《投資者網(wǎng)》呂子禾
9月24日，鈦白粉行業(yè)龍頭中核鈦白（002145.SZ）發(fā)布一則資產(chǎn)出售公告。公告顯示，中核鈦白在今年8月5日在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，計劃賣掉全資子公司哈密中合釩鈦有限公司（下稱“哈密中合釩鈦”）100%的股權(quán)，掛牌價與評估價一致，為12080.36萬元（不含稅）。
而擬接手這筆資產(chǎn)的，不是陌生的第三方企業(yè)，而是公司實控人王澤龍的父親王德亮控制的溫州盈晟實業(yè)有限公司（下稱“溫州盈晟”）。
這層清晰的家族關(guān)系，讓原本普通的“資產(chǎn)剝離”變得不簡單。更值得關(guān)注的是，哈密中合釩鈦成立兩年卻零營收、連續(xù)虧損，溫州盈晟自身也處于虧損狀態(tài)，凈資產(chǎn)不足收購款的62%。
這場看似“剝離虧損資產(chǎn)”的操作，背后是否真的只是戰(zhàn)略收縮？經(jīng)營狀況堪憂的溫州盈晟，又能否拿出足夠資金完成收購？?
家族的繩結(jié)
要理解這起交易，首先得理清交易雙方的“家族紐帶”。
中核鈦白的實控人是1996年出生的王澤龍，通過股權(quán)控制著公司34.01%的表決權(quán)，是公司決策的核心人物。
而溫州盈晟的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，王德亮直接持有70%股份，是絕對實控人，且王德亮與王澤龍是父子關(guān)系。這層關(guān)聯(lián)，讓交易從“市場化買賣”變成了“家族內(nèi)部流轉(zhuǎn)”。
更直觀的反差出現(xiàn)在雙方的財務(wù)狀況上。
中核鈦白作為行業(yè)龍頭，2024年還能實現(xiàn)68.75億元營收和5.65億元凈利潤，2025年上半年雖受鈦白粉價格下跌影響，凈利潤同比降了14.83%，但37.70億元的營收規(guī)模和4.65億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流，仍撐得起“基本盤穩(wěn)固”的評價。
可溫州盈晟的經(jīng)營數(shù)據(jù)卻有些“難看”。2024年全年沒一分錢營收，還虧了505.66萬元。2025年前8個月依舊零營收，虧損進一步擴大到365.14萬元，截至8月末凈資產(chǎn)僅7396.36萬元，連收購款的62%都不到，其支付能力自然就成了市場討論的焦點。
在交易雙方的關(guān)聯(lián)關(guān)系和財務(wù)反差之外，作為此次交易核心的哈密中合釩鈦，其經(jīng)營現(xiàn)狀更讓市場好奇。
這家2023年3月成立、注冊資本高達5億元的公司，最初是中核鈦白為了布局新疆釩鈦資源設(shè)立的“戰(zhàn)略平臺”，經(jīng)營范圍涵蓋選礦、礦物洗選加工等，顯然像是要在西北市場大干一場。
可兩年過去，它卻始終沒邁入“賺錢”的階段：2024年全年營收為0，凈虧損27.28萬元；2025年前8個月依舊零營收，凈虧損又添了25.17萬元，累計20個月虧了超52萬元。
截至2025年8月末，公司總資產(chǎn)1.23億元、負債337.73萬元、凈資產(chǎn)1.20億元，沒有抵押、質(zhì)押，也沒有訴訟糾紛，但“零營收”的狀態(tài)，還是為這次剝離埋下了伏筆。?
三重疑問
對于這次剝離，中核鈦白給出的官方解釋很明確——“聚焦主業(yè)”。
公司說，這是為了契合“鈦化工、磷化工、新能源材料”三大產(chǎn)業(yè)的耦合循環(huán)戰(zhàn)略，把資源集中到甘肅白銀、嘉峪關(guān)、安徽馬鞍山和貴州開陽這四大核心生產(chǎn)區(qū)，優(yōu)化投資布局來服務(wù)主業(yè)。
2025年9月，公司還同步宣布要把名字改成“鈦能化學股份有限公司”，理由是新名字更貼合三大產(chǎn)業(yè)定位，能強化“硫-磷-鐵-鈦”的綠色循環(huán)模式。先前，其也通過收購雙陽磷礦、新天鑫化工，搭起了“磷礦石-黃磷-磷酸鐵”的產(chǎn)業(yè)鏈，2025年上半年磷化工業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)了3.25億元營收。
從這個角度看，賣掉沒營收的哈密中合釩鈦，更像是“做減法”。一方面能拿回1.208億元現(xiàn)金補充營運資金，另一方面能把這個持續(xù)虧損的“小包袱”移出合并報表，對公司短期財務(wù)來說，確實是正向的調(diào)整。
不過，市場對這份“戰(zhàn)略收縮”的解釋，并非全然認可，幾個關(guān)鍵疑問始終懸而未決。
第一個疑問，是“標的生命周期太短”。
2023年設(shè)立時，公司表示要“利用哈密釩鈦資源拓展產(chǎn)業(yè)鏈”，才兩年就改口說這是“非核心資產(chǎn)”，前期布局和后期退出的邏輯存在矛盾，公司至今沒給出更細致的解釋。
第二個疑問，是“協(xié)同性浪費”。
釩是全釩液流電池的關(guān)鍵材料，剛好和公司“新能源材料”的戰(zhàn)略方向匹配，而且鈦化工和釩鈦加工都屬于無機化工領(lǐng)域，存在著協(xié)同空間，這時候剝離，會不會影響長期的產(chǎn)業(yè)鏈布局？
第三個疑問最實際，溫州盈晟的錢從哪來？
溫州盈晟的凈資產(chǎn)不到收購款的62%，又連續(xù)兩年零營收、持續(xù)虧損，到底是用自有資金、找股東借錢，還是靠外部融資來支付1.2億元？公告里并未提及，這讓不少投資者擔心交易能不能順利完成。?
余波未平
這場交易對中核鈦白的影響，已經(jīng)慢慢顯現(xiàn)出來。
短期看，1.208億元現(xiàn)金流入雖然只占公司2025年6月末貨幣資金的不到2%，但能補充營運資金，支持鈦白粉、磷化工等主業(yè)的生產(chǎn)。哈密中合釩鈦退出合并報表后，每年少虧幾十萬元，對凈利潤的提振雖然有限，但也算踐行了“降本減虧”的經(jīng)營思路。
長期來看，這次剝離更像是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個“縮影”。從要改名叫“鈦能化學”，到聚焦四大核心生產(chǎn)區(qū)，再到賣掉釩鈦資產(chǎn)，一系列動作都指向同一個目標：從單一的鈦白粉企業(yè)，變成綜合的化工新材料企業(yè)。
如果后續(xù)磷化工、新能源材料業(yè)務(wù)能按計劃推進，那這次剝離可能就是“輕裝上陣”的必要步驟，但若是核心業(yè)務(wù)增長不及預期，“戰(zhàn)略搖擺”的質(zhì)疑聲恐怕會更大。
交易對公司自身的影響尚在可控范圍，但資本市場的反應(yīng)卻直接體現(xiàn)了投資者的態(tài)度。9月24日公告當天，中核鈦白股價微漲0.35%，收于5.77元/股，看得出市場初期還在觀望。
可到了9月25日，股價直接跌了5.55%，主力資金凈流出超7000萬元；9月26日又續(xù)跌2.94%，直到9月29日才反彈4.54%，但股價還是沒回到公告前的水平。
投資者擔心的無非三件事：一是關(guān)聯(lián)交易的公允性，怕“家族內(nèi)部騰挪”損害中小股東利益；二是實控人王澤龍的歷史違規(guī)記錄，2024年他曾因定增信息披露違法、轉(zhuǎn)融通做空套利被證監(jiān)會罰沒1.33億元；三是公司戰(zhàn)略的連貫性，才兩年就賣掉當初重點布局的釩鈦資產(chǎn)，未來會不會再調(diào)整方向？
其實在化工行業(yè)轉(zhuǎn)型期，上市公司通過關(guān)聯(lián)交易剝離非核心資產(chǎn)不算新鮮事，但“父子交易”的屬性，讓這次操作多了一層特殊性。它需要更充分的信息披露，也需要更嚴謹?shù)暮弦?guī)論證。
對投資者來說，判斷這場交易值不值得關(guān)注，不能只看短期賺了多少錢、虧了多少錢，更要盯著兩點：一是公司能不能真的通過“做減法”聚焦主業(yè)，二是關(guān)聯(lián)交易能不能一直保持公允，這還需要時間給出答案。（思維財經(jīng)出品）■
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