撰文 | 張 ?宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
8月16日，服務(wù)機(jī)器人研發(fā)與制造商科沃斯發(fā)布2025年上半年財報。
根據(jù)財報，科沃斯在2025年上半年的營收為86.76億元，同比增長24.37%；歸母凈利潤為9.79億元，同比增長60.84%。其中，科沃斯品牌收入為48.05億元，占營收的比例為55.39%；添可品牌收入為36.61億元人，占比為42.19%。科沃斯及添可兩大自有品牌收入合計高達(dá)84.66億元，占營收的比例高達(dá)97.58%。
圖源：科沃斯財報
這份財報的數(shù)據(jù)十分亮眼，似乎預(yù)示著科沃斯已經(jīng)從此前的低迷狀態(tài)中全面脫離出來，顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢。然而在亮眼的數(shù)據(jù)背后，科沃斯正面臨著銷售費(fèi)用大幅增長、依賴政策紅利、市場競爭加劇等多重困境。
一、業(yè)績增長依賴“國補(bǔ)”
科沃斯2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)不俗，在一定程度上依賴“國補(bǔ)”。
2025 年上半年，由于“國補(bǔ)政策紅利持續(xù)釋放”，帶動了掃地機(jī)器人和洗地機(jī)行業(yè)規(guī)模加速擴(kuò)張。
奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，受益于政策助力與技術(shù)迭代的共同作用，掃地機(jī)器人行業(yè)規(guī)模加速擴(kuò)張，2025年上半年零售額同比顯著增長41.1%至98億元，零售量同比增長40.7%至315萬臺。同一時期，洗地機(jī)行業(yè)也實現(xiàn)穩(wěn)健增長，零售額同比增長30.3%至80億元，零售量同比增長37.2%至390萬臺。
國補(bǔ)主要通過以舊換新等形式為符合條件的消費(fèi)者提供資金補(bǔ)貼，直接降低購買成本并刺激市場需求，因而在國補(bǔ)的帶動下，科沃斯的出貨量也順應(yīng)行業(yè)趨勢實現(xiàn)了大幅增長。2025年上半年，科沃斯品牌服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品全球出貨量為187.6萬臺，較2024年同期增長55.5%；添可品牌洗地機(jī)產(chǎn)品全球出貨量為197.4萬臺，較2024年同期增長17.5%。
事實上，自2024年9月國補(bǔ)政策實施以來，對科沃斯業(yè)績的提振效果十分顯著。
2024年第三季度，科沃斯的營收為32.49億元，同比下降4.06%；歸目凈利潤為603.88萬元，同比下降69.21%。而2024年前三季度，科沃斯的營收為102.26億元，同比下降2.90%；歸母凈利潤為6.15億元，同比微增1.88%?？莆炙沟摹耙桓纭钡匚灰讶徊槐！?/p>
但自2024年第四季度起，也就是國補(bǔ)政策實施之后，科沃斯的業(yè)績便呈現(xiàn)持續(xù)回升的態(tài)勢。
2024年第四季度，在科沃斯品牌和添可品牌出貨量分別同比增長47.5%和32.7%的帶動下，科沃斯的營收同比增長27.07%，歸母凈利潤更是同比暴增2178.04%。
進(jìn)入2025年，科沃斯的業(yè)績延續(xù)了此前的增長態(tài)勢，第一季度其營收為38.58億元，同比增長11.06%；歸母凈利潤為4.75億元，同比增長59.43%。2025年上半年，科沃斯再次實現(xiàn)營收與歸母凈利潤的雙增長。
雖然科沃斯借助國補(bǔ)政策完成了盈利修復(fù)，但業(yè)績增長韌性仍需時間檢驗。
一方面，國補(bǔ)政策由政府制定和實施，其補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、補(bǔ)貼范圍和補(bǔ)貼時長等均受政策調(diào)整影響。如果國補(bǔ)政策結(jié)束或補(bǔ)貼力度減弱，消費(fèi)者的購買意愿可能下降，從而導(dǎo)致科沃斯的產(chǎn)品出貨量遭受沖擊，業(yè)績增長難以維持。未來，國補(bǔ)政策是否持續(xù)以及補(bǔ)貼力度均存在不確定性，這意味著科沃斯需盡快修復(fù)在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品品質(zhì)、用戶體驗等方面的短板，以降低對政策紅利的依賴。
另一方面，國補(bǔ)政策刺激了市場需求，但同時也加劇了市場競爭，科沃斯正面臨石頭科技、追覓科技、海爾、云鯨智能、小米等競爭對手的追趕。如果其競爭對手借助國補(bǔ)政策在核心技術(shù)、品控、供應(yīng)鏈等方面實現(xiàn)彎道超車，科沃斯的市場地位或?qū)⒈粍訐u，難以長期保持競爭優(yōu)勢。
可見，科沃斯業(yè)績增長的可持續(xù)性仍然存疑，當(dāng)下，科沃斯或應(yīng)積極修煉“內(nèi)功”，重視內(nèi)生能力建設(shè)，如果過度依賴國補(bǔ)政策，則無異于“溫水煮青蛙”。
二、“掃地茅”頭銜已易主
自2020年3月起，科沃斯的市值曾在14個月內(nèi)翻了15倍，由不足百億飆升至近1500億元，在資本市場上成為掃地機(jī)器人行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，因此被投資者譽(yù)為“掃地茅”。
不過，科沃斯“掃地茅”的頭銜早已易主。
根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)，2024年石頭科技以16.0%的市場份額位列全球第一名，而科沃斯以13.5%的市場份額排名全球第三，石頭科技在市場份額上已占據(jù)優(yōu)勢。此外，截至8月22日A股收盤，石頭科技的股價為每股212.39元，對應(yīng)市值為550.27億元.相比之下,科沃斯的股價僅為每股90.99元,對應(yīng)市值為523.02億元。
科沃斯痛失“掃地茅”頭銜，與其近幾年的業(yè)績表現(xiàn)息息相關(guān)。
根據(jù)歷年財報，2019年至2024年，科沃斯的營收分別為53.12億元、72.34億元、136.86億元、153.25億元、155.02億元和165.52億元；同比增速分別為-6.70%、36.17%、80.90%、17.11%、1.16%和6.71%。同一時期，歸母凈利潤分別為1.21億元、6.41億元、20.10億元、16.98億元、6.12億元和8.06億元，同比增速分別為-75.12%、431.22%、213.51%、-15.51%、-63.96%和31.70%。
不難發(fā)現(xiàn)，雖然科沃斯在2019年以后的營收年年增長，2024年營收還創(chuàng)下歷史新高，但其歸母凈利潤卻一直未恢復(fù)至高點，比如2024年科沃斯的歸母凈利潤同比增長超過30%，然而還是較2022年出現(xiàn)“腰斬”，甚至僅為2021年的五分之二左右，反映出其盈利能力承壓嚴(yán)重。
科沃斯之所以陷入“增收降利”的怪圈，與其銷售費(fèi)用高企息息相關(guān)?，F(xiàn)階段，掃地機(jī)器人行業(yè)競爭日益激烈，隨著品牌與品牌之間的技術(shù)差距越來越小，為了脫穎而出，占據(jù)更多的市場份額，科沃斯不得不加大營銷力度，以觸及更大范圍的消費(fèi)者，從而帶動出貨量的增長。
2019年至2024年，科沃斯的銷售費(fèi)用分別為12.32億元、15.61億元、32.37億元、46.23億元、52.97億元和50.17 億元，占營收的比例分別為23.19%、21.58%、24.74%、30.17%、34.2%和30.31%。反映出其銷售費(fèi)用由“大幅加碼”進(jìn)入“高位微調(diào)”階段。
2025年上半年，科沃斯的銷售費(fèi)用仍處于高位，其銷售費(fèi)用同比增長33.83%至26.02億元，相比之下，石頭科技的銷售費(fèi)用僅為21.65億元。銷售費(fèi)用居高不下，對科沃斯的利潤空間造成巨大擠壓，進(jìn)而影響了其業(yè)績表現(xiàn)。
值得一提的是，無人機(jī)巨頭大疆也已正式切入掃地機(jī)器人賽道并推出首款掃地機(jī)器人產(chǎn)品ROMO，為行業(yè)競爭格局增添了新變數(shù)。
掃地機(jī)器人的核心功能主要由視覺感知、精準(zhǔn)定位、路徑規(guī)劃三項技術(shù)支持，這與大疆無人機(jī)的技術(shù)存在高度重合，只是技術(shù)難度較低。這意味著大疆的技術(shù)和算法可以平移至掃地機(jī)器人產(chǎn)品，直接跳過開荒式的研發(fā)階段，幾乎是降維打擊。此外，大疆在全球無人機(jī)行業(yè)的市場份額超過80%，品牌影響力和號召力不容輕視。
科沃斯“掃地茅”的頭銜已被石頭科技奪取，隨著行業(yè)競爭格局迎來深度調(diào)整，其行業(yè)龍頭的寶座似乎也不再穩(wěn)固。
三、押注具身智能
在2025年上半年財報中，科沃斯表示在具身智能領(lǐng)域，隨著前期預(yù)研深入和布局展開，已提交專利申請52項，其中15項為發(fā)明專利。
押注具身智能，不僅是科沃斯產(chǎn)品線的延伸，更是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重大信號。
7月28日，科沃斯正式簽約“機(jī)器人核心部件及機(jī)器人本體制造項目”，計劃投資2億元，主要聚焦機(jī)器人未來產(chǎn)業(yè)相關(guān)的傳動、減速、關(guān)節(jié)等核心部件及各類具身智能機(jī)器人本體的研發(fā)與制造。該項目投產(chǎn)后預(yù)計可年產(chǎn)各類機(jī)器人關(guān)鍵核心部件約2000萬件、產(chǎn)值超10億元。
事實上，科沃斯早在2018年就已成立了人工智能研究院，試圖打造以“機(jī)器人+人工智能”為特色的科研基地，提升機(jī)器人感知智能、決策智能、行為智能、人機(jī)協(xié)同智能水平，達(dá)到機(jī)器人與人共存共生、相互輔助的新高度。
不過，科沃斯押注具身智能面臨著不少挑戰(zhàn)。
讓機(jī)器人具備人類水平的認(rèn)知和決策能力是具身智能的核心難題之一，這需要機(jī)器人能夠理解人類的語言、情感和意圖，并根據(jù)環(huán)境信息做出合理的決策，其技術(shù)難點在于開發(fā)先進(jìn)的人工智能算法和模型?？莆炙挂诩夹g(shù)難點上取得突破，勢必會面臨著巨大的技術(shù)開發(fā)難度與研發(fā)投入壓力。
此外，實現(xiàn)具身智能還面臨著研發(fā)周期長且不確定性高、計算能力的局限、多模態(tài)感官感知的融合問題、數(shù)據(jù)收集過程中的安全與隱私保護(hù)等挑戰(zhàn)。
可見，具身智能在短期內(nèi)不僅難以成為科沃斯的新增長曲線，甚至可能轉(zhuǎn)化為其負(fù)擔(dān)。相較之下，如何突破業(yè)績增長瓶頸、實現(xiàn)業(yè)績可持續(xù)性增長，才是科沃斯最迫切需要攻克的難題。
