?撰文 ｜林小白
編輯?｜肖? ?岳
來源｜氫消費出品（ID:HQingXiaoFei）
雙十一期間，諸多“好戲”在電商平臺間，你方唱罷我登場。在京東開撕“玻尿酸大王”，華熙生物似乎賣不動了。
據(jù)華熙生物2023年第三季度財報顯示，該季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.46億元，同比下降17.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.9億元，同比下降56.03%；歸屬于上市公司股東的扣非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.72億元，同比下降61.53%。
通常來說，資本市場的變動，是對一個上市公司業(yè)績表現(xiàn)的真實反映，對應(yīng)到華熙生物上，也確實如此，如2020年2月3日，上市剛3月的華熙生物盤中被下壓到72元的歷史最低股價；2021年7月5日，315.36元成為至今為止的歷史最高股價；在接下來的交易日里，華熙生物股價從26日開盤的90元/股一路破位，截至10月19日收盤77.75元。跌破80元后，華熙生物的“后復(fù)權(quán)”股價，已經(jīng)跌落到了歷史最低點的區(qū)間。
股價不僅“腰斬”，甚至只剩三成左右，被“打回原形”的華熙生物，或許短期內(nèi)難以恢復(fù)往日榮光了。
01.Q3，護膚品全線收入下滑
作為全球玻尿酸市場的核心供應(yīng)商，其實華熙生物的原料業(yè)務(wù)一直十分穩(wěn)健，在2023年上半年，原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.67億元，同比增長23.20%，占總營收的18.45%。
但意識到B端原料業(yè)務(wù)增長潛力有限的華熙生物，決心尋找可以打動C端市場的第二增長曲線，因此，華熙生物開始直指能夠直面消費者的功能性護膚品業(yè)務(wù)。
2018年前后，華熙生物轉(zhuǎn)向開頭功能性護膚品品牌，到了2019年—2022年，華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)的營收規(guī)模從6.34億元快速放量至46.07億元，營收占比從33.62%提升至72.45%，已然成為公司業(yè)績來源的主要支撐。
然而現(xiàn)實的發(fā)展似乎永遠要比想象殘酷得多，護膚品業(yè)務(wù)雖然迅速放大了華熙生物的營收規(guī)模，截至2022年上半年，護膚品業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過七成，但華熙生物銷售費用率卻不斷提升，直接導(dǎo)致凈利潤率的持續(xù)下滑。
2020年—2022年，華熙生物的銷售費用分別為10.99億元、24.36億元以及30.5億元，分別占總營收的41.75%、49.24%、47.95%；今年上半年，華熙生物的銷售費用為14.2億元，增速雖僅為2.4%，但占總營收比重依然高達46.18%。
銷售費用的增長也并未幫助華熙生物穩(wěn)住功能性護膚品業(yè)務(wù)的盈利能力。同期，華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)的毛利率相較去年反而下降了4.25個百分點，至74.49%。據(jù)最新財報，2023年上半年，華熙生物總營收30.76億，僅增加4.77%，遠不及2021年上半年的104.44%，歸母凈利潤4.25億，同比下滑10.27%。
這也是華熙生物2019年上市以來，首次出現(xiàn)凈利潤同比負增長，其營收增速也是歷次中報的最低值。
此外，今年上半年，華熙生物旗下四大主力品牌潤百顏、夸迪、米蓓爾和BM肌活的營收均出現(xiàn)不同程度的下滑，潤百顏營收6.32億元，同比下滑2.0%；夸迪營收5.43億元，同比下滑10.10%；米蓓爾營收2.17億元，同比下滑16.81%；BM肌活營收3.41億元，同比下滑29.62%。
由此可見，護膚品板塊的收入及盈利水平，幾乎是全系列下滑的。
而對于明星產(chǎn)品的全線下滑，華熙生物的解釋是：公司功能性護膚品四大品牌經(jīng)過3-4年的高速增長期，報告期內(nèi)，是由公司主動放慢了發(fā)展速度所致。公司將對四大品牌進行全面梳理，深度審視業(yè)務(wù)健康，并進一步培育和提升關(guān)鍵能力，包括聚焦品牌定位、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，強化大單品戰(zhàn)略、數(shù)字化運營等，不斷強化組織能力，提升精細化運營管理能力等。
華熙生物進一步解釋稱，“經(jīng)營方面，受消費疲軟、消費者購買意愿趨于保守的影響，以護膚品為代表的可選消費品市場受到一定沖擊，流量紅利趨緩、流量成本趨高，疊加內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運營管理需要進一步升級的背景，公司主動進行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了銷售收入增速的下降。”
但或許在此之外，華熙生物的營業(yè)收入較為依賴于四大單品，而單品功能性上難免有所交集，繼而形成產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)象也是重要的業(yè)績開始疲軟原因。比如潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大單品中，潤百顏有次拋精華，夸迪也有，那么兩個品牌產(chǎn)品過于相似，所覆蓋的人群差異化小，或許還會出現(xiàn)利益沖突，無法在消費者心目中建立獨特的長期品牌影響力。
而從三季報來看，華熙生物進行的這場主動變革或?qū)⒂瓉怼瓣囃雌凇薄?/p>
02.華熙生物需要下一個“潤百顏”
回望華熙生物在護膚大單品上的布局思路，似乎增長天花板的瓶頸早已注定。
拿潤百顏和夸迪來看，這兩個都是華熙生物精心打造的核心子品牌，但這兩個品牌的命運卻截然不同。潤百顏在短短幾年間實現(xiàn)了超過20倍的增長，銷售業(yè)績更是驚人，在2021年，潤百顏的銷售額突破了10億元大關(guān)，而在2022年更是突破了15億大關(guān)。
去年“雙11”，潤百顏在天貓、抖音、快手三大電商渠道均保持破億紀(jì)錄，其中爆品“白紗布屏障次拋”強勢位列天貓護膚榜TOP1位置。今年“雙11”，潤百顏的預(yù)售僅1小時，就實現(xiàn)了銷量額同比上漲216%，繼續(xù)保持了強勁的增長勢頭。
潤百顏的繁榮景象讓外界看到了華熙生物在消費市場的巨大潛力，也鞏固了其作為國內(nèi)高端國貨品牌的地位。
然而相較于潤百顏，夸迪在知名度和銷量方面似乎稍遜一籌。盡管如此，夸迪自2018年誕生以來，憑借其“凍齡”和“抗初老”的品牌理念，以及華熙生物的技術(shù)和原料優(yōu)勢，迅速實現(xiàn)了市場擴張和增長。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2021年夸迪實現(xiàn)了9.79億元的收入，成為華熙生物第二個10億級品牌。然而，到了今年上半年，夸迪的營收卻出現(xiàn)了急劇下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年夸迪的營收僅為5.43億元，同比下降超過十個百分點。另外，這種下滑趨勢還有可能還會持續(xù)下去，因為相較于去年“雙11”首日預(yù)售達到的7.16億元收入，夸迪今年并未公布具體的營收和增長數(shù)據(jù)。
從天貓10月24日20：00-23：59預(yù)售定金情況的預(yù)售金額排名來看，預(yù)售首日的前4小時內(nèi)，銷售排名TOP20的品牌中，國貨品牌和外資品牌各占一半，其中珀萊雅登頂TOP1，夸迪則排在TOP10的位置；在隨后出爐的“天貓美容護膚搶先購首日品牌TOP20”的榜單上，珀萊雅擠掉雅詩蘭黛，與歐萊雅、蘭蔻一起霸占前三席，夸迪則位于第18位。
由此可見美容護膚賽道競爭“風(fēng)起云涌”，亦不難窺見，當(dāng)下夸迪面對的挑戰(zhàn)與壓力。也許是為了在國貨護膚賽道中突圍，夸迪在“5D玻尿酸”之后又推出了“藍銅勝肽”這一成份作為“主打”推薦。
曾經(jīng)，華熙生物以潤百顏次拋帶火了“玻尿酸”；今天，能否靠夸迪再次帶火“藍銅勝肽”？這一問題暫時還沒有答案。
因為整個功能性護膚品賽道，開始遇冷，迎來冬天。
03.疲軟下滑，
也是整個行業(yè)的寒冬縮影
縱觀華熙生物第三季度的營收下滑，也是整個美妝上游企業(yè)的眾生相，比如愛美客第三季度財報顯示，營收環(huán)比下滑14.3%；歸母凈利潤環(huán)比下滑17.19%。
或許護膚品業(yè)務(wù)的頹勢，還不是讓“華熙生物們”在此節(jié)點業(yè)績降速的核心原因，玻尿酸原材料市場的未來走勢和競爭格局變化，恐怕對“華熙生物們”才是更大的影響。
一方面隨著入局企業(yè)變多，玻尿酸原材料和終端產(chǎn)品價格逐年下降，另一方面在于供給端紅利期結(jié)束，增量市場的開發(fā)難度增加。
曾經(jīng)，在玻尿酸原材料市場，華熙生物是“一哥”，也因此能夠支撐其B端、C端并行發(fā)展，賺得盆滿缽滿。只是“躺賺”的日子不常有，玻尿酸、肉毒素這對“醫(yī)美雙子星”也終有要被迭代的那一天。
2022年，昊海生科就公開表示，公司第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品的臨床試驗有序推進，無痛交聯(lián)注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠產(chǎn)品正進行注冊檢驗。
此前《多肽鏈》曾深度分析過的，國內(nèi)注射醫(yī)美市場中西宏醫(yī)藥、愛美客、圣博瑪、華東醫(yī)藥（000963.SH）、四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）、江蘇吳中（600200.SH）等，無論是自主研發(fā)還是國外引進，都在玻尿酸及替代技術(shù)上，有了長足的進步和進展。
毫無疑問，玻尿酸從原料市場到終端產(chǎn)品的競爭，必是越發(fā)慘烈的。據(jù)公開報告顯示，2017年，玻尿酸原材料的平均價格為210元/克，到了2021年，這一數(shù)字降至124元/克，下跌了40.95%。
財報顯示，2023年上半年，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率為65.65%，其中醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率為85.29%。上年同期，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率為72.39%，醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率為87.06%。僅僅一年時間，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率和醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率分別下跌6.74個百分點和1.77個百分點。
當(dāng)越來越多玩家想要在玻尿酸上做生意時，醫(yī)美行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的現(xiàn)象不可避免。創(chuàng)新力不足、缺少突破性技術(shù)，也很難讓消費者買單。
玻尿酸告別紅利期，醫(yī)美行業(yè)競爭加劇，然而，市場增長還需要講出新故事。
即便華熙生物從2021年開始，一直希望通過合成生物學(xué)技術(shù)，在膠原蛋白、麥角硫因、人乳寡糖領(lǐng)域有所收獲，從而在玻尿酸之外找到新的業(yè)務(wù)增長點，但目前為止，華熙生物還沒有任何一項通過合成生物學(xué)技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品上市。
所以，回到原點的“華熙生物們”，如果不能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，它們未來的路可能面臨越走越窄。
