhàn)是暫時(shí)的，技術(shù)戰(zhàn)與生態(tài)戰(zhàn)才是決勝關(guān)鍵?！?/p>
從極氪私有化到品牌整合，從銷量增長(zhǎng)到財(cái)務(wù)承壓，吉利的2025年堪稱新能源轉(zhuǎn)型的“關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。李書福的“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略，既是對(duì)過(guò)去多品牌擴(kuò)張的修正，也是對(duì)行業(yè)淘汰賽的主動(dòng)回應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)汽車品牌數(shù)量已從130個(gè)縮減至87個(gè)，2025年汽車降價(jià)潮再起的情況下，留給車企轉(zhuǎn)型的時(shí)間窗口正在收窄。（思維財(cái)經(jīng)出品）
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