撰文 | 張 宇
編輯 | 楊 勇
題圖 | IC Photo
4月2日，同城貨運巨頭貨拉拉更新招股書，第三次向港交所遞交了上市申請。在此之前，貨拉拉曾于2023年3月29日、9月28日申請在港交所上市，但均以失敗而告終。
貨拉拉成立于2013年10月，主要從事同城/跨城貨運、企業(yè)版物流服務(wù)、搬家、零擔(dān)貨運（多批貨物共用運輸工具）、汽車租售及車后市場服務(wù)。成立至今，貨拉拉完成了11輪共計26.62億美元融資，投資者包括紅杉資本、清流資本、順為資本等明星投資機構(gòu)。根據(jù)2023年胡潤全球獨角獸榜單，貨拉拉以900億元的估值，位列第30位。
在更新后的招股書中，貨拉拉列舉了2023年達成的新成就：2023年貨拉拉平臺促成的已完成訂單超過5.88億筆，全球貨運GTV（總交易額）達87.36億美元。貨拉拉平均月活商戶約1340萬個，平均月活司機約120萬名。按照弗若斯特沙利文統(tǒng)計，以2023年上半年閉環(huán)GTV計，貨拉拉是全球閉環(huán)貨運交易總值最大的物流交易平臺，市場份額為44.0%。
值得關(guān)注的是，2022年貨拉拉實現(xiàn)了自成立以來按經(jīng)調(diào)整基準(zhǔn)首次盈利，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為0.53億美元，而2023年經(jīng)調(diào)整后凈利潤達到了3.91億美元。在經(jīng)調(diào)整后凈利潤翻倍的背后，傭金收入貢獻不菲。招股書顯示，在中國市場上，貨拉拉貨運平臺服務(wù)中的傭金收入占總營收的比例從2021年的5.7%增至2023年的33.3%。
目前，貨拉拉仍身負巨大的虧損壓力，在自顧不暇之際，其不得不通過提高抽成、多重收費等犧牲司機和用戶利益的方式提高盈利能力。不過，同城貨運平臺之間比拼的不僅是運力、智能化、響應(yīng)速度、匹配效率等，還有長期主義精神，而貨拉拉通過這種飲鴆止渴的方式換取短期利益，即便能夠順利上市，也難免會讓投資者失去信心。
一、扭虧為盈依賴抽傭
貨拉拉的商業(yè)模式主要是通過平臺模式連接及服務(wù)商戶及司機，實現(xiàn)了從線上下單到智能訂單匹配、自動播單再到售后服務(wù)的閉環(huán)交易，而價格主要由平臺擬定，由于采納輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，因此貨拉拉不擁有司機用于提供數(shù)字貨運服務(wù)的車輛。
根據(jù)招股書，2020年和2021年，貨拉拉的總營收分別為5.29億美元和8.45億美元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤分別為-1.55億美元和-6.31億美元，兩年時間累計虧損7.86億美元。
2022年和2023年，貨拉拉的總營收分別為10.36億美元和13.34億美元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤扭虧為盈，分別為0.53億美元和3.91億美元，徹底甩掉了“虧損”的標(biāo)簽。
按照業(yè)務(wù)構(gòu)成，貨拉拉的收入來源主要可以分為貨運平臺服務(wù)業(yè)務(wù)、多元化物流服務(wù)業(yè)務(wù)和增值服務(wù)業(yè)務(wù)三部分，其中，貨運平臺服務(wù)業(yè)務(wù)為第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)，2023年占比接近60%，而該業(yè)務(wù)收入又可以進一步細分為司機繳納的會員費和司機完成貨運訂單后的傭金。
圖源：貨拉拉招股書
事實上，貨拉拉之所以實現(xiàn)扭虧為盈，主要有兩個方面的原因。
首先是毛利率的增長。招股書顯示，2021年至2023年，貨拉拉毛利率分別約為39.41%、53.66%、61.23%，呈持續(xù)增長趨勢。其中，第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)貨運平臺服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率也實現(xiàn)了提升，分別為28.8%、74.3%和80.6%，主要是由于貨拉拉精簡員工架構(gòu)并優(yōu)化了運營效率。同時，多元化物流服務(wù)業(yè)務(wù)和增值服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率也均實現(xiàn)了增長。
其次，針對司機完成貨運訂單后的傭金對貨拉拉的貢獻不小。在招股書中，貨拉拉稱，“通過司機會員費及傭金結(jié)合的方式產(chǎn)生收入，有效地使我們能夠?qū)TV增長轉(zhuǎn)化為收入增長”。
根據(jù)招股書，傭金收入正逐年上漲，2021年至2023年該收入占總營收的比例分別為5.7%、28%和33.3%。如果再加上會員費，貨拉拉超過半數(shù)的收入完全由司機群體貢獻，并且占比仍在不斷提升，憑借壟斷性優(yōu)勢，上百萬名司機將貨拉拉抬進了港交所。
值得一提的是，貨拉拉抽傭過高引發(fā)廣大司機的不滿，如何平衡盈利與司機利益，直接關(guān)系到貨拉拉的盈利是否可持續(xù)。中銀證券報告指出，過去兩年時間里，貨拉拉的月活躍用戶數(shù)一度出現(xiàn)大幅下滑。在這種情況下，未來貨拉拉能否保持持續(xù)盈利能力，仍是一個未知數(shù)，貨拉拉也在招股書中坦言，由于需要繼續(xù)投資激勵折扣促銷以維持平臺參與者活躍度，擴張市場、增加研發(fā)開支等，未來未必能維持或提高盈利能力。
二、仍面臨危機重重
貨拉拉目前仍面臨著多重危機。
首先是壓榨司機利益。在向司機群體獲取收入方面，貨拉拉可謂不遺余力，比如2022年6月，貨拉拉推出了“多因素計費模式”“特惠順路單”等方式變相降低運價，最終導(dǎo)致貨拉拉在11月中旬陷入全國停運風(fēng)波，并引來了監(jiān)管部門的關(guān)注和約談；2023年10月，貨拉拉又因在多地上線的“議價訂單”，并在原有運價基礎(chǔ)上打折，讓司機之間進行低價競爭，而被指責(zé)犧牲、壓榨司機利益。
一邊不斷向司機群體索取利益，一邊不斷變相壓低運價，貨拉拉多少有些“竭澤而漁”的意味，倘若貨拉拉長此以往，導(dǎo)致司機群體的利益得不到保障，那么貨拉拉將陷入惡性循環(huán)之中，業(yè)績也將無以為繼。
其次是訂單量進入增長瓶頸期。2020年至2023年，貨拉拉已完成訂單分別為2.601億單、4.038億單、4.275億單和5.884億單，其中2021年的訂單增速為55.25%，而2022年僅為5.87%，2023年為37.64%，盡管2023年訂單增速有所提升，但并未回歸此前水平，整體增速放緩明顯。
訂單增速放緩，與平均月活商戶大幅下滑息息相關(guān)，同期，貨拉拉的平均月活商戶分別為670萬、960萬、1040萬和1340萬，其中2021年平均月活商戶增速為43.28%，而2022年僅為8.33%，2023年為28.85%，值得關(guān)注的是，2023年的平均月活商戶增速同樣沒能達到2021年時的水平。
此外，貨拉拉仍深陷虧損泥潭。盡管2022年和2023年實現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整基準(zhǔn)下的盈利，但如果加上此前幾年的虧損額，貨拉拉累計虧損或接近200億元。以目前的盈利水平來看，短時間內(nèi)仍難以填補此前的虧損深坑，可見貨拉拉的盈利故事實在不好講。
在招股書中，貨拉拉也坦言，我們無法保證我們?nèi)蘸髮⒉粫浀锰潛p，是由于我們繼續(xù)投資以透過激勵、折扣及促銷增加使用我們平臺的商戶、司機及其他行業(yè)利益相關(guān)者的數(shù)目；在我們的平臺上開發(fā)及推出新產(chǎn)品及服務(wù)；在現(xiàn)有市場內(nèi)擴展或擴展至新市場；增加我們的研發(fā)開支；及聘用更多僱員（尤其是當(dāng)?shù)貭I運團隊）及第三方商戶。該等工作的實際成本可能超過我們的預(yù)期，而我們未必能成功增加收入以足以抵銷該等開支。
顯然，即便得以成功上市，貨拉拉也依舊會處于重重危機之中。
三、貨拉拉口碑崩塌？
原本貨拉拉的發(fā)展?jié)摿o限，但隨著其口碑逐漸崩塌，貨拉拉也陷入到了負面輿論當(dāng)中。
由于存在經(jīng)營管理方面的突出問題，貨拉拉已被監(jiān)管部門多次點名，其存在的主要問題集中在隨意調(diào)整計價規(guī)則、多重收費、惡意壓價競爭、抽成比例或會員費過高等。而且，很多問題一直沒有得到妥善解決。
2023年4月，監(jiān)管部門約談貨拉拉，要求要進一步研究降低本平臺過高的抽成比例或會員費，杜絕惡意壓價競爭，保障從業(yè)人員合理勞動報酬水平；2023年11月，監(jiān)管部門再次約談貨拉拉。隨后貨拉拉、滿幫、快狗打車、滴滴貨運等均下調(diào)了1%-3%的抽成比例；貨拉拉的最近一次被約談，是2023年12月，交通運輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會議辦公室對貨拉拉進行約談，約談要求貨拉拉立即落實約談要求，采取針對性措施，確保全面整改到位。
在沖刺上市階段，品牌聲譽往往極為重要，而在此期間，貨拉拉卻屢次被監(jiān)管部門約談，無疑會對其沖刺上市造成負面影響。
此外，同城貨運平臺還頻頻遭到用戶投訴。在消費者投訴網(wǎng)站“黑貓投訴”上，多家同城貨運平臺都有大量的投訴記錄，其中，貨拉拉截至目前的累計投訴量達到了52862起，投訴原因主要集中在司機接單后爽約、搬運時坐地起價、發(fā)生糾紛時司機態(tài)度惡劣等方面。
不容忽視的是，貨拉拉的商業(yè)模式?jīng)Q定了其只是充當(dāng)了中介的角色，起到信息整合匹配的作用，雖然能快速建立龐大的運力儲備池，讓貨與車快速匹配，以此提高貨運訂單量降低成本，但貨拉拉與貨運司機并不存在掛靠和雇傭關(guān)系，這也就意味著，貨拉拉對貨運司機的約束力和管理權(quán)依舊十分有限，對于安全合規(guī)、服務(wù)態(tài)度等問題并不能做到完全把控。貨拉拉也在招股書中也提示，盡管平臺已制定程序及政策篩查管理用戶行為，但未必能夠確保合規(guī)性。
貨拉拉如何實現(xiàn)持續(xù)盈利，以及如何維持平臺盈利與司機利益之間的平衡，都是不得不考慮的重要課題，可以確定的是，貨拉拉未來的道路并不輕松。
