《投資者網(wǎng)》張偉?
川酒“六朵金花”之一的劍南春，近期動作不斷，令人浮想聯(lián)翩。?
9月12日，據(jù)工商信息顯示，綿竹國資認繳出資1.37億元成為劍南春的控股股東——劍南春集團的第二大股東。綿竹國資將持有劍南春集團14.51%的股份。?
9月25日，華西證券（002926.SZ）發(fā)布公告，稱其第四大股東劍南春集團將減持2625萬股，占華西證券總股本的1%。若以華西證券9月24日的收盤價（9.71元/股）計，劍南春集團套現(xiàn)約2.55億元。?
多年以來，劍南春都有上市計劃，但受多種因素影響導致沒有下文。綿竹國資的入股，也被市場解讀為劍南春已與當?shù)卣徒猓瑸槲磥砩鲜袙咔辶苏系K。?
另據(jù)相關文件披露，2027年將是《四川酒業(yè)發(fā)展綱要》提出培育一家新上市酒企的最后一年。劍南春的一些列動作，也被認為是其可能為上市做準備。?
商標糾紛或已達成和解?
“唐時宮廷酒，今日劍南春”。這則廣告語，讓劍南春蜚聲中外。劍南春的歷史，更是源遠流長。?
據(jù)地方縣志記載，劍南春所在的四川省綿竹市（縣級市）氣候宜人、物產(chǎn)豐富，被稱為“七十二洞天福地”之一，自古便是釀酒寶地。劍南春的歷史可追溯至1500年前，其前身劍南燒春作為唐代宮廷御酒，被記載于《舊唐書·德宗本紀》，成為載入正史并至今尚存的大唐名酒。?
當代劍南春則要從新中國成立后說起。1951年5月，綿竹政府將境內(nèi)30多家酒坊收歸國有，成立四川綿竹地方國營酒廠，并在1984年更名為綿竹劍南春酒廠。1994年完成股改后，又在綿竹劍南春酒廠的基礎上組建了劍南春集團。?
而劍南春的發(fā)展，又與一個人有關，便是其董事長喬天明。公開資料顯示，1949年9月出生的喬天明是綿竹本地人，1982年進入劍南春，歷任黨辦副主任、副廠長、總經(jīng)理、董事長、黨委書記等職務。?
2004年1月，劍南春集團的私有化改制方案獲得政府批準，以喬天明為首的管理層出資6.46億元，成立同盛投資，獲得劍南春集團69.59%的股份。?
資料顯示，劍南春集團的業(yè)務板塊眾多，劍南春是其最大資產(chǎn)，也是一直計劃上市的平臺，只是目前上市未果。此外，劍南春集團旗下還有劍南春酒廠有限公司（生產(chǎn)主體）、匯金商貿(mào)（銷售主體）、云劍南（線上運營）、天元酒業(yè)（專產(chǎn)酒曲）、劍南春大酒店（文旅業(yè)務）、東方紅酒業(yè)、文君酒廠、劍海投資等公司。?
被管理層收購后，喬天明等19名自然人合計持股100%的同盛投資最高時持有劍南春集團74.14%的股份。同時，喬天明通過持有同盛投資41%的股份，間接持有劍南春約26%的股份。上述情形，也讓劍南春陷入是姓公還是姓私的爭論。?
2015年，喬天明被相關部門調(diào)查，隨后以涉嫌侵吞國有資產(chǎn)、行賄等罪名被提起公訴。2022年4月，劍南春集團發(fā)布公告稱，選舉董事長喬天明之子喬愚為公司副董事長、總經(jīng)理。目前，喬天明仍是劍南春、劍南春集團的董事長。?
股權信息顯示，在今年9月綿竹國資入股之前，劍南春集團的股東名錄中是沒有國資身影的。綿竹國資與劍南春集團也存在商標之爭。?
根據(jù)相關判決文書信息顯示，劍南春的商標自1997年取得注冊后，一直在綿竹劍南春酒廠手里，2004年被管理層收購后，綿竹劍南春酒廠將劍南春商標轉讓給了劍南春酒廠有限公司，有效期至2027年7月6日。?
隨后綿竹劍南春酒廠卻被注銷。目前，劍南春酒廠有限公司的兩個股東為劍南春和劍南春集團，分別持股60%、40%。也就是說，劍南春的商標屬于暫時租用。而從綿竹國資與劍南春、劍南春集團的官司來看，商標租用的說法也有所印證。?
據(jù)德陽中院的公告，2024年11月至12月，該法院就綿竹國資與劍南春酒廠有限公司、劍南春、劍南春集團、文君酒廠、劍南春大酒店等5家公司的商標合同糾紛進行了審理，案件聚焦于商標轉讓合同是否合法、是否有效。?
不過，事情很快有了轉機。今年9月，綿竹國資成了劍南春集團第二大股東。但從認繳明細來看，綿竹國資并沒有掏錢，其入股出資方式為債權。綿竹國資以商標轉讓費用折算成債權的方式，獲得了劍南春集團14.51%的股份。這也意味著劍南春集團解決了歷史問題，此前雙方的糾紛不會為劍南春未來上市構成障礙。?
綿竹國資入股后，同盛投資仍持有劍南春集團63.06%的股份，是劍南春集團的控股股東。喬天明仍是劍南春和劍南春集團的實際控制人。?
為何大手筆套現(xiàn)？?
迎來國資二股東后，劍南春集團又做一個大動作，對多年前的投資進行部分套現(xiàn)。據(jù)華西證券的公告，劍南春集團在華西證券的持股比例6.79%，為其第四大股東，僅次于瀘州老窖集團、華能資本、瀘州老窖（000568.SZ）。?
劍南春集團的這筆投資也要追溯到20多年前。資料顯示，華西證券成立時，劍南春集團就發(fā)起人之一。2011年劍南春集團最高時持有華西證券8.49%的股份，到2018年華西證券上市時被稀釋至6.79%。此后未有變動，直到本次減持。?
股權信息顯示，這是華西證券上市7年來，劍南春集團的首次進行減持，也是華西證券自1999年成立以來，其創(chuàng)始股東的重要減持，因此受到各界關注。?
財報顯示，今年上半年，華西證券的營收為20.73億元，同比增長46.72%；歸母凈利潤為5.11億元，同比增長1195.02%。目前華西證券的動態(tài)PE為20倍，PB為1.05，劍南春集團在華西證券的估值偏低區(qū)間減持，也被市場解讀為缺錢了。華西證券在公告中也提到，劍南春集團減持的原因為“自身流動資金需求”。?
由于是非上市公司，劍南春的業(yè)績一直不被外界知曉，只能從公開信息進行推測。根據(jù)一份未經(jīng)證實的股東大會材料顯示，劍南春2024年的營收為106.6億元，同比增長14.87%；凈利潤為30.57億，同比增長17.76%。?
若此數(shù)據(jù)為真，我們大概能看出劍南春目前在國內(nèi)白酒行業(yè)中的地位。以A股20家白酒上市公司數(shù)據(jù)作對比，今世緣（603369.SH）排名第七。劍南春2024年的營收、凈利潤能夠排在今世緣的后面，領先于順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）。?
根據(jù)公開報道，喬愚在2022年上任之初，就立下在2025年完成300億元的營收目標。該個目標可進入白酒上市公司前五，僅次于茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖。但從2024數(shù)據(jù)看，劍南春要在2025年實現(xiàn)營收300億元，不太可能。?
另外，從2024年的排名看，除了“茅、五、汾、瀘”外，排在劍南春之前的還有洋河、古井貢酒、今世緣，后面則有順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、口子窖等追兵。?
白酒行業(yè)觀察者歐陽千里認為，劍南春要想鞏固并提升名次，上市是一個好選擇。
實際上，劍南春曾在2003年就計劃通過借殼西藏珠峰進行上市，但未成功，2019年至2020年，又傳出劍南春將借殼吉宏股份進行上市，不過沒能得到官方證實。?
目前，白酒公司在A股直接上市的可能性較低?，F(xiàn)實的例子是，劍南春可以學習珍酒李渡到香港上市。而且劍南春的超級大單品——水晶劍的年收入達高百億元，公司若能去香港上市，想必也會受到投資者的追捧吧。（思維財經(jīng)出品）■
特別聲明：本文為合作媒體授權DoNews專欄轉載，文章版權歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點，不代表DoNews專欄的立場，轉載請聯(lián)系原作者及原出處獲取授權。(有任何疑問都請聯(lián)系idonews@donews.com)
