撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
自2021年至今，國內(nèi)A市場上市公司的內(nèi)斗從未停止過。
一般來說，國內(nèi)上市公司的內(nèi)斗可分為兩種：一種是以萊紳通靈、迅游科技為代表的公司內(nèi)斗源于創(chuàng)始人產(chǎn)生分歧，最終反目成仇并引發(fā)各種爭端。另一種則是公司新上任的“太子爺”和“老臣”之間的新老股東內(nèi)斗。
但據(jù)《2022胡潤百富榜》數(shù)據(jù)顯示，2022年上榜企業(yè)家的平均年齡已接近60歲，這就意味著在接下來的十年內(nèi)，將有一大批財(cái)富資產(chǎn)面臨著傳承的問題。因此，在后續(xù)新老權(quán)利交接的過程中，上市公司的內(nèi)斗將會愈發(fā)激烈化。
而在內(nèi)斗的過程，以真視通、世龍實(shí)業(yè)、ST中昌為代表的多家上市公司均出現(xiàn)公司印章失控的情形。其中，世龍實(shí)業(yè)失控的印章、證照資料在樂平市人民法院的介入下保全查封后歸還。ST中昌則被迫啟用新的公章。海倫哲則因媒體報(bào)道原實(shí)控人丁劍平搶走公司公章及財(cái)務(wù)章的事項(xiàng)，收到了深交所下發(fā)的關(guān)注函。
而如今，印章失控的問題也在華帝股份身上上演。3月25日，華帝股份突發(fā)公告稱，華帝旗下子公司華帝電子的公章、合同章、財(cái)務(wù)章、營業(yè)執(zhí)照正副本原件等資料均被吳剛控制，公司尚未能接管，進(jìn)而導(dǎo)致華帝股份2022年的審計(jì)工作無法開展。
圖源：華帝股份對外公告
據(jù)天眼查顯示，目前吳剛、潘浩標(biāo)、韓偉分別持有華帝電子30%、20%、10%股權(quán)。換句話說，吳剛當(dāng)前為華帝電子第二大股東。
圖源：天眼查
雖然在4月22日，華帝股份再次發(fā)布公告稱，華帝電子的公章、合同章、財(cái)務(wù)章、營業(yè)執(zhí)照正副本原件等章證已由公司全面接管，相關(guān)事件對公司2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)意見可能造成不利影響的隱患已經(jīng)消除，華帝電子2022年度審計(jì)工作已完成。
圖源：華帝股份對外公告
但從以往上市公司內(nèi)斗的結(jié)果來看，內(nèi)斗很容易拖累公司的成長性。以2021年前三季度為例，萊紳通靈營收和歸屬凈利潤僅分別同比增長23.23%和9.91%。而真視通營收更是僅同比增長1.54%，歸屬凈利潤更是直接暴跌140.58%。
那么于華帝股份而言，公司自2012年從此前的“七分天下”到后來潘家的“中央集權(quán)”，華帝股份又是否迎來了高增長呢？而隨著后續(xù)內(nèi)外部市場的改變，華帝股份又是否會上演新的內(nèi)斗呢？
圖源：中信證券
一、地產(chǎn)下行周期，華帝如何破局？
在過去的三年的時(shí)間里，華帝股份的業(yè)績波動幅度極大。從營收增速來看，其在2021年Q3到2022年Q3這一年的時(shí)間里，營收幾乎陷入停滯，期間最高漲幅也僅有16.96%。從歸屬凈利潤增速來看，呈現(xiàn)出不升反降的趨勢，下降比例最高達(dá)到159.04%。
圖源：公司財(cái)報(bào)
業(yè)績波動較大的背后，固然有疫情所帶來的不確定因素存在。如疫情封控期間，導(dǎo)致華帝股份線下門店無法正常營業(yè)，疫情導(dǎo)致居民減少收入等等。
但從華帝股份的營收結(jié)構(gòu)來看，就不難發(fā)現(xiàn)問題所在。長期以來，煙機(jī)、灶具、熱水器一直是華帝營收的主要來源，以2022年華帝年中財(cái)報(bào)來看，三者在營收中所占的比重分別為35.28%、25.28%、20.51%，合計(jì)占比高達(dá)80%。
圖源：公司財(cái)報(bào)
從其他行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來看，某個(gè)行業(yè)從萌芽期都成長期，產(chǎn)品單一化有利于相關(guān)公司集中資源優(yōu)勢，為“馬太效應(yīng)”鋪陳敘事，但當(dāng)行業(yè)進(jìn)入到成熟期后，隨著產(chǎn)品保有量的飽和，銷售增長率放緩，“天花板”近在咫尺，公司的成長兌現(xiàn)會受到限制。
而對于華帝這樣主打廚房電器的行業(yè)而言，更是如此。由于廚電作為家電中新增住宅占需求比重最高的細(xì)分品類，市場景氣度整體與地產(chǎn)周期高度掛鉤，地產(chǎn)政策的邊際轉(zhuǎn)向?qū)拥禺a(chǎn)竣工和銷售數(shù)據(jù)改善，竣工數(shù)據(jù)的改善進(jìn)而顯著強(qiáng)化廚電基本面，而廚電估值多提前于基本面演繹。
信號傳導(dǎo)機(jī)制可簡化為：地產(chǎn)政策→地產(chǎn)估值→地產(chǎn)基本面/廚電估值→廚電基本面。具體看估值變化，在地產(chǎn)周期下行時(shí)，廚電估值滯后于地產(chǎn)竣工約5個(gè)月下跌，而在地產(chǎn)周期上行時(shí)，廚電估值提前約4個(gè)月回彈。簡單來說，國內(nèi)廚衛(wèi)家電業(yè)績增長的背后，本身就是靠新增住房所帶動。
圖源：wind
而在過去三年，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)一直承壓，這也是華帝股份業(yè)績波動較大的原因之一。雖然進(jìn)入到2023年，按照國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-3月份國內(nèi)住宅銷售面積增長1.4%。商品房銷售額為30545億元，增長4.1%，其中住宅銷售額增長7.1%，樓市也迎來一波小“陽春”。
但這波暖意能持續(xù)多久，仍有待觀察。來自安徽省合肥市的二手房中介李小偉（化名）告訴DoNews，現(xiàn)在不管是新房還是二手房，均比此前更難成交。帶客戶看房后給到最多的反饋就是，“我們在看看其他樓盤，我們在想想要不要買”。對于客戶的想法，李小偉也坦言，由于后續(xù)經(jīng)濟(jì)走勢的不確定，擔(dān)心房貸會產(chǎn)生逾期是當(dāng)前影響客戶成交的最大阻礙。
除城市內(nèi)新房外，廚電的另一需求來自于農(nóng)村家庭對于廚房環(huán)境的改善。但來自河南省周口市沈丘縣的家電維修師張波（化名）卻告訴我們，自己在給農(nóng)村家庭維修家電過程中發(fā)現(xiàn)，目前農(nóng)村家庭中類似于燃?xì)庠?、油煙機(jī)、熱水器滲透率已經(jīng)很高。并且由于農(nóng)村家庭安裝廚電時(shí)，更多考慮到價(jià)格因素，因此自己經(jīng)常會看到大量雜牌的廚電。
若需求下滑是華帝股份，老板電器等廚衛(wèi)家電共同面對的問題。但相較于老板電器而言，華帝股份所面臨的問題更加嚴(yán)峻。來自陜西西安某商場的家電銷售林華（化名）告訴我們，華帝在廚電領(lǐng)域的知名度雖然高于美的，但顧客的熱情程度卻遠(yuǎn)不如老板電器，這種熱情程度也讓老板電器比華帝更容易成交。
如林華所言，從此前奧維云網(wǎng)發(fā)布的國內(nèi)燃?xì)庠钍袌龇蓊~來看，2022年4月老板電器和華帝在線下的市占率分別為29.59%和26.74%，而線上兩家的市場份額卻分別為20.91%和16.75%。因此，不管是從線上還是從線下，目前華帝股份的市場份額均不及老板電器。
圖源：奧維云網(wǎng)
另從煙機(jī)的銷售價(jià)格來看，目前華帝的銷售均價(jià)維持在2000元左右，在行業(yè)中屬于二三梯隊(duì)。但一直聚焦在中低端領(lǐng)域競爭的華帝，不排除后續(xù)利潤仍有較大幅度的可能。
圖源：奧維云網(wǎng)
從宏觀因素來看，雖然從3月份的稅收數(shù)據(jù)來看，全國企業(yè)銷售收入和制造業(yè)采購機(jī)器設(shè)備分別同比增長12%和13.5%。但據(jù)國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)在2月時(shí)的營收和利潤漲幅卻分別是-1.3%和-22.9%。
也就是說，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤空間受到較大的壓縮。若在結(jié)合3月份以汽車行業(yè)為代表的價(jià)格戰(zhàn)來看，3月份工業(yè)企業(yè)利潤很大有較大改善。兩組較為割裂的數(shù)據(jù)背后，實(shí)則在說明當(dāng)前國內(nèi)整個(gè)供給側(cè)的利潤分配實(shí)則是極其矛盾。消費(fèi)者不支持漲價(jià)，上游原材料也不肯降價(jià)。
并且參考國內(nèi)兩輪電動車行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)一個(gè)行業(yè)進(jìn)入到存量市場競爭后，中低端廠商為完成產(chǎn)能出清，則必然要借助價(jià)格戰(zhàn)來實(shí)現(xiàn)，這也是為何雅迪和愛瑪之間價(jià)格戰(zhàn)從未熄火的原因。但中低端產(chǎn)品本就利潤微薄，價(jià)格戰(zhàn)更是會蠶食廠家利潤，又疊加供給端的矛盾，多方壓力之下，也讓華帝股份的發(fā)展帶來了太多的不確定。
二、華帝新產(chǎn)品線，能打嗎？
雖然在過去的幾年時(shí)間里，華帝股份對旗下的產(chǎn)品線也有所調(diào)整，新增定制家居和小家電業(yè)務(wù)。其中，定制家居業(yè)務(wù)在2021年上半年、2022年上半年分別占到華帝股份營收的7.13%和7.49%。但在小家電業(yè)務(wù)，營收最高的消毒柜占比僅有2.1%，電烤箱和微波爐的占比更是不到1%。
圖源：公司財(cái)報(bào)
換句話說，當(dāng)前小家電業(yè)務(wù)對華帝股份營收貢獻(xiàn)實(shí)屬過低。并且從后續(xù)來看，小家電業(yè)務(wù)能否成為帶動華帝股份業(yè)績增長的“第二曲線”仍然有待觀察。
首先，相較于小家電新銳品牌而言，以華帝為代表的傳統(tǒng)家電品牌，布局小家電業(yè)務(wù)阻力在于，由于消費(fèi)者對傳統(tǒng)家電品牌的心智已經(jīng)養(yǎng)成，并且難以被改變。因此，很多消費(fèi)者在購買小家電時(shí)，并不會選擇這些傳統(tǒng)家電品牌。
以華帝股份抖音旗艦店為例，銷量最高的仍為華帝油煙機(jī)達(dá)到900多單，但華帝其他類型產(chǎn)品的銷量卻不足100單。
圖源：華帝抖音旗艦店
其次，從整個(gè)小家電行業(yè)來看，受制于疫情期間小家電行業(yè)對消費(fèi)者需求洞察不足、過渡營銷等因素，這也將消費(fèi)者對小家電的需求嚴(yán)重透支。
以廚房小家電為例，據(jù)奧維云網(wǎng)發(fā)布的《小電年度總結(jié)：2022廚房小家電發(fā)生的質(zhì)變》數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)渠道推總數(shù)據(jù)顯示廚房小家電共計(jì)13個(gè)品類零售額520.3億元，同比下降6.7%；零售量22049萬臺，同比下降12.7%。
而進(jìn)入到2023年，這種情況并未得到好轉(zhuǎn)。今年Q1，國內(nèi)廚房小家電市場整體需求走低。全渠道零售額和出貨量分別為144.6億元和6788萬臺，較同期分別下跌8.0%和1.5%線上推總（不含空氣炸鍋）零售額降低1.3%，市場體量小幅萎縮。
圖源：奧維云網(wǎng)
廚房小家電存量市場競爭之下，華帝股份相對于友商而言，如何真正深入挖掘消費(fèi)者需求，為產(chǎn)品賦予更多的智能化、場景化，這極其考驗(yàn)華帝股份公司內(nèi)部對市場洞察的能力。
最后，目前整個(gè)小家電領(lǐng)域仍保持高速增長為洗地機(jī)。今年Q1，洗地機(jī)渠道銷額22.6億元，同比增長43.4%，銷量82.9萬臺，同比增長62.3%。以海爾、美的為代表的傳統(tǒng)家電品牌，紛紛搶占洗地機(jī)市場。但問題是，目前市面上并沒有任何關(guān)于華帝股份入局洗地機(jī)市場的消息。
圖源：奧維云網(wǎng)
三、華帝股份最大的競爭對手是自己
事實(shí)上，華帝股份產(chǎn)品線失守的根源還是和公司無休止的內(nèi)斗有關(guān)。一方面，上市公司的內(nèi)斗本質(zhì)上就是各方圍繞利益的爭奪。而對于華帝股份而言，此前借助國內(nèi)地產(chǎn)上行周期所帶來的紅利，也讓華帝股份高層賺的盆滿缽滿。
利益驅(qū)動之下，不但引發(fā)華帝高層內(nèi)斗更加激烈，也讓高層在喪失危機(jī)意識的同時(shí)，更不會想去調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。而對于小家電業(yè)務(wù)來說，華帝高層更多的是看到友商做小家電能夠?qū)崿F(xiàn)利潤的增加，這才被動入局。
雖然借助華帝現(xiàn)有的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局，也能在一定程度上帶動產(chǎn)品銷量的增加，但由于缺乏對消費(fèi)者需求痛點(diǎn)的深入痛點(diǎn)，以及相對于友商產(chǎn)品來說，競爭力不足。因此，華帝股份小家電業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)平平。
另一方面，內(nèi)斗之下的華帝股份，從管理層到?jīng)Q策層，無法將精力投入到華帝股份的日常經(jīng)營管理中，更別提面對外部市場的改變及時(shí)調(diào)整公司的產(chǎn)品策略和銷售策略。
更大的問題在于，內(nèi)斗之下華帝公司內(nèi)部也會出現(xiàn)“站隊(duì)文化”，很容易引發(fā)員工的不滿，這在造成公司人事不穩(wěn)定的同時(shí)，也讓公司產(chǎn)生嚴(yán)重的內(nèi)耗。目前華帝在研發(fā)費(fèi)用率方面可謂說是領(lǐng)先于老板電器和浙江美大，但為何公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卻并沒有發(fā)生太大的改變呢？
圖源：wind
如上文所述，后續(xù)華帝股份利潤仍有下降的可能，這也意味著公司的內(nèi)斗非但不會停止，反而還會比現(xiàn)在更加嚴(yán)重。若以前的內(nèi)斗是圍繞著潘家和華帝“老臣”之間，而從現(xiàn)有華帝股份的股權(quán)來看，后續(xù)將出現(xiàn)潘氏家族自身的內(nèi)斗。
圖源：天眼查
結(jié)語：
從目前我國的現(xiàn)實(shí)情況來看，家族企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，雖然說家族企業(yè)的管理模式既有其優(yōu)勢所在，但同時(shí)也有其弊端，而弊端的存在就會導(dǎo)致各種內(nèi)斗問題。
因此，如何逐步建設(shè)完善的管理制度來減少公司內(nèi)斗出現(xiàn)的情況，如何避免內(nèi)斗對公司業(yè)績的影響，這既是華帝股份需要思考的問題，也是下一個(gè)十年國內(nèi)家族企業(yè)必須要考慮的事情。
