撰文 | 張 ?宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
一場深夜會議令陽光保險陷入了負面輿論的漩渦。
近日，陽光保險董事長張維功與人力、科技板塊的員工代表進行座談，就公司管理、技術(shù)建設(shè)等關(guān)鍵議題展開了一場深入討論，會議直至凌晨兩點半才落下帷幕。陽光保險認為，這場深夜會議是邁向高效科學管理新征程的重要里程碑，也是管理層與基層員工深度溝通、凝聚共識的積極舉措。
然而令陽光保險始料未及的是，隨著話題#陽光保險董事長拉員工開會到凌晨#沖上微博熱搜榜，這場深夜會議卻引來了鋪天蓋地的質(zhì)疑聲。對此，不少網(wǎng)友直言，“開會到凌晨與所謂的高效和科學管理背道而馳”。還有網(wǎng)友調(diào)侃，“董事長白天無所事事，晚上卻拉著員工開會到深夜，壓榨員工的休息時間”。更有網(wǎng)友建議勞動監(jiān)察部門介入，徹查加班費是否足額發(fā)放、補休制度是否落實到位。
一場深夜會議不僅導致陽光保險精心打造的企業(yè)形象嚴重受損，陷入了巨大的爭議之中，而且在資本市場上，投資者似乎也對陽光保險失去了耐心。
陽光保險于2022年12月9日在港交所掛牌上市，發(fā)行價為5.83港元/股，此后其股價便一直處于破發(fā)狀態(tài)。截至5月19日港股收盤，陽光保險的股價最終跌至3.31港元/股，較發(fā)行價蒸發(fā)43.2%，超過290億港元的市值灰飛煙滅。
一、嚴重依賴投資收益
2024年，陽光保險的總營收為902.70億元，同比增加15.40%，其中保險服務(wù)收入為640.04億元，同比增長6.9%。同期，陽光保險的歸母凈利潤為54.49億元，同比大增45.77%。然而，在業(yè)績向好的表象之下，陽光保險實則正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。
2022年和2023年，陽光保險的總營收分別為1285.8億元和782.2億元，同比增速分別為7.2%和-39.2%；歸母凈利潤分別為48.8億元和37.4億元，同比增速分別為-17.0%和-16.8%?？梢?，陽光保險之所以在2024年實現(xiàn)了總營收和歸母凈利潤雙增，本質(zhì)上是建立在低基數(shù)基礎(chǔ)之上，可即便如此，其總營收仍未恢復(fù)至2022年的水平，歸母凈利潤也低于2021年的58.8億元。
值得一提的是，2024年陽光保險的歸母凈利潤大幅增長，主要得益于投資收益的推動。根據(jù)財報，陽光保險的投資收益為131.3億元，同比大幅增長145.6%，主要源于資本利得、利息和股息收入的增長。
圖源：陽光保險財報
同時，陽光保險的總投資收益為198.5億元，同比增長35.8%；綜合投資收益更是達到297.8億元，同比暴增111.6%?？偼顿Y收益率提升至4.3%，綜合投資收益率為6.5%，較2023年分別提升0.9個百分點和3.2個百分點。
投資收益表現(xiàn)優(yōu)異，在很大程度上掩蓋了陽光保險主業(yè)疲軟的事實，成為拉動業(yè)績增長的主要引擎。但資本市場向來以高度不確定性和波動性著稱，而依賴資本市場波動的投資收益具有不可持續(xù)性，比如在2023年，受新金融工具準則實施以及市場環(huán)境波動影響，陽光保險的總投資收益為146.2億元，同比下降23.4%，反映出投資收益對于市場環(huán)境的高度敏感性。這意味著一旦市場環(huán)境出現(xiàn)下行趨勢，陽光保險的投資收益將面臨大幅縮水的風險，進而影響整體業(yè)績和盈利能力。
與高歌猛進的投資收益形成鮮明對比的是，作為立身之本的保險服務(wù)收入?yún)s顯現(xiàn)出疲態(tài)。盡管2024年陽光保險的保險服務(wù)收入同比增長6.9%至640.04億元，但也僅僅略高于2021年的水平。
2024年陽光保險的業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，更多是投資收益的一次性貢獻，而非業(yè)務(wù)模式的實質(zhì)性優(yōu)化，這并不意味著未來幾年其業(yè)績同樣能夠持續(xù)保持如此高的增速。事實上，陽光保險業(yè)績增長的基礎(chǔ)并不牢固，畢竟資本市場的波動能推動業(yè)績回暖，也能成為絆腳石。
二、財險“增收不增利”
陽光保險通過陽光人壽經(jīng)營壽險和健康險業(yè)務(wù)，為客戶提供人壽保險、健康保險和意外保險等約140種產(chǎn)品；通過陽光財險經(jīng)營財產(chǎn)險業(yè)務(wù)，為客戶提供涵蓋機動車輛險、意外傷害和短期健康險、保證險、責任險、農(nóng)業(yè)險和企業(yè)財產(chǎn)險等超過4000種產(chǎn)品。
2024年，陽光保險的財險業(yè)務(wù)與壽險業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出嚴重分化態(tài)勢，“瘸腿”走路的現(xiàn)象愈加明顯，這種結(jié)構(gòu)性矛盾正成為其發(fā)展過程中的重大隱憂。
表現(xiàn)較為亮眼的是陽光人壽，其總保費收入為804.5億元，同比增長7.8%；凈利潤為57.13億元，同比大增78.2%；一年新業(yè)務(wù)價值為51.5億元，同比增長43.3%。
按照渠道結(jié)構(gòu)劃分，陽光人壽的個險業(yè)務(wù)總保費收入為228.7億元，同比增長22.5%，成為拉動保費增長的重要引擎。值得一提的是，新單期繳保費收入為60.0億元，同比增長39.6%。銀保業(yè)務(wù)仍是陽光人壽的主要收入來源，其總保費收入為500.3億元，同比增長1.8%。其中，新單期繳保費收入為132.2億元，同比微跌0.5%。在市場競爭愈加激烈的情況下，陽光人壽仍保持了相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
相比之下，陽光財險的表現(xiàn)難言樂觀，并且陷入了“增收不增利”的漩渦之中。
2024年，陽光財險的總保費收入為478.2億元，同比增長8.1%，呈現(xiàn)出增長態(tài)勢。其中，車險業(yè)務(wù)保費收入為267.1億元，同比增長2.2%；非車險業(yè)務(wù)保費收入為211.1億元，同比增長16.7%。然而，陽光財險的凈利潤卻同比大跌52.2%至4.5 億元，陽光財險凈利潤僅為陽光人壽凈利潤的1/13。
事實上，陽光財險早已顯現(xiàn)出“增收不增利”的跡象。2024年前三季度，陽光人壽的保險業(yè)務(wù)收入為709.18億元，同比增長17.38%；凈利潤為53.17億元，同比大增53.85%。同期，陽光財險的保險業(yè)務(wù)收入為364.97億元，同比增長8.94%；凈利潤為9.01億元，同比下降21.03%。
導致陽光財險盈利能力下降的原因主要有兩方面：一是受暴雪、凍雨和臺風等極端自然天氣，以及非車偶發(fā)大案影響，導致賠付支出大幅增加，尤其是在一些災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)，陽光財險的賠付金額高達數(shù)億元；二是市場競爭加劇使得獲客成本不斷攀升，以及各項費用支出不斷增加，嚴重侵蝕了利潤空間。
三、合規(guī)問題頻發(fā)
陽光保險還面臨著嚴峻的合規(guī)挑戰(zhàn)。自2025年以來，陽光保險及旗下子公司多次因合規(guī)問題而遭到監(jiān)管部門的處罰。
以最近兩個月為例，2025年4月，陽光財險旗下多家分公司、支公司因給予投保人或被保險人保險合同約定以外利益、虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)套取費用等原因，合計被處罰款接近40萬元；2025年3月，因虛假理賠、財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實、虛構(gòu)保險中介業(yè)務(wù)、承保異地雇主責任險業(yè)務(wù)、管理不善導致許可證遺失等原因，合計被處罰款超過170萬元。
事實上，據(jù)不完全統(tǒng)計，從2025年至今，陽光保險及旗下子公司合計被處罰款已超過380萬元。這不僅暴露了陽光保險存在的合規(guī)管理漏洞，也說明其在內(nèi)部治理和風控管理上存在嚴重缺陷，未來可能持續(xù)面臨監(jiān)管壓力。合規(guī)問題是保險行業(yè)的紅線，一旦觸及，將會對陽光保險的品牌形象和市場聲譽造成了極大的負面影響。
此外，在消費者投訴平臺黑貓投訴上，涉及陽光保險的投訴量高達5790條，投訴原因主要集中在理賠困難、虛假宣傳、霸王條款、暴力催收等方面。一定程度上反映了其在業(yè)務(wù)運營中存在對理賠流程管理不善、客服服務(wù)質(zhì)量不佳等問題。
種種跡象表明，陽光保險在合規(guī)文化建設(shè)和內(nèi)部管控方面存在系統(tǒng)性缺陷，未能建立起有效的合規(guī)管理體系，為其業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了不小的阻礙。如果陽光保險不能及時有效應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，很可能會在行業(yè)洗牌過程中陷入更加被動的局面。
