撰文｜H.H
編輯｜楊勇
來源 | 氫消費(fèi)出品
ID | HQingXiaoFei
你有多久沒喝過六個(gè)核桃了？
曾幾何時(shí)，六個(gè)核桃火遍大江南北，幾乎是全國高考生的家中必備。憑借這一爆款單品在細(xì)分領(lǐng)域的絕對統(tǒng)治力，母公司養(yǎng)元飲品的業(yè)績蒸蒸日上，巔峰時(shí)期公司市值超過450億。
萬萬沒想到，過去幾年消費(fèi)者逐漸對核桃乳飲品“祛魅”，養(yǎng)元飲品的業(yè)績每況愈下，無論2024年還是2025年第一季度，營收均呈現(xiàn)出了不同程度的下滑。眼看六個(gè)核桃賣不動，推出的新產(chǎn)品又無人問津，養(yǎng)元飲品憑借前幾年在投資領(lǐng)域所取得的成功開始大幅跨界。
就在4月底，養(yǎng)元飲品發(fā)布公告聲稱公司旗下的投資機(jī)構(gòu)泉泓投資將會以現(xiàn)金出資的方式斥資16億對長江存儲進(jìn)行投資，交易完成后將會取得后者0.99%的股權(quán)。
只是在這個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)都高度內(nèi)卷的階段，幾乎花光了2024年全部凈利潤的養(yǎng)元飲品能夠在新領(lǐng)域成功翻身嗎？
經(jīng)常用腦，也不喝六個(gè)核桃？
一句“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”曾讓養(yǎng)元飲品旗下的爆款核桃乳產(chǎn)品六個(gè)核桃家喻戶曉，一度成為全國高中生的日常必備。只是到現(xiàn)在即便對那些經(jīng)常用腦的人，對于六個(gè)核桃的興趣度已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度下滑。
結(jié)合前不久所發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2024年養(yǎng)元飲品營業(yè)收入為60.58億，同比下滑1.69%；凈利潤17.22億，同比增長17.35%。到了2025年第一季度，公司營收18.6億，同比下滑19.7%；凈利潤6.42億，同比下滑26.95%。在這之中不難發(fā)現(xiàn)唯一的亮點(diǎn)在于2024年的凈利潤實(shí)現(xiàn)逆勢增長，但細(xì)細(xì)觀察便可得知，養(yǎng)元飲品的凈利潤增長和六個(gè)核桃本身關(guān)系并不大。
圖源：養(yǎng)元飲品財(cái)報(bào)
作為旗下核心爆款單品，以六個(gè)核桃為代表的核桃乳業(yè)務(wù)在2024年累計(jì)取得了53.7億元的營收，占據(jù)總營收中88.64%的份額，實(shí)際結(jié)果是六個(gè)核桃的銷量處在連年下滑階段，要知道2019年時(shí)該業(yè)務(wù)板塊的整體營收還有73.78億。之所以2024年的凈利潤能夠有亮眼表現(xiàn)，核心原因還是公司在營業(yè)成本上的縮減。
那么，曾經(jīng)紅極一時(shí)的六個(gè)核桃為何會陷入如此境地？
公開資料顯示，養(yǎng)元飲品前身曾在20世紀(jì)末由于經(jīng)營狀況問題被老白干集團(tuán)出售，在姚奎章的帶領(lǐng)下公司在2005年推出核桃乳產(chǎn)品品牌六個(gè)核桃并打出了“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”的廣告語，一時(shí)間火遍大江南北。
能夠迅速搶占消費(fèi)者心智的爆款單品對公司的總體營收所帶來的效果可謂立竿見影，在六個(gè)核桃爆火的帶動下，養(yǎng)元飲品的營收一路水漲船高。2015年養(yǎng)元飲品的營收為91.17億，最終在2018年公司成功上市，也正是自此開始公司的營收和凈利潤開始屢次出現(xiàn)下滑的狀況。
過往財(cái)報(bào)顯示，從2019~2024年間養(yǎng)元飲品的年?duì)I收和凈利潤出現(xiàn)了4次下滑，2018~2024年間旗下核桃乳產(chǎn)品的銷售量也從85.68萬噸下滑到56.53萬噸。直白點(diǎn)來說，在總營收中占比接近90%的六個(gè)核桃已經(jīng)越來越?jīng)]有人買了。
不可否認(rèn)，六個(gè)核桃日漸式微和崛起的競爭對手有關(guān)。植物蛋白飲料行業(yè)如今早已是一片紅海，除了蒙牛、伊利等傳統(tǒng)乳業(yè)巨頭在加速布局該領(lǐng)域外，包括OATLY等在內(nèi)的燕麥奶新興品牌也在快速擴(kuò)張。據(jù)中研網(wǎng)所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，新興品牌在植物蛋白飲料中的市場份額已經(jīng)超過60%。
圖源：OATLY官方微博
只是若要說更核心的原因，恐怕還是在于六個(gè)核桃深陷的智商稅風(fēng)波。事實(shí)上，核桃仁長期以來都被大眾認(rèn)為極具補(bǔ)腦效果，六個(gè)核桃正是借助這一深入人心的概念快速崛起。長期吃核桃的確能夠帶來一定的補(bǔ)腦效果，但這并不意味著六個(gè)核桃的核桃乳飲料具備相同的作用。
據(jù)《柳葉刀》所進(jìn)行的實(shí)證研究，青少年連續(xù)6個(gè)月每天攝入30克核桃仁能夠改善注意力等多個(gè)方面。然而一罐240毫升裝的六個(gè)核桃，其中核桃仁含量只有4%，配料表中的92%是水，換算下來對消費(fèi)者而言需要連續(xù)喝720瓶六個(gè)核桃才能和直接吃核桃之間畫上等號，這也是為什么六個(gè)核桃會陷入智商稅風(fēng)波的原因。
養(yǎng)元飲品曾在招股書中明確標(biāo)注，一罐六個(gè)核桃中的核桃仁成本只有0.25元，易拉罐的成本都比核桃仁多出一倍；公司也進(jìn)行官方解釋稱六個(gè)核桃只是商標(biāo)，并不是每罐飲品中真的含有6個(gè)核桃。在消費(fèi)者日趨理性的當(dāng)下，六個(gè)核桃逐漸被拋棄也就不足為奇了。
第二曲線，狂打投資牌
對單一產(chǎn)品的過度依賴往往是一把雙刃劍，雖然能夠幫助公司快速實(shí)現(xiàn)從0~1，卻很難達(dá)到從1~10。至少到目前為止，養(yǎng)元飲品對六個(gè)核桃的依賴程度仍然相當(dāng)之高。
養(yǎng)元飲品并非沒有主動尋求第二增長曲線，除了核桃乳飲料，公司還推出植物奶、功能性飲料等產(chǎn)品，只是市場表現(xiàn)相當(dāng)不理想。2024年旗下的植物奶業(yè)務(wù)營收只有131萬，遠(yuǎn)不及六個(gè)核桃的零頭，即便是僅次于六個(gè)核桃的功能性飲料營收占比也剛剛突破10%，產(chǎn)品創(chuàng)新乏力始終是限制養(yǎng)元飲品逆襲的最大因素。
頗受外界質(zhì)疑的是，養(yǎng)元飲品的主業(yè)經(jīng)營狀況不佳，在分紅方面卻相當(dāng)大手筆。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從2018年上市開始養(yǎng)元飲品累計(jì)8次分紅金額達(dá)158億元，結(jié)合公司的股權(quán)架構(gòu)來看，有40%的分紅資金流入到姚奎章及其關(guān)聯(lián)方的手中。
不知是否已經(jīng)戰(zhàn)略放棄，又或者是市場前景有限只想著躺著吃老本，在初次嘗到投資理財(cái)?shù)奶痤^后，養(yǎng)元飲品似乎把第二曲線放在了跨界投資上。
事實(shí)上，過去幾年養(yǎng)元飲品在股權(quán)投資和理財(cái)方面的動作可謂層出不窮。以旗下設(shè)立的泉泓投資為例，從2021年開始便向紫光集團(tuán)投資了1億元，2022~2023年向瑞浦蘭鈞、新潮傳媒等累計(jì)投資了10多億，行業(yè)領(lǐng)域涉及新能源、傳媒等。
財(cái)報(bào)顯示，2019~2021年間養(yǎng)元飲品的投資收益分別拿到了4.64億、3.9億和3.41億。不過到2021年之后，公司的投資收益也出現(xiàn)了大幅下滑甚至是虧損。
在一級市場進(jìn)行大手筆投資只是其一，購買理財(cái)方面養(yǎng)元飲品同樣相當(dāng)“慷慨”。2019年養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)為93.98億，2024年有所下滑不過也有58.92億，占到公司總資產(chǎn)的42.62%，其中就包括20.4億的銀行理財(cái)產(chǎn)品。
從這個(gè)角度來看，養(yǎng)元飲品賬上實(shí)際并不差錢，難怪有不少投資者調(diào)侃這是一家披著飲料外衣的投資理財(cái)公司。
值得一提的是，就在前不久養(yǎng)元飲品發(fā)布了一條最新對外投資的公告。結(jié)合公告內(nèi)容來看，養(yǎng)元飲品旗下的泉泓投資將會以貨幣出資的方式對長控集團(tuán)增資16億，官方解釋稱該筆投資能夠推動公司在股權(quán)投資方面的運(yùn)營模式探索，進(jìn)一步提升業(yè)績水平。?
圖源：養(yǎng)元飲品公告
要知道整個(gè)2024年養(yǎng)元飲品的凈利潤為17.22億，這次投資幾乎花光了一年的凈利，堪稱“梭哈”式的舉動。
下半場，準(zhǔn)備靠半導(dǎo)體翻身？
公開資料顯示，養(yǎng)元飲品所投資的長江存儲是國內(nèi)領(lǐng)先的存儲芯片企業(yè)，擁有6000多人的研發(fā)工程技術(shù)團(tuán)隊(duì)，超過1.1萬項(xiàng)專利中95%為發(fā)明專利。作為國內(nèi)最大的存儲芯片企業(yè)，養(yǎng)元飲品投資完成后，預(yù)計(jì)將會持有后者0.99%的股份。
在相關(guān)政策的支持下，國內(nèi)被投資的半導(dǎo)體企業(yè)正變得越來越多，其中不乏諸多上市公司的身影。只是當(dāng)食品飲料行業(yè)的競爭進(jìn)入下半場，養(yǎng)元飲品“孤注一擲”，背后實(shí)際上也蘊(yùn)含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
最典型的莫過于本次的投資對象長江存儲，其業(yè)績表現(xiàn)并沒有預(yù)期中的亮眼。結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年長控集團(tuán)的凈利潤為5.31億，到2024年前三季度又出現(xiàn)了8421.03萬的虧損，芯片不賺錢幾乎已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)眾人皆知的秘密。
眾所周知，在華為遭到美國制裁的2019年，國產(chǎn)芯片替代進(jìn)口的熱潮才真正掀起，一時(shí)間半導(dǎo)體行業(yè)的投融資項(xiàng)目層出不窮，尤其從2021~2023年間國內(nèi)芯片初創(chuàng)企業(yè)超過1200家。數(shù)據(jù)顯示，到2023年底國內(nèi)僅成功上市的芯片企業(yè)就達(dá)到了108家，未上市的企業(yè)超過3300家。
任何行業(yè)只要到了無數(shù)競爭對手都來掘金的階段，內(nèi)卷式競爭和淘汰賽就會同步開啟。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，整個(gè)2024年半導(dǎo)體上市公司中過半數(shù)的企業(yè)仍然處在虧損通道，如國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)納芯微2024年?duì)I收16.9億，同比增長49.53%；凈虧損4.03億，同比下滑31.95%，過去兩年累計(jì)虧損超過7億元。
在此背景下，如果長江存儲的實(shí)際經(jīng)營狀況無法盡快得到改善，對養(yǎng)元飲品而言，勢必會承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)。
一級市場的投資有可能虧損，也有可能盈利，只是作為老牌飲料巨頭的養(yǎng)元飲品實(shí)則也不能完全放棄主業(yè)。不可否認(rèn)，目前國內(nèi)整個(gè)食品飲料行業(yè)的競爭相當(dāng)激烈，有的品牌卷價(jià)格、有的品牌選創(chuàng)新、也有品牌卷健康等，各大品牌之間高度內(nèi)卷以至于產(chǎn)品的細(xì)分程度也越來越高。
對于已經(jīng)站在轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體和堅(jiān)持主業(yè)十字路口的養(yǎng)元飲品來說，多年以來在行業(yè)內(nèi)的深耕也有著自身的優(yōu)勢。
圖源：六個(gè)核桃官方微博
產(chǎn)品方面，養(yǎng)元飲品需要加大研發(fā)投入，力求推出更多的創(chuàng)新型產(chǎn)品，畢竟此前在新品研發(fā)上的投入并不夠。2024年養(yǎng)元飲品研發(fā)費(fèi)用為4404萬，同比下滑17%，在總營收中的占比更是只有0.7%。憑借自身打造爆款的能力，若養(yǎng)元飲品能夠推出更具性價(jià)比且符合當(dāng)下健康消費(fèi)趨勢的新品，或許能吸引到一批年輕消費(fèi)群體。
渠道方面，養(yǎng)元飲品已經(jīng)在持續(xù)推進(jìn)“全域深分銷模式”，到2024年底的經(jīng)銷商數(shù)量增長到了2699家。不過在此過程中也應(yīng)該注意對線上渠道的布局，至少就目前來看，養(yǎng)元飲品的營收仍然過于依賴線下經(jīng)銷商。
養(yǎng)元飲品介入半導(dǎo)體賽道本身并沒有錯(cuò)，只是左手投資、右手主業(yè)的雙策略并行或許更能夠降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。否則花光凈利潤后，一旦在半導(dǎo)體行業(yè)投資失敗，再想逆轉(zhuǎn)恐怕難如登天。
