撰文 | 蘇舒
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
在外界眼里，第四范式這一年就干了一件事——尋求上市。
從去年8月至今，第四范式三次提交招股書，最新的財務(wù)數(shù)據(jù)也從2021年上半年披露到了2022年上半年。
“第三次IPO和第三次戒煙一樣，說出來都很容易，做起來很難?！本W(wǎng)友在某社交平臺上評論到。
但港交所的一則消息給了第四范式不小的希望。9月14日，港交所傳出或?qū)⒋蠓档陀部萍脊旧鲜虚T檻。不少業(yè)內(nèi)人士對此表示，港交所放低入市門檻之后，對第四范式再次沖擊港股而言等于降低了準(zhǔn)入條件，是十分利好的。
不過，第四范式能不能成功上市還是一個未知數(shù)。唯一明確的是，在這一時期，第四范式應(yīng)該會不予余力地敲鐘上市。
一、第四范式：前期融資有多風(fēng)光，現(xiàn)在就有多焦慮
相比于CV四小龍，第四范式的上市應(yīng)該被很多人期待且看好的。畢竟，在第四范式身上有著“三大銀行集體投資”以及“決策類AI第一股”的光環(huán)。或許也真因此，第四范式才會在每次招股書失效沒多久，就立刻更新數(shù)據(jù)后再次提交。
去年8月，伴隨著人工智能企業(yè)上市潮，第四范式啟動了上市計劃，向港交所遞交招股書。彼時，人工智能企業(yè)面臨同一個困境，持續(xù)虧損，資本接力也走到了盡頭，尋求上市成了這些企業(yè)“造血新生”的唯一途徑。
一年時間已過，成功上市的AI企業(yè)寥寥無幾。未能上市的原因有很多，包括主動或被動中止上市流程，撤回招股書、招股書失效等。第四范式就是其中之一。
始終在招股書失效邊緣徘徊。9月初，歷經(jīng)了兩次招股書失效后，第四范式第三次向港交所提交招股書。
相比于其他AI企業(yè)主動或被動終止IPO進(jìn)程而言，招股書失效并不意味著IPO失敗。港交所規(guī)定，未能在6個月內(nèi)完成聆訊或者上市，公司的招股書都會自動失效。而在上市流程從遞表到掛牌，每個環(huán)節(jié)需要的時間不盡相同，其中花費(fèi)時間最長的就是遞表至聆訊這個階段，一般要等上3到6月。
有專家坦言，招股書失效是正常機(jī)制，并不能代表IPO進(jìn)程終止，也不代表港交所對公司資質(zhì)有負(fù)面意見。公司只需要在3個月內(nèi)補(bǔ)充最新的財務(wù)數(shù)據(jù)和資料后就可以繼續(xù)尋求上市。
但兩次招股書失效，第四范式仍需反思自己的問題。IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對此表示，兩次招股書失效，對第四范式而言意味著在沖擊港股方面還存在明顯的法律或財務(wù)、規(guī)模、盈利狀況等問題，自然會影響市場對其公司質(zhì)地的初步印象和整體判斷。
“第四范式執(zhí)著上市，應(yīng)該是面臨資金與前期投資退出的較大壓力?！卑匚南舱f到。
前期的融資有多風(fēng)光，后期的壓力也就有多大。據(jù)天眼查顯示，第四范式成立至今，不到6年時間里共經(jīng)歷11輪融資，幾乎是每半年一輪融資，融資總額70億元。早期股東退出的壓力，也在這一時間給到第四范式身上。
當(dāng)然，除了前期投資退出壓力之外，更讓第四范式著急的，應(yīng)該是并不好看的現(xiàn)金流。首當(dāng)其沖的是，現(xiàn)金流持續(xù)流出。2019-2021年，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別達(dá)到-3.95億元、-4.53億元和-7.7億元，2022年上半年則為-3.56億元。
其次，是現(xiàn)金流吃緊。截至2022年6月30日，第四范式期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為14.21億元。隨著資本對AI的熱情大幅減退，在沒有外部融資的背景下，第四范式目前的現(xiàn)金流只夠撐一年。
二、理想與現(xiàn)實的博弈
想要真正了解第四范式，還是得回到業(yè)務(wù)來看。第四范式的業(yè)務(wù)路徑，與創(chuàng)始人戴文淵的經(jīng)歷關(guān)系密切。
除了在學(xué)研階段發(fā)布了多篇學(xué)術(shù)論文外，百度和華為的兩段工作經(jīng)歷應(yīng)該對戴文淵創(chuàng)立第四范式影響更大。
在百度，戴文淵帶領(lǐng)團(tuán)隊搭建了百度最早的AI系統(tǒng)-鳳巢機(jī)器學(xué)習(xí)系統(tǒng)，使其廣告變現(xiàn)能力提升了8倍。在華為，戴文淵用AI幫助企業(yè)解決了精準(zhǔn)營銷，風(fēng)控，電信基站建設(shè)等業(yè)務(wù)優(yōu)化問題。
兩份工作，都讓戴文淵在不斷思索——AI普惠的價值。此前，《人物》曾采訪到第四范式聯(lián)合創(chuàng)始人陳雨強(qiáng)，他對戴文淵的理解是，他一直是一個“造問題的人”。他一直在挑戰(zhàn)更本質(zhì)的問題，更大的問題，那些沒被解決、還不知道怎么去解決的問題。
戴文淵選定的“AI For Eveyone”路線，是做AI界的Windows系統(tǒng)。第四范式的先知平臺自此而生。這可以被簡單理解為，第四范式提供技術(shù)和平臺，具體開發(fā)應(yīng)用由客戶決定。
更通俗一點來說，就是“師傅領(lǐng)進(jìn)門，修行靠個人?！被蛟S在戴文淵眼中，這是“授人以魚不如授人以漁?！?/p>
但令戴文淵也不曾想到的是，即便是給到了幫助企業(yè)實現(xiàn)場景落地的AI技術(shù)，但現(xiàn)階段的市場還并未成熟到只需要一個框架就能應(yīng)用到每個行業(yè)之中。戴文淵也不得不轉(zhuǎn)變思路，提供更多的服務(wù)選項。
理想與現(xiàn)實的差距，也為第四范式埋下了不少雷。
據(jù)報道，第四范式向客戶出售三種類型產(chǎn)品：先知平臺及套件、與第三方定制的AI硬件 （服務(wù)器） 、定制開發(fā)服務(wù)。
首先說先知平臺，就相當(dāng)于一個框架賣出去，即賺不了上游算力的錢，也拿不到下游人工部署的服務(wù)費(fèi)，這必然會拉低第四范式的毛利。招股書顯示，第四范式的毛利率維持在40%上下，明顯低于其他AI公司（50%-70%）的毛利率。
其次，第四范式的產(chǎn)品是通過第三方落地的模式，這不僅需要依賴于第三方減少利潤，同時還可能導(dǎo)致公司現(xiàn)有客戶的大量流失。
《財經(jīng)》雜志就曾報道了這一問題。業(yè)內(nèi)人士談及客戶無法直接使用第四范式提供的底層技術(shù)能力，還需要額外花錢找技術(shù)公司幫忙落地，這也可能導(dǎo)致客戶流失。
依賴第三方，也直接造成了第四范式客戶的不穩(wěn)定性。招股書顯示，2021年，第四范式直簽客戶收入占總營收的20%，解決方案合作伙伴客戶產(chǎn)生的收入占總營收的70%以上。
柏文喜表示，直簽客戶占比較低會影響公司收入的穩(wěn)定性和可控性。
此外，在實際應(yīng)用過程中，第四范式發(fā)現(xiàn)，除了給到技術(shù)和平臺外，現(xiàn)階段的客戶群體還需要定制化的服務(wù)。
或許令第四范式也未能想到的是，定制化服務(wù)（應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)）甚至一度超過先知平臺的收入。2021年及2022年上半年，第四范式兩大業(yè)務(wù)收入平分秋色，各占總營收的一半。
第四范式在招股書中提到：“應(yīng)用戶要求，我們亦提供應(yīng)用開發(fā)服務(wù)，幫助他們根據(jù)需求利用先知平臺開發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用。我們按個體項目向他們收費(fèi)，項目定價主要基于相關(guān)服務(wù)的人力消耗而定。當(dāng)我們的用戶對人工智能應(yīng)用的需求隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)展而增加，他們將繼續(xù)采購我們的應(yīng)用開發(fā)服務(wù)，使我們能夠持續(xù)收取更多服務(wù)費(fèi)。”
定制化服務(wù)的確會帶來一定的收益，但定制化服務(wù)背后，更需要考慮的還有拉高的成本，以及在不同場景下的不適用性，也就是說，在金融行業(yè)花費(fèi)一定成本做出的定制化服務(wù)無法適用于能源行業(yè)。
另外，“‘服務(wù)性’業(yè)務(wù)性質(zhì)必然會導(dǎo)致服務(wù)周期長，回款慢，進(jìn)而拉高成本，影響營收、凈利潤以及毛利，這也是第四范式急于上市以改善自身流動性的主要原因之一?！卑匚南舱劦?。
招股書顯示，2019-2022年上半年，第四范式的應(yīng)收款項分別為2.64億元、4.33億元、10.50億元與10.91億元，2021年猛增2倍之后，在2022年上半年依然沒有得到緩解。同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2020年的4.26下降至2021年的3.88，再到2022年上半年僅為1.34。
從圖中不難看出，第四范式的賬齡明顯后移，其中6個月至1年的應(yīng)收款項占32.5%，超過1年以上的占比超過11%，信用減值損失為1.87億元。
當(dāng)然，理想和現(xiàn)實產(chǎn)生差距的原因，還是在于AI有限且碎片化的落地場景。
三、港交所放低門檻，重現(xiàn)上市窗口期？
科技對產(chǎn)業(yè)的改變，最重要是找到臨界點。今天絕大多數(shù)企業(yè)走在路上，已經(jīng)找到了一些場景，獲得了價值提升，但還沒有到達(dá)臨界點。
戴文淵自己也表露過對現(xiàn)階段AI落地場景的擔(dān)憂。在去年第四范式企業(yè)年度峰會時，戴文淵坦言“現(xiàn)在幾乎沒有企業(yè)不用到AI的技術(shù)，但是如果說哪個企業(yè)把AI拿掉后活不下去，這樣的企業(yè)也很少。這是我們認(rèn)為人工智能最大的挑戰(zhàn)，雖然有用，但是沒有特別大的用處?！?/p>
即便是以技術(shù)和平臺為導(dǎo)向，第四范式也在不斷尋找成熟可落地的應(yīng)用場景。
傳統(tǒng)金融行業(yè)的數(shù)據(jù)數(shù)量、質(zhì)量是最高的，轉(zhuǎn)型升級的需求也非常迫切，而且金融業(yè)市場規(guī)模大，是非寡頭壟斷的同質(zhì)化競爭的市場，是實體經(jīng)濟(jì)的血液，服務(wù)于各行各業(yè)，通過金融行業(yè)第四范式可以接觸更多行業(yè)。
也正是得益于金融行業(yè)的成功切入，第四范式的業(yè)務(wù)營收逐漸走上正軌。甚至吸引了四大國有銀行中的三大行集體投資了第四范式。
“如果只局限于行業(yè)垂直領(lǐng)域，第四范式是很難做到AI規(guī)模化落地的?！贝魑臏Y表示。第四范式也在不斷尋求新的落地場景。
目前，從場景來看，第四范式收入占比前三的場景分別是能源與電力、金融和電信。
但這里值得注意的是，2021年，能源與電力場景的收入陡增，和一筆對外收購行動密切相關(guān)。
2021年3月，第四范式斥資1.98億元購買廣州健新科技有限責(zé)任公司66.0%股權(quán)。廣州健新成立于2005年4月6日，是國內(nèi)領(lǐng)先的能源電力行業(yè)數(shù)字化和智能化平臺服務(wù)提供商。其主要從事向客戶銷售應(yīng)用軟件及硬件產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及顧問服務(wù)，并主要集中于能源及電力行業(yè)。
類似的收購，還有過兩次，一次是立足金融行業(yè)客戶的理想科技、一次立足于制造業(yè)客戶的艾普工華。
通過收購相關(guān)企業(yè)拓寬客戶也的確是快速獲客的渠道之一，也能夠為招股書增色。但相比而言，技術(shù)和平臺的普惠性和通用性或許在市場更具說服力。
不過這也側(cè)面例證了，第四范式的上市決心。
好在，港交所或?qū)⒔档蜕鲜虚T檻的消息，也為第四范式和還未成功上市的AI企業(yè)帶來了好消息，或?qū)⒅噩F(xiàn)AI上市的窗口期。
“人工智能獨角獸們的前景可期，但尚需在努力發(fā)展中不斷探索、改進(jìn)和提升，才能將機(jī)會轉(zhuǎn)化為成功的商業(yè)機(jī)遇?！卑匚南部偨Y(jié)道。
